ETF套利发展研究浅析

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1、ETF套利发展研究1•前言ETF属于开放式基金的一种特殊类型，它的运行结合了封闭式基金和开放式基金的特点，投资者既可以向基金管理公司申购或赎回基金份额，同时，又可以像封闭式基金一样在二级市场上按市场价格买卖ETF份额，因此它具有超越封闭式基金的一定优势。且由于审购赎冋必须以一揽子股票换取基金份额或者以基金份额换回一揽子股票。因此在证券市场交易和中购赎回机制，投资者可以在ETF市场价格与基金单位净值之间存在差价时进行套利交易。套利机制的存在，使得ETF避免了封闭式基金普遍存在的折价问题。对ETF的套利研究

2、，有助于我们更好地根据ETF这种被动式投资组合的分散投资降低风险以及兼具股票和基金特性，设计出更加高效的投资组合策略。目前国内外均有对于ETF的研究结果，本文主要做与ETF套利的基础研究和介绍，以对ETF套利研究做一个较为系统的整理。关键词：交易所交易基金套利机制套利成本2.国内国际研究发展历程2.1国内研究发展历程我国证券市场迅速发展以来也为ETF也在近20年来的发展提供了有利的环境，二者相辅相成不断地促进我国金融市场的活跃性和创新性。ETF在我国的发展历史并不算长，从2001年在上海证券交易所首次提

3、出了ETF的设想和投资产品的理念，到2004年我国第一只ETF产品的出现一上证50ETF,到了现在的7只ETF发行上市。2001年，上证所战略发展委员会研究产品创新时，提出最初的ETF设想。由于缺乏合适的指数，当时曾考虑以现金模式进行。到2002年初，针对国有股减持的方案设计开始逐渐落实，华夏基金管理公司开始了交易所交易基金ETF(ExchangeTradeFunds)的基础研究工作。2002年7月1口，上证所首次推出上证180指数。2002年8月，应上海证券交易所的邀请，华夏基金管理公司参加了上证所在

4、青岛举办的〃上证180ETF设计方案研讨会〃，并就ETF的方案设计做了专题发言。2002年10月，华夏基金管理公司向证监会基金部及上海证券交易所国际发展部提交了ETF的专项研究报告：《上证180ETF总体规划》。2002年11月，华夏基金管理公司与屮国银行、国泰君安证券公司联合进行了ETF的市场需求调查活动，有关调查结果已提交上证所。2002年12月，华夏基金管理公司专程拜访上海证券交易所，和国泰君安证券公司一同就华夏基金管理公司设计的ETF产品与业务方案向〃上海证券交易所暨中国证券登记结算公司上海分公

5、司ETF联合研究小组〃进行了专项报告。2003年1月，华夏基金管理公司参加了由上证所在浙江嘉兴举办的ETF产品方案研讨会。2003年4月，上证所向证监会报告ETF进展，报送《关于尽快推出交易所交易基金的报告》。2003年上半年，华夏基金管理公司向上证所提交了多份研究报告。2003年6月，应上证所邀请，参加了上证联合研究计划，并向上证所提交了专题报告《上证180ETF发行模式与运作管理研究》。另外，2002年至2003年，华夏基金管理公司博士后科研工作站的张玲，在上证所实习期间，参与了ETF项目的研究工作

6、。2003年10月，华夏基金管理公司与道富银行、道富环球投资咨询公司签订技术合作协议。2004年1月1日，上证所正式推出上证50指数。2004年1月，华夏基金管理公司参与上证所ETF投资管理人招标并获得首批合作人资格。2004年4月，上证所正式申请开发ETFo2004年6月ETF获国务院认可、证监会核准。2011年11月25日，七只ETF基金(50ETF、180ETF、红利ETF、治理ETF、深100ETF、中小ETF和深成ETF)纳入融资融券标的的范畴;2011年12月5H,正式交易。2012年4月5

7、H,上交所联合华泰柏瑞基金管理公司推出了首只T+0模式跨市场ETF—上交所沪深300ETFo2013年5月15口，由国泰基金推出的纳斯达克100指数ETF基金正式在上海证券交易所开始交易。ETF的发展趋势符合了贯彻落实国务院〃9条意见〃，推动证券市场的产品创新，并为今后包括指数期货在内的新产品推岀打下基础;通过扩大产品种类提高中国证券市场相对海外市场的核心竞争力;通过ETF的规模交易进一步增强大盘蓝筹股的流动性;2000年初起国际指数化投资成为市场潮流，2003年ETF已成为历史上发展最快的金融产品，其

8、数量从1993年3只基金8亿美元增加到2003年280只基金2100亿美元;总的来说，满足各方面投资者的市场需求，为中小投资者提供一个用小资金投资大盘的机会，为机构投资者提供新的套利模式。2.2国外研究发展历程1990年，加拿大多伦多证券交易所(TSE)推出了世基金基金界上第一只ETF—指数参与份额(TIPs)o1993年美国的第一只ETF--标准普尔存托凭证(SPDRs)诞生，Z后ETF在全球范围内发展迅猛。2002年，全球280只ETF