纽约国际证券

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1、纽约国际证券：今日焦点：预计风险调整后的收益分析师：PhilipL.Miller概要：在我们不断努力告之读者投资中国公司的风险时，我们也建立了一个风险调整的方法来说明这个问题。我们发现，虽然NYGSChina50，NYGSChinaTech30和NYGSChinaMicrocap各指数比S&P500有更高的β值，但在风险调整后的基础上到今日为止China50的指数表现要优于S&P500大概5%，而ChinaTech30指数表现比S&P500落后不到1%。我们也将检验，如果这些风险已经包括到各指数的股价中，而且China50与S&P500相比，过去12个月的市盈率前者较高，将来12

2、个月的市盈率则两者相同，这些使我们推测China50中各股票的增值将会比S&P500中的股票增值更快。我们也进一步推测，如果对China50的投资组合有更高的收益期待，那么目前的高风险性并没有充分考虑到股价中。提要：l我们将调整China50指数中的公司。由于Mattel（MAT）已经完成了对Radica的收购，原指数中RadicaGames（RADA），将被金融界（JRJC）所取代。l我们将论证以下问题：在风险调整后的基础上，NYGS三个指数的实际收益是什么？l我们发现在风险调整后的基础上，到今日为止NYGSChina50指数的表现要优于S&P指数表现5%，而NYGSChina

3、Tech30指数和NYGSMicrocap指数却表现不佳，至今日为止Tech30指数比S&P指数低不到1%，NYGSMicrocap指数表现却更不如意。l我们还将进一步论证以下问题：股票价格是否已经考虑到更高的β值的附加风险及随后风险？l在风险调整后的基础上，我们发现虽然从过去12个月的盈利指数来看，China50指数要高于S&P500,但从将来12个月的盈利指数来看，这两者又是相同的。因此，这也让我们预计China50中各股票的增值将会比S&P500中的股票增值更快。我们也进一步推测，如果对China50的投资组合有更高的收益期待，那么目前的高风险性并没有充分考虑到股价中。l如

4、果希望加入我们的经济学研究发布列表，请发邮件至research@nygsresearch.com或与我们的销售代表联络。纽约国际证券中国股票50指数（NYGSChina50）纽约国际证券中国股票50指数所包含的公司，是在美国主要证交所交易，且市值排名前50的中国公司。我们通过市值标准选择50家公司，并将这些公司分成不同的版块。这里，我们所选择的标准是市值超过2亿美金的公司，当然为了平衡某些板块，我们也选择了一个市值在2亿美金以下的公司。我们选择2亿市值作为标准，部分是因为RussellSmall-Cap指数选择的标准也是刚超过2亿美金。另外，我们现在与China50中4家市值在2

5、亿美金以下的公司，没有任何银行，投资或者其他利益关系。指数变动：由金融界（JRJC）取代Radica（RADA）我们对China50指数有个小的调整，由金融界（JRJC）取代RadicaGames（RADA）。因为Radica已经被Mattel（MAT）所收购，因此该股票已经不在适用于我们的指数。NYGSChina50指数和NYGSTechnology30指数与美国主要指数比较表1是NYGSChina50指数和NYGSTech30指数与世界主要指数的比较。表1：2006年10月13日收盘时NYGSChina50指数和世界主要市场指数比较IntroducingaRiskAdjust

6、mentFactortotheChina50andtheChinaTech30Index从表1中我们观察到，至今日NYGSChina50，NYGSChinaTech30以及NYGSChinaMicrocap各指数的变化分别为：18.61%,12.26%,-11.70%。我们同时也观察到S&P500指数至今日的变化为9.4%。这些数据变化显示出，NYGSChina50和NYGSChinaTech30的表现要优于S&P500。然而，这些独立的原始数据并不包括影响这两个指数的风险。关键问题是：在风险调整后的基础上，NYGS三个指数的实际收益是什么？从我们不懈努力的对NYGSChina5

7、0了解中，也越来越清楚，对投资者而言投资中国股票的风险是什么，并且这个问题也将作为本报告的一部分。A风险调整因素为了确定我们建立的三个投资组合的风险调整因素，我们将运用标准的资本资产定价模型（CAPM）等式来评估每个投资组合的预期收益。我们使用下面标准的等式来确定三个投资组合的预期收益：E(RP)=RFR+βP(Rm–RFR)各字母分别代表：E(RP)=投资组合预期收益RFR=无风险收益βP=β是指数的系统风险Rm=市场收益这里的无风险收益，我们采用的是短期国库券的比率4.93%