我国上市公司融资约束、财务柔性与投资—现金流敏感性研究

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1、硕士学位论文题目我国上市公司融资约束、财务柔性与投资-现金流敏感性研究作者许乐媛完成日期2016年3月15日学科门类管理学专业会计学研究方向财务管理理论与实务指导教师周轶英副教授学院（系、部）管理学院授予学位日期2016年6月22日我国上市公司融资约束、财务柔性与投资-现金流敏感性研究摘要融资约束问题是影响企业经营发展的重要因素，也是企业面临的现实问题，融资约束的存在限制了企业资金筹集的规模、成本和速度，从而进一步影响着企业的投资。财务柔性则是企业能通过适当的财务安排以合理的价格、及时地获取和调动财务资源以便防范不利冲击或利用未来不确定性事件，以实现企业价值最

2、大化的能力。随着近年来经济全球化的不断发展、企业竞争的越发激烈，企业生产经营所面临的不确定性日益增强，财务柔性在影响企业融资约束与投资方面的价值得以凸显。因此，研究经济新常态背景下我国企业的融资约束问题及其对企业投资的影响，以及如何通过企业自身的财务安排来保持和增强企业财务柔性从而缓解企业融资约束对企业投资的限制,对正确评价我国经济新常态下企业融资约束程度和财务柔性水平，使企业保持合理的财务柔性并做出适当的投资决策具有重要的现实意义。本文运用规范与实证相结合的研究方法，从融资约束和财务柔性的视角研究我国上市公司投资-现金流敏感性问题。本文首先对国内外关于融资约

3、束、财务柔性、投资-现金流敏感性问题的研究文献分五个方面进行了梳理；然后选取了我国A股上市公司2009年-2014年的相关数据作为研究对象，运用logistic回归模型构建融资约束指数，并采用现金柔性和负债柔性之和计算财务柔性以度量融资约束程度和财务柔性水平；最后，通过回归分析分别验证了融资约束与投资-现金流敏感性、财务柔性与投资-现金流敏感性、融资约束与财务柔性以及融资约束、财务柔性共同作用下的投资-现金流敏感性的关系。实证研究发现：我国上市公司普遍存在投资-现金流敏感性；融资约束与投资现金流敏感性存在正相关关系；财务柔性与投资现金流敏感性存在负相关关系；我

4、国上市公司普遍存在融资约束，且保持一定程度的财务柔性，企业财务柔性水平与融资约束程度呈正相关关系；企业财务柔性水平越高，财务柔性对融资约束影响投资-现金流敏感性的作用越显著。基于上述研究结论并结合当前我国现实国情，本文进一步提出了关于提高会计信息质量、完善公司治理结构、树立财务柔性意识等缓解我国企业融资约束、储备财务柔性的相关措施和建议。关键词：经济新常态；上市公司；融资约束；财务柔性；投资-现金流敏感性IThestudyoffinancingconstraints,financialflexibilityandinvestment-cashflowsensi

5、tivitybasedonChina'slistedcompaniesAbstractFinancingconstraintsproblemisanimportantfactorwhichaffectingtheorganizinganddevelopmentofallenterprises.Theexistenceoffinancingconstraintslimitstheenterprise’sfinancingscale,costandspeed,thusaffectsitsbusinessinvestment.Financialflexibility

6、istheabilityforenterprisetopreventadverseimpactbyappropriatefinancialarrangementsatareasonableprice,timelyacquiringandtransferringfinancialresourcesoruseuncertaintyoffutureeventstomeettheenterprisemaximizationitsvalue.Withthedevelopmentofeconomicglobalization,evenfiercecompetitionbe

7、tweenenterprisesandthegreaterofuncertaintyfacedbytheproductcompanies,thevalueofaffectingfinancingrestrictionandinvestmenthasbeenhighlighted.Thusthestudyingofhowthefinancingconstraintsaffecttheenterprise’sinvestmentunderthenewnormaleconomyandhowtomaintainandstrengthentheenterprise’sf

8、inancialflexibility