金融稳定研究：内涵及一个框架(1)

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1、金融稳定研究：内涵及一个框架(1)摘要：金融稳定与经济健康发展密切相关，对金融稳定的研究已经在全球范围内形成一种趋势。近年来，我国也已将金融稳定作为政策当局的一个重要目标，但是对于如何实现金融稳定的研究才刚刚起步。本文对金融稳定的内涵进行了界定，并在此基础上提出了一个金融稳定框架，以此为我国金融稳定相关问题的进一步研究提供一个平台。　　关键词：金融稳定；评估体系；政策体系　　　　　一、金融稳定研究：背景与意义　　　　近十几年来，世界金融业高速发展，与此同时，金融危机也频繁爆发。金融业的发展极大地促进了经济的增长，而金融危机所带来的沉重代价则以极端的形式一

2、次又一次地提醒着人们金融稳定与经济健康发展之间的密切关系。拉美债务危机使得拉美国家“失去了发展的十年”，亚洲金融危机将一向欣欣向荣的亚洲经济倒退了五六年，日本经济更是经历了十年的徘徊。金融不稳定的成本如此巨大，而随着金融自由化、全球化进程的加快，造成金融不稳定的因素不断增多并日趋复杂，因此，20世纪90年代中期以来，金融稳定逐渐受到各国政府和国际机构的高度重视，对这一课题的研究正在全球范围内形成一种趋势。　　中国经过二十几年的改革开放，其金融的改革和发展取得了很大的进展，但与此同时，我国金融风险的积累却令人担忧。尽管躲过了20世纪90年代多次地区和全球金

3、融危机的正面冲击，但这并不意味着我国的金融体系已具备了内在稳定性和较强的抗风险能力，相反，我国金融体系存在着很多潜在的不稳定因素，之所以至今尚能保持总体稳定，其主要原因，一方面是由于渐进式的金融改革和开放政策避免了过度自由化和过早开放所带来的风险和冲击，另一方面则是经济和金融总量的快速扩张稀释并掩盖了现存的诸多风险和不稳定因素。然而，随着我国加入WTO后的保护期即将过去，市场化改革和对外开放的步伐进一步加大，我国的金融风险和不稳定因素将随之凸现，金融体系的稳定性正面临着前所未有的挑战。因此，如何实现和维持金融稳定这一课题的研究对于今天的中国具有十分重要的

4、意义。　　第一类界定的代表文献有Crockett(1996)、Mishkin(1999)和Chant(2003)等。国际清算银行总裁Crockett(1996)认为，“金融稳定是指没有不稳定的隐患…金融不稳定是由金融资产价格的波动或金融机构无法履约所引起的”。哥伦比亚教授Mishkin(1999)认为，造成金融不稳定的原因是经济中的各种冲击因素干扰了信息传递，致使金融体系不能正常运转。加拿大银行特别顾问Chant(2003)认为，金融不稳定是指一种状态，它可以损害特定金融机构和金融市场的运转，致使它们不能为其他经济实体进行融资，还可以损害家庭、公司以及政

5、府部门等。　　第二类界定的代表文献有Padoa-Schioppa(2003)、Duisenberg(2001)、Wellink(2002)、Foot(2003)等。欧洲央行执行委员会委员Padoa-Schioppa(2003)认为，金融稳定是一种状态，即金融体系能够承受冲击并且不会在经济中造成支付程序和储蓄转向投资过程的累积性损害。欧洲央行行长Duisenberg(2001)认为，金融稳定是指构成金融体系的主要要素都能平稳地运行。荷兰央行行长Wellink(2002)认为，一个稳定的金融体系应能有效地分配资源和承受各种冲击，防止各种冲击对实体经济和金融机

6、构产生不良的影响。英国金融服务机构执行董事Foot(2003)认为，金融稳定要满足以下几点：一是币值稳定；二是失业水平接近自然率；三是经济中的主要金融机构和市场正常运转；四是经济中的实物资产或金融资产的相对价格变化不会影响币值稳定和就业水平。　　从以上论述可以看出，不同学者对金融稳定的定义各有侧重，并没有一致的意见。本文基于金融稳定框架的构建，将对金融稳定的内涵做一界定，在此之前，有几点考虑：　　首先，金融稳定是一个长远的、系统的目标，因此对金融稳定的界定也应该从一个长远的、系统的角度出发，而不应局限于某一个方面和某种静态的稳定。（fw.nseac.编辑

7、发布）　　其次，金融稳定是比化解金融不稳定和金融危机更高层次的目标。后者是一种被动的应付，而前者是一种具有前瞻性的总体规划。因此，从实现和维护金融稳定角度出发比从金融稳定的反面——金融不稳定、金融危机的角度出发可以站在更高的层面，有更为全局且长远的视野。　　第三，当前对金融稳定的界定不应将货币稳定包含其中。目前，关于货币稳定与金融体系稳定之间的关系还处于研究阶段，并没有非常一致的看法，现有的一些研究表明，金融体系稳定与货币稳定有一定的一致性，但这两个目标之间也会出现冲突。在这两者之间具体关系尚不清晰的情况下，将金融稳定的概念广义化，包含货币稳定，则金融稳

8、定目标的内部就可能存在冲突，不利于当前阶段实现金融稳定思路的梳理和框架的构建。因