国联证券投资顾问团

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1、国联证券投资顾问团GuolianInvestWeekly2007年04月6日l       基本情况股票简称天津中环发行数量10000万股发行价格5.81元/股发行市盈率29.96倍（发行后总股本）网下配售数量2000万股占本次发行比例20%网上发行8000万股占本次发行比例80%网上申购时间2007年4月6日申购代码002129发行方式采用网下向询价对象配售和网上资金申购定价发行相结合的方式最近三年2006年2005年2004年每股收益（摊薄）0.20元0.14元0.16元l       概况：

2、公司从事半导体分立器件和单晶硅材料的研发、生产和销售，主要产品有高压硅堆、硅桥式整流器、快恢复整流二极管、单晶硅及单晶硅片等，公司是全球高压硅堆最主要的生产厂商，2006年占世界CRT电视机、CRT显示器高压硅堆市场60%的份额，占国内微波炉高压硅堆市场43%的份额。此外，公司还是区熔单晶硅的全球三大厂商之一，国内市场占有率达到65%。l       募集资金的主要用途：本次发行募集资金拟投入6英寸0.35微米功率半导体器件生产线项目，总投资60,960万元，可形成年加工6英寸硅片42万片的生产规

3、模，用于生产功率MOSFET、肖特基二极管、整流二极管等新产品。l       投资要点：内部刊物仅供参考国联客服热线：2588168网站：www.glsc.com.cn投资者信箱2588168@glsc.com.cn　　　　　　　　　　41、在半导体分立器件行业，日本、美国、欧洲以及中国台湾厂家凭借核心技术和质量优势是市场的竞争主体。根据中经产业网的数据2006年我国半导体分立器件的总产值为355亿元，以此推算我国半导体分立器件的自给率仍然不足50%。产业未来仍然存在较大的发展空间，CCID预测

4、未来5年我国分立器件行业的复合增长率在12%-15%之间。其中增长较快的领域将会是功率器件。公司在分立器件方面的主要产品为高压硅堆，国际国内同行业主要竞争对手有日本富士电机公司、日本三肯公司、日本日立公司、江苏皋鑫电子有限公司。国内厂商由于具备相当的成本优势，日本厂商有逐步退出之势。2、此次募集项目主要生产MOSFET、肖特基二极管及整流二极管。MOSFET主要应用于消费电子、计算机、工业控制、网络通信、汽车电子和电力设备六大领域。目前国内MOSFET增长很快，2006年增长达到23.8%，市场应

5、用前景广阔，但该产品技术专利掌握在少数国外企业手中，该产品的生产可能需要专利授权；肖特基二极管应用领域为电信、数字通信系统、服务器和电脑主机中的开关电源，也可以用于等离子、LCD电视、太阳能电池、半导体照明等产品；整流二极管主应用于电视机、显示器及各种电子设备、电子仪器，在各种电路中作整流用。公司已于06年5月自筹资金先行建设，预计该项目在07年底可以完成安装，08年初试运行，09年实现量产。产品主要以代工为主，目前意向订单已超过公司的设计产能。在达到设计产能的情况下，年贡献净利润会达到1亿元左右

6、。3、公司目前几种主要产品在各自国内市场上的份额比较大，具有议价能力。同时公司一直从事半导体硅片及分立器件的生产，主营业务突出，在人才、技术、管理上有储备，公司有5名享受国务院特殊津贴的行业专家。通过募集资金项目的开展可以延伸公司产品链，并形成各产品部门发展的协同效应，提升公司价值。l       风险分析：1、公司此次募集资金将引进一条6英寸0.35微米的平面工艺生产线，技术的差异可能使公司不能按计划生产出合格的产品。按计划，公司募集资金投资项目的实施以自身的技术力量为主、借助TCS公司外部力量

7、提供设备、技术、管理方面的支持，在技术和运行方面存在对TCS公司的一定依赖。2、公司高压硅堆的主要原材料为单晶硅片，单晶硅片占产品成本的比重在30%左右；环欧公司单晶硅的主要原材料为多晶硅，多晶硅占产品成本的比重在70%左右。近三年来，受多晶硅价格上涨的影响，单晶硅片的价格上升。原材料价格上涨，可能导致原材料价格上涨侵蚀公司利润的风险。内部刊物仅供参考国联客服热线：2588168网站：www.glsc.com.cn投资者信箱2588168@glsc.com.cn　　　　　　　　　　43、04-06

8、年度公司产品的外销比例分别为22.43%、18.85%和15.21%，生产单晶硅产品的原料多晶硅大部分从国外进口。公司进出口贸易主要以美元为报价和结算货币，主要以TT方式结算。在人民币汇率上升的趋势下，如公司产品出口相对原料进口的金额比例加大，将存在汇率风险。l       估值建议：A股上市公司中与天津中环可类比的企业如下表所示：股票代码股票简称06年每股收益06年PE002097苏州固锝0.2345.7002119康强电子0.59-600206有研硅股0.12444.16003