阿里小贷资产证券化获批给银行带来潜在威胁

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1、阿里小贷资产证券化获批给银行带来潜在威胁7月8日，“阿里巴巴1号-10号专项资产管理计划”获批，这是我国首单基于小额贷款的证券公司资产证券化产品，其在结构设计、风险控制、交易结构等方面的创新性也成为业内瞩目的焦点。该产品将使阿里小贷以区区16亿元的资本金支撑起1000亿元的巨额贷款，至此资产证券化将成为阿里小贷公司“补血”的途径之一。尽管阿里小贷这一做法很难在其他小贷公司全面推广，但银行与小贷公司的信贷合作依然受到了极大挑战。一、阿里小贷资产证券化产品获证监会批复1、产品将在深交所挂牌转让7月8日深交所发布公告称，上海东方证券资产管理有限公司设立的东证资管“阿里巴巴1号-10号专项资

2、产管理计划”获得了中国证监会批复，并将在深交所综合协议交易平台挂牌转让。该计划是国内首单基于小额贷款的证券公司资产证券化产品，只针对机构客户（银行、保险）销售，在产品结构、风险控制、交易结构等方面的创新性也使其成为业内瞩目的焦点。据了解，自《证券公司资产证券化业务管理规定》3月15日发布以来，证券公司资产证券化业务由试点业务转为常规业务。资产证券化业务可将相对缺乏流动性的资产转变成标准化金融产品，对于盘活存量资产、提升资产流动性具有重要作用。2013年以来，共有11单专项计划上报，其中8单已获受理，已发行的超过15单，累计融资超300亿元。2、产品在设计上具有两大优势（1）设计“内部

3、增信”提高风控能力。风险控制方面，该产品在结构设计上做了内部增信，分为优先级资产支持证券、次优级资产支持证券和次级资产支持证券，三者比例大致为75%：15%：10%。其中，优先级、次优先级份额面向合格投资者发行；10%的次级份额全部由阿里小贷持有。优先级资产支持证券获得3A的市场评级，并将在条件成熟后通过深交所上市交易。除结构化的方式内部增信外，阿里金融旗下的担保公司商诚担保提供外部增信。日常投资管理过程中，专项计划引入自动化的资产筛选系统和支付宝公司提供的资金归集和支付服务，适应阿里小贷基于互联网和大数据的业务模式。（2）设计“循环购买法”解决期限不匹配。据了解，阿里小贷小微企业客

4、户2012年平均占用资金时长是123天，而以淘宝、天猫卖家使用最为频繁的订单贷款为例，2012年订单贷款所有客户平均每次贷款时长仅4天。而证监会批复显示，每只计划存续期限为1-2年。为解决小贷期限较短和长期证券化产品的期限匹配问题，该产品在交易结构设计上采用循环购买的方式，基础资产相关债权获得偿还后，获得的资金循环购买新的合格小贷资产。此类交易结构在国内资产证券化市场是首次尝试。二、阿里小贷资产证券化收益和风险并存1、阿里“小资金”撬动“大贷款”东证资管此次将发行的“阿里巴巴1号-10号专项资产管理计划”以阿里巴巴小贷公司发放的贷款形成的债权为基础资产，将在3年内不定期发行10期产品

5、专项资产管理计划募集资金，每期发行额度为2亿-5亿元。阿里金融目前有重庆和浙江两个实体小贷公司，注册资本金总和为16亿元，受限于监管政策，融资杠杆率只有0.5倍，合共可供放贷的资金最多24亿元。也就是说，发行10个专项计划的募资总额度为20亿-50亿。资金将用来购买阿里金融旗下小额贷款公司的小额贷款资产，同时为淘宝、天猫等电子商务平台上的小微企业提供融资。阿里金融测算，以其原有资本金可服务32万个小微企业推算，此次资产证券化所获资金可增加服务50万个小微客户，阿里小贷的客户规模可扩大至80万。截至2013年上半年末，阿里小贷投入贷款总额已超过1000亿元，客户超过32万户，不良率0.

6、84%，户均贷款额度为4万元。2、阿里“次级”自担风险“阿里巴巴1号-10号专项资产管理计划”是小额贷款类资产证券化的首次尝试，具有一定风险。例如，阿里小贷的期限不匹配问题非常突出，为此阿里小贷必须购买10%的次级资产支持证券，如果出现风险这部分就是最后获偿。三、阿里小贷资产证券化或难全面推广1、券商难复制阿里小贷推广资产证券化在阿里之前，证监会批准的准金融资产证券化业务是在融资租赁领域，例如远东租赁的1期项目运行较为成功，2期、3期已经在准备发行。融资租赁业务更有可能获得证监会的批准，而目前国内主要的小贷公司，复制阿里ABS的可能性较小。在日常投资管理过程中，“东证资管-阿里巴巴专

7、项计划”引入了自动化的资产筛选系统和支付宝公司提供的资金归集和支付服务，更好地适应阿里小贷基于互联网和大数据的业务模式。而这点恰恰是阿里小贷业务与其他小贷公司最大的区别，这也使得类似的项目或很难获得大范围的复制。与一般的小贷公司不同，阿里巴巴的小贷业务利率并不算高，有自己研发的基于过往数据的评价体系，且客户足够分散。这些优势都是其他小贷公司所不具有的，目前多数小贷公司的客户多集中在某个行业或地区，有系统性风险。2、银行信贷资产证券化发展空间大短期内，“阿里