公司治理结构对绩效影响的实证分析

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1、公司治理结构对绩效影响的实证分析韩宇堃摘要：随着现代公司制度的建立，公司治理结构越来越受到人们的关注。它可以确保公司长期战略目标的实现，也可以增强公司的竞争力和发展能力，从而提高公司绩效。本文以我国医药制造业上市公司为研究对象，对公司治理结构与公司绩效之间的相关性进行实证分析。结果显示，股权集中度、股权制衡度、高管薪酬与公司绩效呈正相关关系，董事会规模和领导层结构与公司绩效呈负相关关系，独立董事比例和监事会规模与公司绩效无相关性。.jyqksetz（1985）认为当股权集中于少数人手中时，大股东可能会为了个人利益而不顾其

2、他股东利益，甚至损害公司价值。在董事会结构对公司绩效影响方面，Lipton和Lorsch（1992）研究认为董事会人数在十人限额内时，其对公司绩效有正相关作用。但Singh和Davidson（2003）研究认为董事会董事数量越少，公司绩效越好。在管理层激励对公司绩效影响方面，Baghat(1985)和Smith(1990)都同样发现对高管人员进行激励能起到提高公司绩效的作用。（二）国内研究现状在股权结构对公司绩效影响方面，王海林（2009）认为第二到第五大股东持股比例之和的增加对公司绩效有积极作用。胡春秀(2010)认为

3、前十大股东持股比例越高，越有利于公司绩效的提高，而股权制衡度的提高对公司绩效有负相关作用，且控股股东的持股比例的提高，有利于公司绩效的提高。曹阳、孙泉霞(2011)研究表明第一大股东持股比例与企业绩效存在着U型关系。在董事会结构对公司绩效影响方面，江永众、熊平（2006），认为董事会人数的增加对公司绩效有积极作用，而曲丽清（2007）通过实证研究表明，公司绩效随董事会人数的增加出现了先上升后降低的结果。在管理层激励对公司绩效影响方面，陈树文、刘念贫(2006)认为管理层人员持股比例的增加有利于公司绩效的提高这一结论。曹阳

4、、孙泉霞(2011)研究却发现，现金薪酬并没有起到应有的激励作用，而管理层人员持股对公司绩效的提升会带来一定的消极影响。二、假设的提出本文主要研究公司治理结构对公司绩效的影响。因此，公司治理结构将从股权集中度、股权制衡度、董事会规模、独立董事比例、领导权结构、监事会规模和高管薪酬等七个方面展开分析，并分别提出假设。（一）股权集中度对公司绩效的影响股权集中度可以通过第一大股东持股比例进行衡量。该比例越高，说明第一大股东对管理层的控制力越强，对管理层的监督意识也越强烈，这样才能减弱管理层人员的机会主义倾向，增加公司经济利益，

5、提高公司绩效。也有学者认为，当第一大股东成为绝对控股股东时，第一大股东可能会因为缺乏监督而“掠夺”公司的财产，侵害其他股东的利益，对公司绩效产生负面影响。本文认为，第一大股东持股比例相对集中，反映其对公司的控制能力越强，能对公司的经营起到稳健性的作用，从而提升公司绩效。由此本文认为：股权集中度对公司绩效产生正面影响。（二）股权制衡度对公司绩效的影响股权制衡是指几个大股东通过内部牵制，使得任何一个大股东都无法单独控制决策，以达到大股东相互监督的股权安排模式。这种模式能使公司股权相对集中，又能有效抑制大股东对上市公司利益的侵

6、害。其他股东对控股股东股权制衡能力的加强可以抑制大股东对公司的“掠夺”行为，对公司绩效有促进作用。由此本文认为：股权制衡度对公司绩效产生正面影响。（三）董事会规模对公司绩效的影响董事会规模即董事会成员的人数，其人数的多少对公司运营效率会产生很大影响。理论界对董事会规模与公司绩效之间关系的分歧较大。本文认为规模较大的董事会将增加董事会成员间沟通的难度，不利于董事们坦率地表达自己的意见，从而降低董事会会议的效率，也同时增加了董事会决策的成本。当然，不可否认的是规模较大的董事会能够拥有更多的信息和更丰富的知识结构，对制约控股股

7、东、协调各方利益和提高决策质量等方面都有积极的影响。但较大规模的董事会所带来的损失可能会大于其为公司创造的利益。由此本文认为：董事会规模对公司绩效产生负面影响。（四）独立董事比例对公司绩效的影响独立董事独立于公司的管理和经营活动，不受任何股东控制，也不在公司内部担任实职，在经济利益方面具有独立性。所以相对于内部董事，独立董事能够从全体股东利益出发，发挥真正的监督作用。独立董事成员都具有一定的专业技能、学识和管理的能力，在参与公司重要决策时能够发表独立意见。所以独立董事比例的增加能够提高公司决策的质量，促进公司绩效的提高。

8、由此本文认为：独立董事比例对公司绩效产生正面影响。（五）领导权结构对公司绩效的影响领导权结构是指公司的董事长与总经理是否两职合一。董事长代表公司董事会，是股东利益的最高代表。总经理是公司的雇员，主要处理公司日常经营事务和执行董事会的决策。在所有权与经营权分离的上市公司中，董事会连接着股东和经理层，并以股东的身份监督经