创业板市场论文中国市场论

《创业板市场论文中国市场论》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、创业板市场论文中国市场论文浅析创业板市场做市商的风险规制摘要目前创业板市场的交易制度是沿用主板市场的竞价制度，但单纯的竞价交易制度又难以胜任日益成熟的证券市场发展的需要。本文着眼于未来，从辩证法的角度，通过做市商角色的冲突、卖空权、豁免权、成交备案及准入制度的思考、浅析我国证券市场一旦引入这一制度如何从法律的视角最大限度的规避其风险。　　关键词创业板主板市场竞价交易　　创业板市场是相对于主板市场和中小板市场而言的，它为那些具有高成长性、高技术含量的中小企业提供了上市融资的平台，其股票可以在这样的市场中

2、交易。由于在创业板上市的公司市值规模相对较小，更容易受到庄家的不法操纵，加之投资创业板风险相对较高，普通的投资者不愿涉足于这样一个高风险市场，造成其流动性不足。目前由于我国的证券市场与发达国家相比尚不完善，这一交易制度尚未被股市采用。随着我国资本市场中一些根本性制度缺陷的不断完善,选择合适的时机引入做市商制度,将是进一步改善我国资本市场的流动性和稳定性,提高市场有效性的重要措施之一。①　　做市商是金融市场上为某个金融产品承担连续双向报价职能，并在自己报价的基础上无条件买卖其做市的金融产品，且享有一定权

3、利、承担一定义务的市场主体。一旦我国创业板市场上市公司的数量达到一定程度时，股票的流动性就难以保证，引进做市商制度就具有自身的必然性。任何事物都具有两面性，做市商制度亦不例外，它在增加市场流动性、透明性、维持价格的稳定性以及防止庄家操纵股市具有竞价制不可比拟的优越性，但其自身也存在着固有的缺陷以及目前在我国引进这只制度也存在着体制性的障碍。只有扬其长、避其短才能发挥其正面、积极地作用。　　一、做市商的自营角色和经纪角色冲突的监管　　做市商最初是从股票批发商逐渐演变而来的，当初的股票批发商主要从事股票的

4、双向报价、证券买卖的自营角色，逐渐发展到证券自营与经纪职能于一体的证券市场主体。由于利益的驱动，其自营角色与经纪角色可能会发生冲突，从而损害投资者的利益。为了防止做市商的道德风险，可行的做法是将做市商的这两种相互冲突的角色加以分离。初步的构想是：　　第一，实行混合交易制度。在这种交易制度下，市场交易主要以竞价方式进行，做市商的双向报价与投资者的委托共同参与集中竞价，在交易系统中，做市商报价与投资者委托没有什么区别，交易主要按照“价格优先、时间优先”的原则进行。混合交易制度更有利于提高极端情形下的市场流

5、动性，双向报价客观上活跃了市场方便投资者的作用；同时提高了市场的公平程度，有利于打破做市商的垄断地位。做市商承担连续报价的义务，或者只承担特定情形下（无其他报价或者其他报价差过大等流动性严重不足的情形）的报价义务。第二，优先处理客户的委托。美国NASDAQ市场之所以取得成功的因素之一，是因为其安装在世界各地的电子交易系统。由于先进的交易系统能将来自市场的信息快速的汇总，并使得交易的透明性较高。在做市商的自营与经纪角色发生冲突时，依靠先进的电子交易系统可以将客户的委托单的信息及做市商的自营订单新信息全部

6、显示在电脑系统中，然后系统按照一定的规则如“价格优先，时间优先”的原则集中竞价和连续竞价。第三，做市商不能从事负责做市股票的自营业务。做市商负责做市是以其自有资金在双向报价的基础上接受投资者的买卖订单。而自营业务是做市商和投资者一样，其订单和投资者的订单一起参与竞价，按照“价格优先，时间优先”的原则进行交易。如果允许其自营负责做市的股票，做市商很可能利用其做市获得的交易股票信息，以损害投资者的利益为代价谋取利益。　　二、创业板做市商卖空权行使的限制和监督　　卖空权，是投资者看跌时，从经纪人手中借入某只

7、股票抛出，在发生实际交割前，将卖出股票如数补进，交割时，只结清差价的权利。按其是否有具有投机的性质，分为投机性卖空和对冲性卖空。我国证券法严格禁止庄家利用资金优势、持股优势，借用多个他人账户等投机性卖空。庄家合谋卖空股票，会导致股市的狂跌，普通的中小投资者很难理性的看待市场，往往跟风，跌的时候狂卖，损失惨重的往往是市场上的游资、散户，导致了股市的非正常大起大落，不利于保护广大中小投资者的利益、市场的健康发展。而在做市商制度中，卖空机制是不可缺少的市场机制之一，它对抑制价格过度上涨，维持价格稳定方面具有

8、十分重要的作用，是做市商做市不可或缺的手段。但卖空机制是一把双刃剑，既可以作为做市商防范自身风险的手段，也可能成为其投机的工具，过度的投机会扰乱证券市场的交易秩序。因此，要禁止做市商的投机性卖空，保障对冲性卖空。初步的设想如下：　　首先，卖空权行使的对象限制。做市商进行卖空交易的股票必须是其负责做市的股票。做市商进行卖空的目的在于对冲其库存证券价格的下跌。由于做市商不仅从事证券经纪业务，也从事证券自营业务，掌握着大量的股市信息，如果允许其卖空自己利用做市