国联证券-2010年医药行业投资策略

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1、乱世攻守之道—“内外化之”医药生物行业行业研究2009年11月30日医药行业2010年年度策略报告评级：优异摘要：Ø医药行业处于乱世之中：新医改方案及其配套政策“扰乱”着企业的战略；新药审批的迟滞阻碍了医药类企业的创新积极性和持续成长力；基本药物制度等配套方案将可能淘汰一大批中小医药企业，行业将迎来重组和并购高峰。Ø医药行业处于一个不稳定的“恢复期”：2008年11月—2009年2月这一阶段是行业收入同比大幅下滑的阶段，利润总额增速下降速度明显快于收入表现，在2008年8月-2009年2月是盈利能力快速下滑的

2、阶段，从2009年2月起，行业运行情况已经得到改善，收入增速已经终止了之前下滑的势头，进入了18%左右相对平稳的区间，而利润增速下滑幅度收窄。各子行业中收入增速表现良好的依然是中药饮片和卫生器材行业，下降幅度最大的是化学原料药，而环比改善最大的子行业则属生物制品了，随着国际经济的回暖，到2009年8月行业增速已经回升至24.97%。截止到2009年8月各子行业毛利率基本和5月数据持平，整个行业经历经济危机后正逐步企稳回升。Ø“内外化之”的投资策略：优势企业的应对之策——“内在调整”：1、2009年上半年上市公

3、司的盈利能力差带来的低基数为2010年提供了较好的机会：丽珠集团、海正药业、西南药业、独一味、紫鑫药业、太龙药业、京新药业、莱茵生物；2、管理层的激励将更有助于改革的推动：武汉健民。弱势企业的应对之策——“外在”：在2010年可能完成的一些重组公司如民生投资、ST长信、中汇医药、威远生化等；资产收购如华邦制药、益佰制药、华东医药、嘉应制药、九芝堂。我们的选择：武汉健民、ST金花最近52周走势：-60.00%-50.00%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%08-0508-0608

4、-0708-0808-0908-1008-1108-1209-0109-0209-0309-040500010000150002000025000成交金额医药生物(申万)上证综合指数相关研究报告：报告作者：医药小组洪阳周静联系方式电话：0510-82832380Email：hongy@glsc.com.cnzhoujng@glsc.com.cn独立性声明：作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。请务必

5、阅读正文之后的免责条款部分发现价值实现价值26目录目录2图表目录31．医药行业处于乱世之中41.1新医改方案及其配套政策“扰乱”着企业的战略41.2新药审批的迟滞阻碍了医药类企业的创新积极性和持续成长力41.3基本药物制度等配套方案将可能淘汰一大批中小医药企业，行业将迎来重组和并购高峰。62.医药行业处于一个不稳定的“恢复期”62.1全行业数据分析62.2子行业数据分析：83．2010年医药行业投资策略——“内外化之”103.1优势企业的应对之策——“内在调整”113.1.12009年的低基数+行业反转带来趋

6、势性投资机会113.1.2管理层的激励将更有助于改革的推动:武汉健民163.2“边缘”企业的应对之策——“外在整合”173.2.1资产重组——“迫不得已的转型”173.2.2资产收购——“成长的助推剂”19请务必阅读正文之后的免责条款部分发现价值实现价值26图表目录图表1：医药行业销售费用同比4图表2：医药行业2年固定资产数据分析图4图表3：新药每年审批数额图5图表4：三大子行业新药审批数额及比例变化图5图表5：中药行业销售收入增长图5图表6：医药亏损企业分析图6图表7：单个企业亏损金额变化图6图表8：医药行

7、业5年历史数据分析图7图表9：医药行业2年历史数据分析图7图表10：医药各子行业2004-2009销售收入增速分析图8图表11：医药各子行业2007-2009年销售收入分析图8图表12：医药子行业2007-2009销售利润率分析图9图表13：医药子行业2007-2009销售毛利率分析图9图表14：2006-2009年原材料价格走势变化图10图表15：中药材及中成药价格上涨幅度与CPI走势图10图表16：2004-2009年医药行业市盈率变化图11图表17：2008-2009年医药行业市盈率变化图11图表18：

8、四家重点公司的销售收入变化图13图表19：四家重点公司的营业利润变化图13图表20：海正药业2009年中报非募投项目：14图表21：海正药业和太龙药业销售增长图15图表22：莱茵生物销售变化图16图表23：四家重点公司的营业利润变化图16图表24：武汉健民股权激励核心指标与方案：17图表25：st长信解决债务关系图18图表26：九芝堂单位货币资金变化图21请务必阅读正文之后的免责条款部分发现价值实现