2011年外汇市场回顾及2012年展望

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1、2011年外汇市场回顾及后市展望前言：2011年美国经济在美联储推出扭转操作以后温和复苏，而希腊的债务危机则向整个欧元区蔓延，令金融市场陷入对全球经济二次衰退的恐慌，美元日元最终成为乱局的受益者。展望2012年一季度，预计欧债危机仍是市场关注的重点，欧元区的决策者是否能推出行之有效的解决方案，将决定欧元乃至整个货币市场的走势。一、2011年外汇市场回顾（一）总体情况2011年，美元指数在经历了一季度的暴跌以后，二三季度企稳筑底，到四季度则成功翻盘，不仅收复了全年的失地，在年末收盘时还较年初上涨了1.4%。2011年除美元以外，汇率有明显上涨的货币还有日元。受避险

2、因素的推动，日元全年上涨5.22%。欧元则是主要货币中下跌幅度最大的货币，全年跌幅迗3.08%。欧元的走势几乎影响了所有主要货币，加元紧随其后下跌2.46%。澳元和英镑的汇率全年基本持平。澳元主要得益于澳洲的基本面较好，而英镑则因其经济独立于欧元区以外，货币政策自主性较强而跌幅较小。开盘价最高价最低价收盘价涨跌幅绝对振幅美元指数79.09581.31372.69680.2051.40%11.19%欧元/美元1.33561.49391.28561.2945-3.08%14.99%澳元/美元1.02061.1080.93861.02250.19%16.55%英镑/美

3、元1.55681.67211.5271.5535-0.21%9.07%美元/円元81.1885.5475.5576.94-5.22%12.40%美元/加元0.99481.06570.94031.01932.46%12.50%美元/瑞郎0.93430.97850.70850.9376().35%32.01%美元/人民币6.6056.63776.2946.294-4.71%5.32%黄金1420.81920.313081563.810.06%37.93%原油期货91.31114.8374.9598.838.24%42.03%黄金在三季度曾经一度创下1920.3美元每

4、盎司的历史新高，但年末受商品价格大跌的牵连而出现回落。尽管四季度下跌幅度不小，但全年仍累计上涨10.06%。这也是黄金自2002年以来连续第10根年线收阳。（二）主要经济事件及影响分析2011年发生了很多影响外汇市场走势的重要经济事件，从市场焦点和事件的影响程度来看，去年市场关注的重点是美国货币政策是否转向以及欧债危机问题。1、美国未扩大量化宽松政策规模从2008年11月开始，美联储先后推出了两轮规模各约6,000亿美元的量化宽松政策，通过向市场大量注资的过程，解冻信贷市场以刺激经济恢复。伴随大量美元投放市场，量化宽松政策直接导致了近两年的美元持续貶值。到今年6

5、月第二轮量化宽松政策到期之前，美联储的下一步货币政策仍不明朗，而欧元区此时已经率先升息。在两大经济体一强一弱的货币政策对比之下，投资者不断做空美元，美元指数在1-5月期间连续下挫，累积了7.9%下跌幅度。之后，美联储出乎市场意外地表示将继续用房贷机构债券和房贷抵押债券偿还的本金继续购买美国长期国债，维持债券持有规模不变。并且，FE：D在9月21日召开的货币政策会议后表示，将在2012年6月底前购买40⑻亿美元六年期至30年期国债，同时出售相同规模的三年期或更短期的国债。另外还将再投资抵押债券到按揭证券，并以此来代替国债。在声明中，美联储宣布维持利率在0-0.25

6、%区间不变，并表示经济状况可能确保维持异常低利率至少到2013年中。美联储这一售短债买长债的举措，被市场称为“扭转操作”。这一事件可以看成是2011年美元由弱转强的分水岭。扭转操作的主要目的在于通过压低长期利率来提振经济，但这并不像此前的定量宽松货币政策那样会提高货币供应量。值得一提的是，在美联储推出扭转操作的9月，欧元区已经悄悄为降息做好了准备，欧元的市场人气迅速下降。此消彼涨，汇市多空之间的转变似乎在一夜之间完成了，欧元自9月以后进入了快速下行通道。2、欧债危机蔓延并升级欧债危机不再是个别欧洲小国的小打小闹，它在下半年感染了整个欧元区的实体经济，令欧洲经济进

7、入严冬。据我们观察，欧债危机事件本身从发生到发展至今可归纳为三个有特征性的阶段：1）第一阶段：个别国家出现债务问题欧元区由于实行统一的货币政策，而欧元区各个国家的经济状况不一，南部一些国家长期举债透支以应付国内的高福利高支出，在08年金融危机以后，这些国家成为第一批出现债务问题的国家。其中问题比较显著的是希腊，09年末的希腊债务危机曾经一度重挫欧元。同样存在类似情况的国家还有葡萄牙、意大利、西班牙，这几个国家与希腊一起被金融界戏称为“欧猪四国”（首字母拼在一起是PIGS）。这一阶段，虽然欧洲个别国家债务比例失衡，但欧洲核心国家如德国法国的经济仍十分健壮，欧元区的

8、经济仍处在顽强复苏阶段，