基于交易成本的etf套利研究(1)

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1、摘要从全球第一只交易所交易基金(ETF)--SPDRs产生至今，ETF由于其新颖独特的产品特征、交易原理以及套利机制使得它越来越受到投资者的关注和喜爱。它的出现使投资者可以想买卖股票一样简单地交易某一市场指数。同时由于它既可以用股票申购赎回又可以用现金在交易所交易的特点赋予了ETF独特的套利机制。套利的成功与否，成本是极其关键的因素之一。因此，本文以上证50ETF作为样本，借助2015年6月25日至2015年8月10日之间的上证50ETF和个股的高频交易数据，通过对不同交易模式以及不同时间阶段下的交易

2、成木的测算，来研宄我国ETF套利的可行性。希望通过论文的研宄建立自己的ETF套利投资策略。论文研宄首先对ETF进行了简单的介绍，其次详细的从ETF的交易机制、交易策略、交易成本以及交易成本的量化等方面阐述了ETF的交易，然后对以上证50ETF为例，测算了不同时期不同策略的交易成木，最后根据交易成木与ETF交易价格与基金净值(NAV)之间的折溢价率进行比较后得出结论。关键词：ETF交易成本套利AbstractFromSPDRs，theworld’sfirstexchange-tradedfund(ETF

3、)，cametotheworldtodate，ETFhasgottenmoreandmoreattentionfrominvestorsbecauseofitsuniquecharacteristics,tradingprinciplesandarbitragemechanism，whichmakeinvestorscantradeamarketindexassimpleasstocks.Besides，thecharacteristicsoftheETFwhichcanbothpurchaseand

4、ransomwithabasketofstocksandtradeinexchangewithcashgivestheETFauniquearbitragemechanism.However，costisoneofthemostcriticalfactorswhichdecidewhetherthearbitrageissuccessfulornot.Therefore,thispapertakeShangZheng50ETFasanexampletodiscussthefeasibilityofET

5、FarbitrageinChina.Specifically，thehigh-frequencytradingdataofthe50ETFandstocksduringJune25,2015toAugust10,2015wasbefallenintothreedifferentperiods.Ineveryperiod，wewillcalculatethetransactioncostsbasedonthedifferenttradingpatterns.Throughtheresearchofthi

6、spaper，IhopethatIcanestablishmyownETFarbitrageinvestmentstrategy.ThefirstpartofthispaperisthedescriptionoftheETF.Secondly，theETFtransactionisdescribedindetailfromthetradingmechanismofETF，tradingstrategy，transactioncost.Then，thenextpartwillmeasurethetran

7、sactioncostsbasedondifferentstrategiesindifferentperiods.Finally，theconclusionisdrawnbythecomparingwiththetransactioncostandthediscounting(premium)ratebetweenpriceandthenetassetvalueoftheETF.Keywords:ETFtransactioncostarbitrage巨录X献综述4ETF概述7ETF定义及特征7ETF的

8、定义7ETF特征8ETF的起源及发展8ETF的理论基础9ETF交易10ETF交易机制10ETF交易成木123.2.1固定交易成本123.2.2变动交易成本13交易成本的数呈化143.3.1等待交秘成本的数量化定义143.3.2冲击成本的数量化定义153.4交易策略设计164不同交易策略在不同阶段（上涨、下跌、平稳）的套利成木计算、比较164.1数据来源及样本区间164.2各种不同模式下的交易成本184.2.1瞬吋成交模式下的交易成本计算184.2.2延时