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1、简析财政赤字对利率期限结构影响论文财政赤字对利率期限结构影响论文导读：本论文是一篇关于财政赤字对利率期限结构影响的优秀论文范文,对正在写有关于利率论文的写有一定的参考和指导作用,行回归分析,结论是中国的财政赤字、国债规模没有产生挤出效应,不但财政赤字没有使利率上升,而且财政投资也未挤出私人投资,目前不存在财政赤字抬高利率的因果关系。但其研究策略仅为简单的OLS回归,尚需更严格的计量分析来提供实证支持。郭庆旺(2002)认为,利率管制使利率水平对财政赤字反应灵敏度很小,公债对银行利率没有推动提要本文以VAR模型和Granger因果检验、广义脉冲响应函数、方差分解
2、等为基础,检验2001年8月至2008年12月中国财政赤字与银行间债券市场利率期限结构之间的关系,分析我国真实财政赤字对利率期限结构影响的理由,并提出相应的政策倡议。 关键词:财政赤字;利率期限结构;VAR;广义脉冲响应函数;方差分解 :A 一、引言 财政赤字是财政支出大于财政收入而形成的差额,历来是很重要的经济指标。财政赤字对利率水平的影响理由一直是经济学界和政策制定者关注的焦点。国内学者多通过定性分析或根据统计分析来判断财政赤字与利率的关系,认为目前还没有证据表明积极财政政策提高了利率水平的学者比较多。曾令华(2000)认为,实际利率上升与
3、它对非政府投资的某些抑制作用不能说明政府支出扩张有“挤出效应”,只是说明利率政策与财政政策的不协调。刘溶沧、马拴友(2001)利用中国1984～1999年的数据进行回归分析,结论是中国的财政赤字、国债规模没有产生挤出效应,不但财政赤字没有使利率上升,而且财政投资也未挤出私人投资,目前不存在财政赤字抬高利率的因果关系。但其研究策略仅为简单的OLS回归,尚需更严格的计量分析来提供实证支持。郭庆旺(2002)认为,利率管制使利率水平对财政赤字反应灵敏度很小,公债对银行利率没有推动作用。上述研究大都关注财政赤字对利率的影响,而很少研究财政赤字对利率期限结构的影响,尤其
4、是对市场化的利率期限结构。利率期限结构不仅受到市场上各种直接因素的影响,经济系统中的各种因素也在直接或间接地通过市场因素影响着利率期限结构。利率期限结构反映了债券的到期收益率与到期期限之间的关系,因此研究财政赤字对利率期限结构的影响有重要作用。 在我国,为了抵御由美国次贷危机而引发的全球金融危机的影响,我国政府从2008年开始实施积极的财政赤字与宽松的货币政策。计划到2010年时,确定财政投资4万亿元。同时,由于大幅扩大财政投资,而财政收入增长缓慢,导致财政赤字上升很快。2008年的财政赤字为1,110.1亿元,2009年估计可能达到创记录1.1万亿元。
5、本文将以扩展VAR模型和广义脉冲响应函数、方差分解等为基础,在4变量系统内检验2001年8月至2008年12月中国的财政赤字与银行间债券市场利率期限结构之间的Granger因果关系。若财政赤字对利率期限结构具有Granger影响,则进一步通过广义脉冲响应函数、方差分解来识别财政赤字对名义利率的影响方向,为中国实施恰当的财政政策、货币政策及其政策组合提供实证支持,为财政赤字在利率期限上的应用提供理论和实证基础。 二、数据说明及变量的选择 (一)利率期限结构数据。本文选择Nelson-Siegle模型,利用上交所交易的国债信息对2001年8月至2008
6、年12月每周的利率期限结构进行估计,共有360条周收益曲线。数据由北方之星导出并由Nelson-Siegle策略计算得到。利用Nelson-Siegle模型拟合了即期利率曲线之后,就可以选择即期利率曲线上不同时点的即期利率,对利率模型进行估计。 从拟合后的曲线可知即期利率从2001年至今总体呈现出波动起伏的走势,自2001年年底开始走低,并于2002年5月左右达到低点后开始反弹,并逐步走高。直到2004年10月左右达到最高,直到2007年底走低。此后逐渐反弹,但到2008年8月份左右开始下跌。可以看出,利率变动也经历了几个周期。还可以看出,虽然即期利率的收益
7、率不同,但是不同期限的收益率的走势却存在着很强的相关性,这说明利率期限结构的变化可能是几个共同的因素影响作用的结果。 (二)宏观经济变量选择。我国市场经济体制建立时间较短,同时时间序列数据应加大样本容量,因此取月度指标进行实证分析。各变量样本采集自2001年8月到2008年12月间的月度数据,数据于中国统计局X站和中经X数据库,实证分析使用eview5.0计量软件。 在筛选宏观经济指标过程中,我们主要遵循如下原则:一是指标的代表性,即能够充分代表宏观经济;二是指标的影响性,即能够对经济生活的各方面产生充分的影响。 CPI代表居民消费物价指数,以2001年
8、1月为基期,为100。REALDEFI
