中国外汇储备数额巨大下的经常账户失衡原因分析

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1、中国外汇储备数额巨大下的经常账户失衡原因分析摘要：我国巨额的外汇储备是由国际收支的高额“双顺差”带来的。即经常帐户顺差和资本项户顺差。本文主要讨论经常账户失衡的原因。对经常账户失衡的原因普遍较为认同的有两种观点：第一种角度是从内部本身来理解，即我国国内的储蓄与投资这一角度理解；第二种是从外部原因来理解，即考虑贸易不平衡因素对经常账户失衡的影响。本文在这两种框架下探讨经常账户失衡的原因。关键词：经常账户失衡；储蓄；投资；贸易一、我国外汇储备数额巨大的形成机理我国巨额的外汇储备是由国际收支的高额“双顺差”带来的。即经常帐目顺差和资本项目顺差。经常项目顺差，主要是指进出口贸易中出口大

2、于进口；资本项目顺差，是指出入境投资中外资流入大于本国资本输出。我国的国际收支“双顺差”是在1994年开始出现的，在2001年中国加入WTO以后，进一步全面扩大对外开放，对外贸易规模迅速扩大，导致我国国际收支“双顺差”规模迅速扩大。改革开放之初，我国经济非常薄弱，于是我国顺应市场经济的发展规律，实施鼓励出口的政策措施，这种对外开放战略使我国积累了越来越多的外汇。二、经常账户失衡的内部分析__基于储蓄一投资视角从宏观层面解析可知，经常账户失衡（顺差）是储蓄与投资不平衡导致的。宏观经济恒等式：储蓄-投资=出口-进口=经常账户余额（即贸易账户余额）推导过程：国内生产总值（Y）=消费（

3、C）+投资（I）+政府购买（G）+出口（X）-进口（M）即：Y-C-G-I=X-M当一国经济处于均衡状态时：S=l，Y-C-G-I=X-M=O将Y-C-G用S代替，得出：S-I=X-M储蓄小于投资时，就会产生国内赤字，这是由于本国的储蓄不足，只能借助外国储蓄；当储蓄大于投资，国内用投资消耗剩余的储蓄可以借给外国，造成外汇的顺差。我国当前大量的贸易顺差，就是国内储蓄大于投资的后果。从内部视角，也就是储蓄一投资视角分析经常账户失衡问题，要从居民、企业、政府三个层面进行综述。对中国的经常账户顺差进行分解，可以看出居民、企业和政府在其中的作用是截然不同的。(一)居民视角的分析很多研宄表

4、明我国的居民储蓄率普遍高，在居民这一层级储蓄大于投资。这是什么原因导致的？文献中常见的三个解释分别是人口结构变迁、文化差异和金融约束。1、人口结构变迁。科尔和胡佛(CoaleandHoover,1958)最早指出人口机构与经常账户失衡之间的关系。他们认为，发展中国家不断攀升的储蓄率实际上是由少年抚养比下降造成的。希金斯和威廉姆森(HigginsandWilliamson,1997)通过研究1950年以来亚洲国家的储蓄率再度证实了科尔和胡佛的结论。他们进一步的发现，当少年抚养比降低时，这些国家储蓄率上升，从而对外资的以来程度逐渐下降，对外借贷迅速下降，这进一步扩大了经常账户顺差。

5、国内研究中，田巍、姚洋、余淼杰和周羿(2011)建立理论模型分析了人口结构对出口和进口的影响，发现高劳动人口比例会使出口国产出增加，从而增加出口；但是，另一方面高劳动人口比例也会给进口国带来更多劳动收入，从而增加进口。进一步，该文通过对比中国和印度发现，如果两个国家的劳动人口比对调，则中国的出口将下降30%，而印度的出口将增加30°/。。由此可见，人口结构对于中国的经常账户顺差的解释力应该是显著而重要的。2、文化差异。考虑文化差异，是个很有争议的视角，因为它无法量化，但是文化差异确实对储蓄率产生了一定的影响。东亚国家受到儒家文化的影响，人们从小就接受勤俭节约的传统道德修养的熏陶

6、，居民慢慢养成了储蓄的行为习惯。从这一心理层面来理解，文化确实推动了高储蓄率的形成。（二）企业视角的分析很多学者认为，企业应该是承担大量剩余储蓄的机构，通过有效投资来消化剩余储蓄。于是，对于账户顺差国家，国内企业消化不了大量储蓄，才将剩余储蓄转移给外国使用；对于账户逆差国家，国内企业储蓄满足不了自身的投资力度，需要向外国借助储蓄来满足经济发展。在这一机理背后，还存在一个储蓄转化的问题。从储蓄所有者来分析，储蓄更愿意得到高回报率，因此回报率的高低对储蓄有着直接的吸引力。中间涉及的融资渠道也是一个很重要的原因，决定储蓄能否顺利、快速的被流通使用。我国企业的投资能力存在短缺，融资通道

7、不畅。因此大量储蓄无法被国内消耗，只能寻求外国市场，导致经常账户顺差。（三）政府视角的分析理解经常账户失衡问题，政府的角色是不可忽视的。这里从政府财政赤字和经常账户赤字的关系角度探讨政府在经常账户失衡中的地位和作用。徐忠等（2010）的研宄指出，中国经济发展的一个显著特征是公共支出的快速增加以及政府投资占比较高，这显然会影响中国的经常账户失衡。杨盼盼和徐建炜（2011）系统地讨论了中国的财政盈余与经常账户盈余之间的关系，发现二者的走势高度一致。即便是在控制住其他因素之后，财政盈余也能够解释经