全流通下大股东侵占行为的分析

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1、全流通下大股东侵占行为的分析【摘要】股权分置改革解决了我国资本市场上内生性、基础性缺陷，使各类股东的利益标准趋于一致，但是也为大股东攫取中小股东利益创造了新的条件和手段。全流通时代，大股东将作为新的投资者群体进入二级市场，利益将更多地与股价拴在一起。大股东可以利用掌握的信息和资源优势，通过发布虚假信息、盈余管理、经营上短期行为等方法，进行业绩操纵，以谋求自身利益的最大化，侵蚀中小股东的权益。制约大股东侵占行为的关键在于公司治理和监管体制的完善与创新。股权分置是我国在特定的历史阶段对资本市场做出的特殊安排。这一特殊的制度设计在当时的社会情况下，对维持体制改革的稳定性具有很大的现实意义。但是这一制

2、度造就了流通股股东和非流通股股东之间的利益标准不一致，导致了非流通股股东的行为扭曲，股权分置成为阻碍资本市场发展的最大障碍。从XX年5月起，我国开始对上市公司进行了股权分置改革，使非流通股转变为流通股，实现股权全流通，股东只有大小之分，不再有流通和非流通之分，如今绝大多数上市公司已完成了股权分置改革。全流通之后，非流通股和流通股利益标准的矛盾解决了，共同关注公司的股票价格，但大股东侵占中小股东利益的现象仍然存在，如何遏制大股东的侵占行为，将是关系到我国上市公司健康发展的重大问题。一、全流通下大股东侵占行为的原因有人认为，解决了股权分置问题，市场上一切问题如大股东侵占小股东利益等问题就都会解决，

3、其实不然。就是在最发达的美国证券市场，也曾发生过许多大股东利用自己的优势欺骗和侵蚀中小股东的案件。例如安然事件就是在全流通的条件下发生的财务舞弊案。而在我国资本市场起步较晚，使得全流通情况下，大股东侵占中小股东利益的可能性更大。（一）逐利是资本的天然本性。大股东作为经济人的主体，为了追求自身收益的最大化，利用其掌握的资金和信息优势，在缺乏外部有效约束和监督的条件下，必然会对中小股东的利益进行侵占和掠夺，这是其侵占的根本动因。（二）违规成本较低。大股东是否采取侵占中小股东利益的行为往往取决于两个因素：一是大股东采取侵占行为而获得的额外收益；二是大股东采取侵占行为而由此付出的成本。只有取得的额外收

4、益大于付出的成本时，大股东才能选择采取该行为。目前，我国政府对大股东违规行为的查出和处罚力度远远不够，从而使大股东愿冒风险实施不法行为。（三）公司治理效率低下。我国上市公司普遍存在着大股东控制董事会，独立董事制度流于形式，而且存在着董事会越位行使权利的现象，监事会发挥不了应有的监督作用。因此，对大股东缺乏牵制和制衡，为其侵占中小股东的利益提供了机会。（四）外部监管薄弱，法律制度不够完善。目前市场监管部门和机构的监管缺乏广度和深度，他们之间没有联合协作机制，使得大股东的侵占行为难以得到有效控制。现有法律体系不够完善，中小股东的利益很难得到有效的法律制度的保护。、业绩操纵是全流通下大股东侵占行为的

5、主要手段由于以上种种原因，使得即使在全流通的情况下，大股东侵占中小股东利益的问题依然存在。但是大股东采取的侵占手段有所不同，在股权分置时代，大股东侵占中小股东的主要途径是关联交易，大股东通过关联交易从公司内部转移收益。而在股权全流通之后，由于大股东衡量股权的价值不再是每股净资产，而是二级市场的股票价格，大股东要通过关联交易侵占中小股东利益的行为，总是会反映到股票的价格上来，从而降低了所有股东的市场价值，导致了大股东通过关联交易获利的难度会加大。但同时也增加了大股东直接从证券市场获取资本利益的渠道，大股东可进行业绩操纵，影响股价，取得自身利益的最大化。例如，如果大股东对公司前景不看好，会采用业绩

6、操纵发布利好消息，短期抬高股价，然后抽身离开上市公司。因此，全流通时代，大股东通过关联交易侵占中小股东的利益会有所收敛，而主要是利用各种方法通过业绩操纵来提高公司的股票价格，作为侵占的主要手段。（一）发布虚假信息。股权分置改革后，由于大股东与二级市场的股价有直接的利益关系，为了获取更有利的定价，大股东及高管人员披露信息的积极性会增强，但同时其披露虚假信息的动机也更加强烈了。有些公司正是利用信息披露的渠道，发布虚假信息，使股价产生波动，造成股票价格和公司的实际业绩相脱离，误导中小股东对公司情况的分析和判断，从而为大股东渔利。例如，有些上市公司利用媒体吹捧自己的投资项目和业绩，使股价大幅上涨，然而

7、当股价下跌时，投资者才发现这一切都是假的。还有公司把同时发生的利空和利好信息分别在两个时间点上披露，引起二级市场股票价格的大起大落，大股东从中获利，中小股东受到损失。（二）利用盈余管理。全流通后，上市公司的盈余管理将会有增无减，尤其是XX年新会计准则实施以后，提供了更多的会计选择权，为上市公司提供了更多的盈余管理机会。例如，新准则中按照国际惯例引进了公允价值。公允价值计量模式是以市场价值或未来现金