基于bsc的企业投资价值判定

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1、基于BSC的企业投资价值判定［提要］本文选取沪市A股33家信息技术行业上市公司2013年数据资料作为支持，应用投影寻踪模型来量化评价基于平衡积分卡角度的企业价值大小，并根据综合得分进行排名。研究结果表明：构建的平衡积分卡角度的企业价值评价结果具有一定的稳健性和实用性。评价结果可以为政府、经营者、监管者和投资者等利益相关者评判上市公司价值大小提供决策依据。关键词：企业价值；平衡积分卡；投影寻踪基金项目：黑龙江八一农垦大学研究生创新项目（项目编号：YJSCX2014-Y36）分类号：F83文献标识码：A收录日期：2014年12月12曰一、引言随着资本市场不断发展与完善，目前共有二千多家上市公司

2、在沪深两市挂牌交易。面对纷繁复杂的交易信息和多元化的投资策略，处于劣势地位的广大投资者如何在瞬息万变的股市中选择高价值的上市公司进行投资成为广大市场参与者及国内外学者研究的热点问题。作为投资价值理论的创始者，本杰明•格雷厄姆于1929年提出了基于安全边际原则的投资理念；而巴菲特对投资价值理论的成功实践则掀起了投资价值的研究热潮。针对投资价值的分析方法，学者林斗志（2003）通过运用统计分析的方法指出我国股票市场不稳定需要进行理性投资。费斯•迈克尔（2005）则引入了层次分析法来分析上市公司在财务方面的投资价值。任福军（2005）通过引入因子分析法来研究其在证券行业投资价值评价中的有效性。张

3、蕾（2007）则指出将层次分析法与因子分析法结合运用能更好的反映上市公司的内在价值，这有利于对投资者进行投资决策提供指导。针对投资价值选取指标的研究，孟赞提出运用净资产收益率、每股收益、市净率、市盈率、产权比率这五个关键财务指标来反映公司的价值，以达到为投资者提供投资决策的目的。刘强、赵振全（2004）则进一步扩展指标，通过建立全面反映上市公司股票投资价值的指标体系对股票的相对投资价值进行分析。投资价值分析还应结合行业的适用性来研究，李立辉（2002）通过对各行业的投资价值进行研究，得出各行业投资价值的综合评估排序，并指出不同行业的投资价值不同。随后，孙美、刘亚萍（2008）明确指出应区分

4、不同行业来分析上市公司的投资价值才更具可比性。总的来说，国内外关于上市公司投资价值的研究较为广泛，许多学者在分析需区分行业进行研究方面达成一致，但大都集中在财务层面进行研究，并且研究方法存在一定的主观性。基于此，本文将投影寻踪模型引入上市公司内在价值的量化评价领域克服了评价中存在的主观性问题，并构建基于BSC的财务层面、顾客层面、内部流程层面及学习与成长层面的综合指标体系，同时剔除了不同行业评价指标的偏差性，本文选择信息技术行业为研究对象进行投资价值的实证研究。二、研究设计（一）运用投影寻踪进行优序排列。投影寻踪是一种被用来分析和处理高维度数据的有效方法。Kruscal首先使用投影寻踪将高

5、维度数据经过某种组合后投影到低维空间上，并通过一系列计算，极大化反映数据聚类程度的指标，从而得到反映高维数据结构特征的最优投影。相比传统的方法，投影寻踪分析法对数据的特征或结构没有任何条件的限制，而且能够直接观察数据的优点，并能够有效地排除专家判断的主观性，有利于提高综合评价的可靠性与准确性。因此，本文运用投影寻踪模型来计算代表上市公司内在价值的综合得分并进行排名。（二）评价指标的选取。本文考虑信息技术行业的独有特征，根据平衡积分卡的原则来构建指标进行实证研究从而量化上市公司的内在价值。1、财务层面指标的选取。从反映信息技术行业上市公司内在价值的角度出发，选取公司的盈利能力、发展能力、营运

6、能力、偿债能力来反映其内在价值在财务层面的体现。其中，选取销售净利率、净资产收益率作为反映盈利能力的指标；发展能力指标则选取总资产增长率；流动资产周转率则反映上市公司运营能力；最后，选取流动比率反映公司的偿债能力。2、顾客层面指标的选取。顾客的满意程度对企业来说具有重大的意义，企业在顾客层面的指标则以新增顾客获得率和顾客保持率为代表。3、内部流程层面指标的选取。内部流程层面则选取销售费用率来代表企业内部对销售的重视程度，此外选择R&D投入回报率及R&D占比来反映企业内部流程中对研发的重视，最后选择存货周占率来观察企业内部存货的积压程度、内部的周转情况。4、学习与成长层面指标的选取。信息技术

7、行业需要不断改进现有产品和程序，引入新产品，才能适应激烈的市场竞争。公司学习和成长的能力是与公司价值直接相连的，只有加强学习与成长能力企业才能创造更多的价值。因此，要调动员工的创造力实现企业的目标企业必须重视员工的学习与成长。本文选取员工平均生产能力、本科及以上人员占比、技术人员占比及员工股票期权占比来反映企业内部员工的能力、员工质量、信息系统能力及员工保留保持率。（三）内在价值评价指标体系。（表1）三、实证分析（一）样