互联网企业跨界并购财务风险分析与整合策略——以阿里集团并购优酷土豆为例

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1、财会通讯2017JU96-100互联网企业跨界并购财务风险分析与整合策略例以阿里集团并购优酷土豆为董学力郑州财经学院导出/参考文献关注分亨收藏打印摘要：本文以阿里巴巴跨界并购优酷土豆为案例，从财务角度对阿里巴巴并购优酷土豆的动因及财务风险进行分析，并提出提高优酷土豆公司资产周转率，通过业务整合来降低经营成本，深入开展并购整合行为的财务风险管理策略。关键词：互联网企业;跨界并购;财务风险;整合;并购即企业等法人单位之间的兼并、收购活动，是企业等法人单位之间在支付对价的基础上，取得其他法人产权的行为，是资本运作、经

2、营的一种主要形式。作为全球最大的电子商务平台及网络零售体，阿里巴巴集团正加速布局其多元化发展战略。阿里巴巴跨界并购低优酷土豆，正是其多元化战略中的一步。然而这次并购除面临溢价过高而导致盈利前景堪忧、收购后整合难度较大等风险外，棊于电商企业的互联网行业背景，还将面临特定的并购风险。一、互联网企业跨界并购风险概述（一）定价风险互联网作为新兴行业，经营业务形态比较新颖，相应并购活动上较少以往互联网行业并购案例可参考，而且互联网企业往往不追求盈利而追求规模，传统并购定价方法往往难以运用到互联网企业身上。因此在被并购企业

3、估值上往往定价不公允，从并购实践经验看，往往在互联网行业对被并购对象的收购价格过高，例如微软收购LinkedTn，交易价格达到262亿美元，是IJnkedTn利润的26倍。从市盈率角度看，必然是定价过高的。电商企业海外并购不可避免要面对被并购对象漫天要价的问题。（二）融资与支付风险由于并购价格过高，因此往往互联网企业间的并购资金，需要通过借贷融资方式来解决，而且由于互联网企业往往估值过高，存在发展前景不明的风险，因此在并购支付上往往要求采用现金这一流动性最强的资产来支付，导致电商企业在并购上不得不通过杠杆收购方

4、式来筹集现金，这会增加收购方的财务风险，由于是现金支付，也会増加其短期偿债风险。（三）并购后的经营风险电商企业作为轻资产性质的互联网行业中的一员，人力资源、企业文化是其最宝贵的资产，而并购后如果并购方与被并购方的企业文化不一致，有可能导致人力资源流失和市场客户的流失，这会导致并购后电商企业整体经营能力受损，导致并购失败。例如优酷土豆合并后，土豆公司的创始人王微就带走了土豆动漫团队另起炉灶，使得优酷土豆的人力资源资产大幅受损，进而影响自身发展能力。二、阿里巴巴并购优酷土豆过程及动因（一）公司简介（1）阿里巴巴集团

5、。阿里巴巴集团0前是我国最大规模，盈利能力最强的电商类互联网企业，注册地为杭州，主营业务是电商平台运营、互联网金融、网络支付、云计算业务等，旗下著名的业务有天猫、淘宝、阿里巴巴、蚂蚁金融服务等，2014年9月阿里巴巴集团在美国纽交所上市，但是2015年工商总局对淘宝的调查报告认为淘宝有假货问题，受此影响，阿里股价一度大跌。目前阿里巴巴旗下的淘宝天猫是我国最大的电子商务销售平台，支付宝是最大的网络支付APP，余额宝是我国用户规模最大的互联网金融产品。（2）优酷土豆（合一集团）。优酷土豆股份有限公司，目前是我国第三

6、大网络视频企业，排名在爱奇艺、腾讯视频之后，曾经是我国互联网视频企业的领军企业,其中优酷于2010年在美纽交所上市，土豆于2011年在纳斯达克上市。这两家公司的主营业务都是网络视频播放平台，近几年开始向网络自制剧方向发展。2012年8月优酷公司与土豆公司采取完全换股的方式合并成现在的优酷土豆公司，2015年8月更名为合一集团，原优酷公司股东持有优酷土豆公司71.5%的股份，剩余股份由原土豆公司股东持有。在被阿里集团全资收购前，优酷土豆公司的20.7%的股权被阿里巴巴和云峰基金组合所持有，其中阿里集闭持股比例达1

7、8.5%，是优酷土豆公司的第一大股东。（二）并购过程2015年11月6日阿里巴巴集团以每ADS（美国存托凭证）27.60美元的价格，全部以现金支付的方式收购优酷土豆所有股份，总金额达56亿美元现金（约合356亿元人民币），这其屮包括阿里巴巴此前入股优酷土豆公司时投入的12亿美元。此交易价格比优酷土豆在股市中最后交易日的价格溢价30.2%，比近三月优酷土豆公司交易量加权价格溢价44.5%，所以这次收购可以说阿里集团付出了相当高的溢价。（三）并购动因阿里集团在并购以前早已对优酷土豆公司注资参股，借此实现Y这两家公司

8、数据后台的对接打通，而这次全面并购，阿里集团将通过旗下优酷土豆公司在精准广告、多屏分发、IP开发等方面开展更深入的业务发展。（1）获取竞争优势。阿里巴巴集团的电商、广告和媒体等数据驱动平台，与优酷土豆己经成熟的品牌知名度较高的视频业务相结合，优酷土豆的庞大用户群、移动客户端的知名度、活跃用户互动平台，这些优势将成为阿里集团数字娱乐发展战略的重要基础。其原因在于移动互联网时代，通过内容来