Ocean Carriers 答案.pdf

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1、財務管理:Case2Group3OceanCarriers林正義吳淑慧徐美玲黃振修張淞傑黃偵翔現貨船市場分析對期約船來說，由於85%的散裝貨輪裝載鐵礦砂及煤炭等基礎產業所需之原物料，因此需求強度主要取決於全球經濟狀況。航運公司會根據市場需求，訂製新船或是報廢舊船來調節供給面。此外，貨運輪的船齡也會影響日租金的價格，老舊貨輪必須吸收低於產業平均的折價。根據表五觀察長期現貨船與期約船的平均價格，我們得知現貨船的漲跌波動大致與期約船相同，只是相較於期約船，現貨船價格的高點更高，低點也更低。因此我們認為：景氣、供需與船齡是影響現貨船日租金費率的三大要素（問題二）。在預估2002年現貨船日租

2、金費率之前，我們可先觀察2001年新船下水數量與供給面的變化關係。根據表三及表五的數據，2001年新下水的散裝貨輪有63艘，而到2001年底全球的供給量則增加到612百萬公噸。根據表三，得知2002年的新下水貨輪數量為33艘。根據表六，預估2002年的鐵礦砂運量為445百萬公噸。在不失一般性原則的情況下，我們可以據此推知2002年底的散裝貨運供給量為：33612+(612−552)×=643(百萬公噸)6320002001E2002E2001~2002鐵礦砂運量4404364452.06%貨運供給量5526126435.14%根據上表，我們得知2002年散裝貨運的供給面成長了5.1

3、4%，但需求面只成長了2.06%。由於供給大於需求，因此我們預期2002年的現貨船日租金費率應是下降（問題一）。1財務管理:Case2Group3散裝航運長期前景雖然根據個案中所描述，Linn認為澳洲與印度的鐵礦砂出口將在2003年開始增加，這些新增的需求將大幅刺激交易量，並對散裝航運市場的長期需求展望表示樂觀。但我們根據表五計算每年的鐵礦砂運量成長率，以及平均三年期約價格的每年變化，製作以下表格：1994199519961997199819992000鐵礦砂運量375397385424420410440成長率5.87%-3.02%10.13%-0.94%-2.38%7.32%三年

4、期約價格$18,250$18,544$14,079$16,063$13,076$12,626$15,344成長率1.61%-24.08%14.09%-18.60%-3.44%21.53%根據以上表格，我們可以得知：1.期約價格的上漲或下跌與鐵礦砂運量成長或衰退一致。但其變化幅度遠大於運量增減幅度。2.雖然每年鐵礦砂的運量變化有增有減，但長期而言呈現成長趨勢。從1994年到2000年，整體鐵礦砂運量成長了17%，由375百萬公噸成長到440百萬公噸。3.長期而言，期約價格卻非呈現成長趨勢。三年期約價格由1994年的$18,250元衰退到2000年的$15,344元，負成長15.6%。

5、也就是說，雖然期約價格與鐵礦砂運量兩者相關程度高，但真正影響期約價格變化的，是市場上的供需狀況。供需的平衡與否使期約價格變化相對於運量成長率，有顯著的槓桿放大效果，漲時漲的特別多，跌時也跌的特別多。若是以現貨價格來看，則其變化更是劇烈。因此，雖然根據顧問公司預估（表六），從2006年到2027年鐵礦砂運量年複合成長為1.5%，但這並不代表長期而言，期約價格將會上漲。期約價格還是根據每年的供需狀況決定，而該產業供需變化幅度不但非常劇烈，要準確的預估供需也是非常困難的。而且根據這個產業的長期歷史資料（表五），散裝航運產業從1997年開始，每年都是處於供過於求的狀況。綜合以上所述，我們認

6、為長期而言，散裝航運業的前景並非樂觀的（問題三）。新船的投資決策已知OceanCarriers的資金成本為9%，我們基於以下假設，評估此項建造新船的投資決策：1.根據個案所述，新的貨輪將以直線折舊法分25年攤提。2.雖然船隻報廢之後的廢料殘值仍有500萬美元，但我們基於保守性原則，假設25年之後該新船的殘值為零。3.由於公司的政策是，超過15年以上的船隻不再出航。因此新船第15年年初進行完第三次特別檢查之後，將於當年底出售。該年度第三次特別檢查費用認列第一年的資本支出（五年直線折舊），其餘四年的費用，加上當時船隻的現值，作為將船隻出售的價格。4.2003年到2005年三年期約到期之

7、後，貨輪可以當時的期約價格繼續營運。5.2003年起，船隻的每日營運成本為4000美元，每年以1%的比率成長，加計每年3%的通貨膨脹率，及每年以4%的比率成長。6.新船營運所需的50萬美元營運資金，依照3%的通貨膨脹率，每年增提額外的營運資金。2財務管理:Case2Group3首先我們預估該新貨輪未來15年的損益狀況：由上表所計算，我們可知此新貨輪在未來的15年營運期間，稅前息前都屬於獲利狀況。假設稅率為35%，扣除所得稅之後，加回每年的資本支出及折舊費用，我們可以計