趋势状态的重要性—宏观经济变量与股市关系系列报告之方法

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2、，想多大就多大，老公永远在骚动！ 波波小姐”让你的胸不再尴尬，想要多大就有多大！（女人必看）500万人见证减肥牛货！少吃多运动都是骗人的，她们回家都在偷偷喝这个！[Table_MainInfo]趋势状态的重要性金融工程研究报告——宏观经济变量与股市关系系列研究之方法篇2011-01-14[Table_KeyInfo][Table_Title]趋势状态的重要性报告要点n宏观经济变量与股市关系研究意义金融经济学原理告诉我们，投资就是在风险和收益之间进行决策。而APT理论不仅解释了个体资产的收益率，也解释了整体市场的收益率，也就是说依据APT理论的假设，整体市场的收益率是由全部的系统风险因子线性

3、决定的。对于整体股市而言，宏观经济就是它的基本面，因此，宏观经济变量是系统风险因子最好的备选。n协整关系宏观经济变量与股市的关系比较复杂，在复杂的宏观经济变量与股市的关系中，有一类关系被广泛地进行了研究，这种关系被称为协整关系。它是一种趋势相关联的关系，即两个序列拥有相同的随机趋势。描述协整关系的计量模型通常比较复杂，我们采用了一种简化计量方法，即先识别宏观经济变量的趋势，分为上升有下降两种，分别以1和0代表，形成状态变量，再看这种状态变量能否解释股市的收益率。简而言之，这种简化方法就是检验宏观变量与股市之间是否有趋势对应关系。n趋势识别对于宏观经济变量的趋势识别，我们采用事后的识别方法。

4、对于一个时间序列，根据每一个点及前后j个阶段的数据进行判断，标记出高点和低点，低点与下一个高点之间标记为上升趋势，用1表示；高点与下一个低点之间标记为下降趋势，用0表示，这样就生成了一个宏观经济变量所对应的趋势状态变量。n检验方法以M1与M2的增速差为例，用前面所述趋势识别的方法生成对应的1至9个月的趋势状态变量，分别对三种股票收益率进行回归，根据回归系数的t-test可知，M1与M2的增速差的趋势与股市之间是一个十分显著的正向关系，而用M1与M2的增速差与股票收益并没有直接的正向关系。[Table_BaseInfo]系列报告内容简介资料来源：长江证券研究部M1与M2增速差与股市关系图资料

5、来源：wind，长江证券研究部M1与M2增速差的状态变量对股指收益回归结果上证综指流通A股等权A股j7774.86065.45345.1639t-test3.84623.87763.39770.07750.07870.0616资料来源：wind,长江证券研究部分析师：范辛亭(8621)6875859fanxt@cjsc.com.cn执业证书编号：S0490209100276联系人：范辛亭(8621)6875859fanxt@cjsc.com.cn请阅读最后一页评级说明和重要声明金融工程正文目录一、宏观经济变量与股市关系研究意义4二、宏观经济与股市关系的复杂性5三、协整关系6四、一种简化的检

6、验方法7五、趋势的识别81.高低点标记92.趋势生成103.不同维度的趋势11六、检验方法………………………………………………………………………121.股票收益率计算方法122.检验方法13七、总结……………………………………………………………………………15八、参考文献………………………………………………………………………1515请阅读最后一页评级说明和重要声明金融工程图表目录图1：系列报告内容简介8图1：M1与M2增速差(%)9图2：趋势的定义：高低点标记9图3：趋势的定义：调整高低点10图4：趋势的定义：趋势生成10图5：j取1个月，M1与M2增速差的趋势图11图6：j取4个月，M1

7、与M2增速差的趋势图11图7：j取9个月，M1与M2增速差的趋势图11图8：M1与M2的增速差与三种股指收益的关系13图9：M1与M2增速差、M1与M2增速差状态变量与上证综指关系图15表1：j取不同时间长度，识别出的趋势情况12表2：M1与M2增速差对股指收益回归结果13表3：M1与M2增速差的差对股指收益回归结果14表4：j取值不同时，M1与M2增速差对应的状态变量对上证综指回归结果14表5：M1与M2增速差对应的状