固定收益证券的估值、定价与计算 课件 (1)

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1、固定收益证券第二讲:债券市场免费下载！主讲教师：李磊宁单位：中央财经大学金融工程系主讲课程：《金融工程学》/《固定收益证券》联系方式：√电子邮件：lileining3631@126.com内容提要发行市场1交易市场2交易方式3托管与结算4债券市场的概念本章介绍我国债券市场的发行形式以及交易方式，以及支持债券市场运转的基础设施——托管与结算系统。债券市场是债券交易双方接触的渠道与形式，交易债券的场所，一般由发行市场与交易市场组成，其中交易市场进一步划分为场内交易市场与场外交易市场。债券市场交易所市场银行间市场银行柜台市场12390年沪市，91年深市

2、中国证券登记结算公司97年开办中央国债登记结算公司02年开办个人投资者买卖记帐式国债发行市场债券发行是指债券发行人向市场发售债券的过程。债券发行市场即债券一级市场，是新发行的债券的销售场所。债券发行市场的主要参与者是发债人、投资者、债券承销商（连接发债人与投资者的中介机构）、市场监管者。发行市场的运转使得发债机构通过销售债券实现融资目的，并给予投资者获取投资收益的机会。发行市场的分类按发行对象的范围√公募/私募按照发行条件和投资者的确定方式√招标/非招标按照债券发行时交易双方具体接触的形式√承购包销/招标/簿记建档三种方式发行市场1承购包销：承购

3、包销是发行人通过与一组承销商签订债券销售合同，再由后者转卖给机构或者个人投资者的发行方式。2招标发行：招标发行是通过公开竞标发行债券的方式。3可转换债券：簿记建档是一种系统化、市场化的发行定价方式，包括前期的预路演、路演等推介活动和后期的簿记定价、配售等环节。发行市场的分类发行时交易双方具体接触的形式发行市场美国式招标按投标人实际投标的价格和数量进行分配，中标价格各不相同两种招标模式荷兰式招标中标价格是根据投标和招标数量相等而确定的，所有投标者都按中标价格分配债券数量发行市场的分类招标发行我国现实中的招标方式-按照招标标的不同数量招标----招标

4、中先行规定了债券的价格和票面利率，投标人在此基础上按各自所要认购的数量进行投标。价格招标----发行人在招标中先行规定了票面利率，投标人只对认购价格和相应数量进行投标。利率招标----投标人对票面利率和相应数量进行投标。收益率招标（通常用于零息债券的发行)----投标人对零息债券到期兑付时的年收益率进行投标。利差招标(仅用于浮动利率债券)-----投标人对浮动利率债券的利差和相应的数量进行投标。招标发行我国现实中的招标方式—按照中标方式不同单一价格招标---即荷兰式招标。当招标标的为利率或者利差时，最高投标利率或者利差为当期债券的票面利率或者利差

5、，中标人按照债券面值承销；当招标标的为价格时，最低中标价格为当期债券的发行价格，中标人则按照这个发行价格承销。多重价格招标---即美国式招标。当招标标的为利率或者利差时，全场加权平均利率（利差）为当前招标债券的票面利率（利差），各中标人按照各自中标的标位利率（利差）与票面利率（利差）折算的价格成交；当招标标的为价格时，全场加权平均中标价格为当前招标债券的发行价格，中标人按照各自的中标的价格承销。混合式招标---在不同的投标价格区间分别采用单一价格招标和多重价格招标的招标方式。招标发行债券简称08国债15（代码080015）期限3个月发行量200亿

6、（不进行追加）付息方式贴现发行投标时间8月22日9：30-10：30招标方式多重价格招标/招标标的为价格起息日2008-8-25到期日2008-11-25缴款日8月27日前（含当天）国债招标案例一招标发行投标人投标价格（元/百元面值）中标量投标量A99.63232B99.52121C99.44646D99.35555E99.23030F99.11620G99.038H89.923国债招标案例一招标发行08国债15假设的投标情况以及相应的中标结果（投标量/招标量单位是亿元）投标人F的99.1元这个价位上，200亿元的招标国债已经全部分配完毕。A、B

7、、C、D、E以其投标量全部中标；F部分中标（投标量20，中标量16），G、H落标。中标的6个投标人分别按照各自的中标价格购买国债。本次国债的发行价格=99.6×（32/200）+99.5×（21/200）+99.4×（46/200）+99.3×（55/200）+99.2×（30/200）+99.1×（16/200）=99.361(元)。国债招标案例一招标发行如果08国债15的招标采用单一价格招标，假定的8个投标机构的投标情况与表2.2一样，那么国债的分配原则与前面的多重价格招标相同，即A、B、C、D、E全部中标，F部分中标，G、H落标。所不同的是

8、，按照荷兰式招标“最低中标价格为当期债券的发行价格”的原则，本次国债的发行价格为99.1元，6个中标者全部按照这个价格购买国债。国债招标