论信托在国有企业重组和改制中的应用

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1、论信托在国有企业重组和改制中的应用马亚明*马亚明（1973－），男，湖北赤壁人，2001年毕业于南开大学跨国公司研究中心，获经济学博士学位，现供职于北方国际信托投资股份有限公司战略发展研究所，任高级研究员和《信托投资研究》执行主编。曾在《世界经济》、《国外社会科学》、《太平洋学报》、《南开经济研究》等核心刊物发表论文10余篇，参与编著（译）《亚太发展报告》、《世界投资报告》、《中国信托理论与实务》、《信托经理人培训教程》等书。主要研究方向：跨国公司、金融工程、信托理论与产品设计，电话：022－28370688－6198，电子信箱：yamingma@sina.com.cn或editor@

2、nitic.com.cn。（北方国际信托投资股份有限公司）内容提要：勿庸置疑，国有企业改制与重组以及由此导致的“国退民进”和“国退外进”将是今后几年我国经济改革的重头戏。信托回归主业后，如何抓住这一历史性的机遇，构建自身的核心盈利模式，是一个值得积极探索的重大课题。本文从信托收购、国有资产的信托化运营、外资并购和管理层收购、银行不良资产的处置等几个方面，阐述了信托的业务拓展与创新。关键词：信托国退民进管理层收购并购重组从发达国家信托业的发展来看，信托业必须依托特定的宏观经济环境进行业务拓展和创新。在国有企业进行战略性调整这一宏观背景下，我国信托业如何抓住机遇，充分发挥自身的综合优势，积

3、极参与国有企业改革，积极介入国有企业债务重组与资产重组，为顺利实现“国退民进”和“国退外进”服务，是一个值得积极探索的重大课题。一、国外信托业发展的二重性及对我国的启示美国和日本是当前西方国家信托业最发达和最具代表性的两个国家。美国开创了法人信托的先河，其信托业具有集团化、证券化的特色，在西方发达国家中独树一帜。日本虽然是信托业的后起之秀，但它借鉴英美经验，结合自己的国情，对信托业务内容和经营方式进行创新和拓展，形成了独具特色的信托业发展模式。纵览美国、日本信托业的发展历程，我们不难发现，国外信托业的发展、信托产品的创新与演进具有如下两方面的一般规律：第一，信托业的发展和信托产品的演进

4、总体上是与经济的发展相同步的。美国、日本信托业的发展历史表明，在其经济发展的初期，信托业主要是以财产管理和财产继承为主，不仅业务种类单一，而且规模很小。但经济的发展一方面使得生产性企业对长期资金的需求日益增加，另一方面国民收入的增加也扩大了家庭的闲置资金，从而社会各部门对资金融通和金融资产管理的需求也逐渐扩大，这为信托业的发展和信托产品的创新提供了空间。从这个意义上讲，信托业的发展和信托产品的丰富化是内生于经济发展的，一定时期内经济的发展程度和人均收入水平决定了信托业的总体发展潜力和信托产品的潜在市场需求，任何超越经济发展规律的扩张都会造成信托业内部的混乱。第二，美国、日本信托业的发展

5、和信托产品的具体定位与其不同历史阶段的具体国情是紧密联系的，由此使得这些国家信托业的发展路径及其现状表现出巨大的差异。从美国信托业的发展历程来看，其证券信托之所以高度发达，首先是因为二战后美国资本市场的急速扩大，各种有价证券的发行量的不断上升，直接融资成为美国金融体系中占据主导地位的融资方式，从而为证券信托的开展提供了坚实的基础；其次，与美国资本市场的高度发达相一致，其证券投资的立法和监管也相当成熟完善，这为美国的证券信托提供了依据和发展空间；最后，美国的诚信制度与法律制度的完善使得美国的投资者放心专业机构来管理自己的资产，这种理念也为证券信托在美国的迅速发展减少了很多障碍。再来看日本

6、，其信托业之所以会走上以金钱信托为主的发展道路，也是与日本的经济和社会环境是紧密联系的。由于银行在金融体系中始终占据主导地位，而证券市场起步较晚，因此日本信托业必然选择以金钱信托为主的信托模式。由上述两方面的规律可见，信托业的发展具有两重性：一方面，作为经济发展的一个组成部分，信托业由低级走向高级、信托产品由单一走向丰富与一国经济的不断发展是一致的；另一方面，作为特定社会的一个组成部分，信托业的发展受到政治、文化、历史，特别是宏观经济环境等因素的影响，从而使得不同国家的金融制度、金融结构呈现出千差万别的个性。信托业也只有依托特定的宏观经济背景进行创新和拓展，才能充分发挥信托的灵活性和优

7、势，展现其生机和活力。二、当前我国信托业发展的现实宏观经济背景十五大报告明确指出，要加快推进国有企业改革，培育和发展多元化投资主体，推动政企分开和企业转换经营机制；要着眼于搞好整个国有经济，抓好大的，放活小的，对国有企业实施战略性改组。十六大报告进一步提出，改革国有资产管理体制，继续对国有企业进行战略性调整。按照有进有退、有所为有所不为的原则，调整国有经济布局，把产业结构优化升级和所有制结构的调整结合起来。而且要注意，国有企业的调整不在数量，关