论美国创业板市场的法律监管

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1、论美国创业板市场的法律监管本文以NASDAQ为研究对象，针对其监管制度进行具体的阐述，主要分析其立法体系以及相关监管制度，并总结了美国创业板市场监管模式的特点及近年来美国创业板市场监管模式的发展趋势。　　关键词创业板纳斯达克监管制度　　简介：余龙、王世霞，中南财经政法大学研究生院国际经济法专业。　　：D9712：A：1009-0592(2011)04-109-01　　　　NASDAQ是美国全国证劵交易商协会于1968年着手创立的自动报价系统的英文简称，其特点是收集和发布场外交易非上市股票的证劵商报价。NASDAQ拥有

2、完备的法律体系、高度统一的集权管理。最具特色的是其自律的监管模式，这也被认为是NASDAQ市场不断发展的基石和保障。　　一、美国创业板市场的立法体系　　美国创业板市场的立法体系是以专门立法为主体的立法体系，在此基础上再制定一些相关单行法律法规。主要包括以下几个层面：首先是规范证券市场的基本法律法规、其次是与证券基本法相配套的证券关系法、再次是州立的《蓝天法》。1933年《证券法》是美国第一部联邦级证券立法，也是规范证劵市场的基本法律的代表。1970年《证券投资者保护法》、1984年《内幕交易制裁法》、1990年《市场

3、改革法》是属于与证劵基本法相配套的证劵关系法。《蓝天法》是美国各州制定的各自的证劵法律规范的总称，起源于1911年堪萨斯州制定的被称为“蓝天法”的有关规范。　　二、美国创业板市场的相关制度　　（一）做事商制度　　做市商制度是交易制度的核心，竞争性做市商制度被认为是NASDAQ成功的关键所在。做市商(marketmaker)是指在证券市场上，由具备一定实力和信誉的证券经营法人作为特许交易商，不断地向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格，并在该价位上接受公众投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行证券交易。NAS

4、DAQ做市商制度自1997年开始引入竞价交易成分，其做事商基本分为批发商、全国性零售经纪商、机构经纪商、地区性公司、电子交易X络五类。对于做事商的监管NASDAQ制定了一系列规则，诸如禁止做事商限制竞争行为、禁止做事商利用优势提前行动等，以此来控制和限制做事商的行为。NASDAQ的做事商制度是促进市场繁荣的重要保障。　　（二）信息披露制度　　信息披露制度，是上市公司为保障投资者利益、接受社会公众的监督而依照法律规定必须将其自身的财务变化、经营状况等信息和资料向证券管理部门报告，并向社会公开或公告，以便使投资者充分了解

5、情况的制度。NASDAQ的信息披露体系包括包括国会制定的规范证券市场的基本法律法规、美国证券交易委员会制定的关于证券市场信息披露的相关规定以及NASDAQ制定的市场规则。NASDAQ信息披露的主要框架是初次发行披露和持续公开披露。首次披露主要以招股说明书形式披露。持续信息披露是指证券发行人和有关当事人披露与证券交易和证券价格有关的一切重大信息。　　三、美国创业板市场监管模式的特点　　经过对美国创业板市场的研究，可以总结得出美国创业板市场监管模式具有以下特点：第一，相关法律制度完善。规范证劵市场的相关法律法规以及制度规

6、范具体而细致，市场参与者及市场的活动都受到这些法律法规及制度的监管，证券行为有法可依。第二，虽然美国各州有较大的独立性，但是美国证券交易委员会统一监管全美的证券市场，这种统一的管理有利于使美国的证券市场更具稳定性。第三，美国政府在管理证券市场的过程中，委托给自律组织大量的管理行为，在坚持以政府监管为主的同时，也加大了自律组织的自律监管。正是因为具备了以上特点NASDAQ市场才得以健康稳定的发展。　　四、美国创业板市场监管模式的发展趋势　　受经济等各种因素的影响，NASDAQ也曾遭受到一定的冲击。美国国会和自律组织也在

7、寻找其中的问题，并采取相应的措施加强了监管力度。一方面通过制定新的法律法规来加强监管；另一方面改进监管方式并加强自律组织的自律管理。美国创业板市场监管制度未来的发展趋势主要还是通过加强法律监管以及自律组织的自律管理。　　综上所述，NASDAQ拥有完备的法律体系，这些法律法规及相关制度保证了创业板市场健康稳定的发展；美国的证券交易委员会对全美证券市场进行统一的管理也加强了对证券市场的监管力度；美国的证券市场在实行政府监管的同时，还引入自我监管，将自律监管视为整个证券监管体制的基石。NASDAQ的监管模式较好地处理了政府

8、与市场的关系，保证了证券市场的蓬勃发展，值得世界各国学习和借鉴。