杠杆交易和监管：国际比较

《杠杆交易和监管：国际比较》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、杠杆交易和监管：国际比较摘要：•美国的杠杆交易和监管：1987年股灾后加强杠杆监管。1）1995-2015年，融资余额增速为标普500指数的2倍。融资余額占纽交所市值比例约为2.5%。融资余额与融券余额的比例约为3:1。2）投资者以RegT账户为主，杠杆为1:1。按照融资金額大到小，融资利率逐渐增加。仙股及粉单股不能作为两融标的。3）美联储等4个机构共同监管两融业务。经纪商可以在相关准则基础上设立更严格标准。•香港的杠杆交易和监管：1）融券卖空机制完善，卖空占市场总成交額的9.7%。2）融资比例个股差异较大，杠杆最大9倍。融资利率=最优贷款利率

2、（LPR）+3%。两融标的有限制，主要为香港联交所主板公司。3）香港证券及期货事务监察委员会负责监管。卖空监管体系成熟。卖空标的有较为细化的管理。•台湾的杠杆交易和监管：1）两融余额占股市总市值比重逐年下降,峰值为1998年12月的5.13%,15年5月为1.1%。2）上市和上柜股票的融资比率为60%;融券保证金比率为90%；最低维持担保率为120%。3）以台湾行政院金融监督管理会为最高监管机构。•中外比较：1）渠道多；增速快：融资和融券发展不协调。杠杆操作包括两融、股权质押、伞形信托、单一结构信托、场外配资等渠道。近18个月，两融余额增速为上

3、证综指的5倍。与此相比，1995年1月到2015年6月，美国融资余额涨幅为标普500的2倍。融资与融券余额的比例高达560:1。2）正规渠道门槛高；场外配资杠杆高。开立两融账户需要保证金至少50万元及普通账户开户2年，挤出了一批散户。大批散户涌向场外配资，杠杆高达1:4-1:10。与此相比，美国两融门槛较低。3）中国是分业监管，有待加强跨部门监管协调。大量场外配资游离于监管之外。对融资标的的限制也有待于加强，在成熟国家，对两融标的有严格限制。•五点建议。5000点前后杠杆资金占市场交易额的10%以上，最高时接近20%，远超美欧。市场调整时，杠杆

4、资金过高易导致市场卖压过重而瞬间丧失流动性。近期杠杆交易存在再度加速苗头，应尽快采取措施，避免重蹈覆辙。1）将场外配资纳入管理范围。2）幵正门，堵偏门，降低融资门槛，差异化融资利率。2）发展融券业务。3）严控两融标的、融资比例及股权质押比例。4）成立一行三会联合行动小组。美国的杠杆交易和监管3ضض规模：1995-2015年，融资余额增速为标普500指数的2倍3ضض投资者：三种账户，杠杆可达1:5或更高3ضض监管规则5ضض1987年股市危机：杠杆监管的转折点5香港的杠杆交易和监管5ضض两融业务历史短，但机制成熟，交易量稳步提升5ضض投资者：融资利

5、率=1^11+3%，个股杠杆率差异大6ضض监管规则6台湾的杠杆交易和监管7ضض两融余额占股市总市值比重逐年下降，15年5月为1.1%7ضض投资者：上市和上柜股票的融资比例60%;融券保证金比例为90%83.3.监管规则94.中外对比10杠杆交易概况：渠道多；增速快；融资和融券发展不协调10投资者：正规渠道门槛高；场外配资杠杆高11监管规则：分业监管115.五点建议：加强对杠杆的监管，规范透明发展，有效降低杠杆.11前期报告《杠杆上的股市：新特征与新影响》（20150630）指出，带杠杆的股市上涨和调整是我们目前面临的新情况，上涨时加杠杆有助于快

6、速兑现预期，调整时去杠杆加大市场波动性。那么，如何正确使用和监管杠杆？这是中国资本市场进一步发展亟需解决的问题。1.美国的杠杆交易和监管1.1.规模：1995-2015年，融资余额增速为标普500指数的2倍融资余额占纽交所市值的比例约为2.5%。2015年5月，纽交所融资余额为4991亿美元，纽交所总市值为19.69万亿美元。1995年1月到2015年6月，标普500涨幅3.4倍，融资余额涨幅6.8倍。融资余额与融券余额的比例约为3。2015年5月，融资融券总额为6655亿美元，其中融券的规模约为1663亿美元。图1两融余额与标普500指数同步

7、图21987年：两融管理的转折点6000H—两融余额（亿美元）•左轴5000炎W:称准涔尔500指数:收盘/innstnTOZ6920?S-ZT0Zs.uofs60.600Zsooooo?Tsoo?60IA00?S0400ZS—SOCM60-TG0ZsoooorslT0.666T6S661S9966T10S66I25QlW融余额（百万芙元）•左轴—釧:标淮普尔500指数:收獻济6001400200,000150,000100,00050,000nnI0-S61T0OOSTTor.62T0-966ThlTIIIIIII10466T

8、sfn66I-

9、S.S2

10、IS62™T0-0661nl.lnll96oo6l二9S6TjTSS61h?s6TIIIS-S6TI0-S6Tl.lllTSSST0—S6T