房地产标杆企业研究—雅居乐

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1、房地产行业季度发展报告雅居乐：旅游地产大盘模式房地产标杆企业研究高通智库房地产标杆企业研究高通智库摘要Ø2010全年，雅居乐实现合同销售金额约人民币323亿元，合同销售建筑面积约为283万平方米，同比分别增长60.7%及21.7%。Ø海南清水湾项目的合同销售金额为99亿人民币，占总销售额的比例超过30%；广州亚运城项目的合同销售金额为52亿人民币，约占总销售额的16%。Ø雅居乐土地储备的总建筑面积共计3351万平方米，足够应付未来8至10年的发展需求。平均土地储备仅约每平方米人民币1132元，对比2010年合约销售均

2、价仅为9.9%，土地成本优势明显。Ø作为民营企业，雅居乐没有国有房企在大股东方面的优势，但从2005年在香港上市以来，雅居乐就一直积极使用该资本市场，不断壮大实力。Ø雅居乐在土地储备的区域布局上采用的是“农村包围城市”的策略。公司1992年开始涉足地产业。高峰时期，雅居乐占据了中山房地产市场70%的份额。Ø截至2010年末，雅居乐在广东地区和珠三角地区的土地储备占总储备的53%。且从2010年的确认销售收入来看，华西地区、长三角区、海南省区的项目已进入结算周期，其占总销售收入的比例为46.92%，但这主要得益于海南清

3、水湾项目。Ø雅居乐将在海南清水湾这一项目上获得巨额资本收益，并建立其独特品牌。雅居乐拿下这一项目，总共才花了24.18亿元，平均楼面地价仅为245元/平方米，而10年该项目的销售均价为29,726元/平方米，楼面地价仅占其0.82%；该项目的毛利率高达53％。Ø雅居乐在产品周转方面的能力是值得称颂的，集中于中高端住宅，但其总资产周转率良好。雅居乐的大盘开发，推崇快速造城，快速销售。www.gaotongchina.com2房地产标杆企业研究目录一、发展沿革、当前市场表现41、当前市场表现4二、地产政策61、土地储备概

4、况62、区域布局63、09、10年新增土地储备8三、各项指标及资本运作91、各项运营指标92、各项财务指标113、近2年的资本运作12四、综合大盘示例——海南清水湾131、项目收益142、总体规划143、开发进程154、商品结构153房地产标杆企业研究图表目录图表1：2005-2010年公司营业收入状况4图表2：2005-2010年公司总资产状况5图表3：2004-2010年公司资产负债率5图表4：2010年末土地储备（按位置类别划分）6图表5：雅居乐2010年末土地储备区域分布图7图表6：2010年末各城市项目总建

5、筑面积（单位：千平方米）8图表7：2010年新购的土地储备8图表8：2009年新收购的土地储备9图表9：雅居乐与招保万金毛利率比较10图表10：雅居乐与招保万金净利率比较10图表11：雅居乐与招保万金总资产周转率比较11图表12：雅居乐与招保万金资产负债率比较11图表13雅居乐借款结构12图表14：海南清水湾项目的开发进程（单位：平方米）153房地产标杆企业研究一、发展沿革、当前市场表现1、当前市场表现雅居乐是广州地产五虎将之一，发展19年来建立了品牌优势。公司已于2005年12月在香港联交所主板上市。雅居乐主要从事

6、大型综合性物业发展，同时亦广泛涉足酒店营运、物业投资及物业管理等多个领域。公司产品以中高端住宅为主，在综合大盘开发和旅游地产开发方面优势显著。发展迄今，雅居乐的业务覆盖范围已扩展至全国多个区域，目前共有70个处于不同发展阶段的项目，广泛分布于海南、上海、南京、常州、成都、西安、重庆、沈阳、天津、广州、佛山、中山、惠州及河源等26个城市和地区。于2011年3月16日，雅居乐土地储备的总建筑面积共计约3551万平方米（包括已取得土地使用权证和拥有权益的土地），可供其8-10年的业务发展。此外，雅居乐于2011年第一季度录

7、得合同销售金额约为人民币94亿元，符合其全年销售目标。2010全年，雅居乐实现合同销售金额约人民币323亿元，合同销售建筑面积约为283万平方米，同比分别增长60.7%及21.7%，合同销售均价约每平方米人民币11,406元。其中，广东省外项目销售持续增长，占总合同销售额约45.6%，不但进一步优化项目分布，亦有效减少地域性的市场风险。海南清水湾项目的合同销售金额为99亿人民币，占总销售额的比例超过30%；广州亚运城项目的合同销售金额为52亿人民币，约占总销售额的16%。雅居乐发展迅猛，自2005年至今，不论在合约销

8、售金额、确认销售金额、毛利及净利方面等皆录得可观的持续增长，其复合增长率分别为43.8%、30.9%、36.0%及32.6%。其营业收入和总资产的复合增长率分别为30.74%和48.67%。图表1：2005-2010年公司营业收入状况数据来源：公司数据，高通智库房地产标杆企业研究截至2010年12月31日，雅居乐的营业收入约人民币205.20亿