东航改革涉入深水区

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1、东航改革涉入深水区11月19日，在与新加坡航空（以下简称“新航”）、淡马锡正式签订入股协议后不久，东方航空股份有限公司（以下简称“东航”）走出了第一步棋出售旗下最大的一家非航空运输主营业务子公司。此前，类似的非主业子公司在己上市的三大国内航空公司里都不同程度地存在着。自2002年中国航空业重组至今，理顺这些复杂持股关系的努力就从来没有停止过。当年重组后的难题还包括，如何应对日趋膨胀的管理机构和行政编制，以及在此前提下如何重建运行有效的公司内部机制。而今年对东航的竞购战以及随后的新航入股，正是在此背景

2、下民航业发展模式和各方利益诉求争论的一个集中时点。新东合作尽管“新东合作”的正式协议已经于11月9曰在上海签订，但东航董事会秘书罗祝平并没有轻松下来。该协议尚待或将于今年12月或明年1月举行的东航全体股东大会讨论通过。罗祝平坦陈，这是一道关口。此前，东航发布公告称，东航将以每股3.8港元的价格向新航和淡马锡分别定向增发12.35亿和6.49亿股H股，并以同样价格向东航母公司东航集团定向增发11亿股H股。交易完成后，新航、淡马锡和东航集团在增发后的东航总股本中持股比例将分别为15.73%、8.27%和

3、51.00%。有关消息显示，考虑到国内股价偏高，监管部门此次核准东航定向增发H股而非A股。新航曾被《联合早报》评价为“一匹骏马”。但在1999年和2000年，新航先后对维珍大西洋航空公司(VirginAtlantic)和新西兰航空公司49%和25%股权的收购却被业界视为败笔。由于没有直接参与两家航空公司的经营管理，新航无法将自己的理念灌输给被收购对象，结果收购本身不但没有对新航提供显著的贡献，收购价值还缩水不少，因此，“新航希望证明自己对收购对象的价值，这包括技术转移、管理输出以及经验传递等。”罗祝

4、平称，而且在把东航做好的目标上，大家是一致的。目前，新航已提名董事局主席李庆言和总裁周俊成加入东航即将成立的新董事会。按照罗祝平的预计，明年年初人员将会到位。此外还有新加坡国家股权投资基金淡马锡的加人。由于新航对外投资的限制，“超过资本金5%以上的投资需要经过股东大会，如果完全由新航来人股，总投资势必会超过这个限额，从而产生一些程序上的麻烦，而淡马锡在人股上也表现得比较主动。”一位知情人士称。尽管不参与经营管理，但淡马锡拥有一个独立董事的提名权。在对东航的高层管理结构做了一番研究后，淡马锡提交了一份

5、按照全球地域和产业链条而规划的人才报告，其中列出了十几个人的独立董事候选名单，人员涉及航空、非航空运输和物流、能源、消费和市场营销、科技和电信、金融服务和房地产等行业。“国家利益”的风口浪尖东航与新航、淡马锡的联姻也并非一帆风顺。“2006年1月18日，我们和新航第一次接触。但到了2006年下半年，公司出现了一些问题，合作过程一度被延缓。”罗祝平表示。2002年前后，东航先后兼并长城航空、云南航空和西北航空等5家民航企业，除了长城航空和武汉航空属于“自由恋爱”，其余三单兼并都带有浓厚的行政色彩。而重

6、组带来的整合困境以及之后东航战略的摇摆，使东航的竞争力迅速衰退。此外，有分析人士称，由于国航在国际线路上的强悍，以及南航在国内的优势，东航也面对很大压力。2006年，东航年亏损27.79亿元。2007年第一季度，在其他航空公司纷纷扭亏为盈或大幅减亏的背景下，东航再次曝出5.1亿元的亏损。两年来，东航累计亏损37.56亿元，资产负债率达95%以上，而民航业也在此刻传出“3合1”和“2+X”的重组声音，矛头直指东航。尽管中国国际航空股份有限公司（国航）联合香港国泰航空在2007年9月底发起的对东航的竞购

7、，己在国航董事长李家祥“3个月内不参股东航”的承诺下戛然而止，但这场竞购所引发的关于外资进入中国民航业的“国家利益”争论，已经将东航推向了舆论的风口浪尖。目前，许多国家对外国集团并购本国的航空公司仍持谨慎的态度，这也包括中国。另外此次入股东航的淡马锡不久前对泰国一家通讯公司的股权收购，就在泰国遭到了顽强抵抗。所以，对于引人国际战略投资者，监管层的态度在一段时间内一直是不甚明朗，许多人有着各种担心和质疑。今年2月，国资委发布了《2007年国资工作重点__产业布局调整》文件，文件中国资委对民航业的工作重

8、点有如下概括，“建立以一两家大型企业为主导、以数个中小型航空公司为补充的市场竞争格局，并加大中央航空辅助企业的改革重组，推动中央航空公司与地方航空公司的重组。”有关媒体评论认为，政府相关部门把目前的行业整合界定为2002年中国民航业第一次重组的延续。有监管层人士曾经表示，引入战略投资者并不是一个简单的合资问题，航空领域一旦“开闸”，类似的合资案也许会接踵而至。民航业不同于其他国有企业，它关系到国家领空安全，同时产业波及面也大，政策的转变需要一个渐进的过程。“民航总局现