2002年“买壳”民企全明星

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1、2002年“买壳”民企全明星相对于国内上市需要经过排队、“辅导期”的漫长等待而言，越来越多的中国民营企业在采取一种相对简便而快捷的上市通路——“买壳”上市。截至2002年11月底，中国境内A股市场上共有160余家上市公司的第一大股东为民营企业，而这其中，通过买壳上市的民企上市公司竟多达近100家，约占民企类上市公司总数的60％。之所以选择“买壳”方式进入资本市场，应该说这与管理层的政策取向密切相关。长期以来，我国证券市场主要为国企改革改制服务，民营企业要想直接上市难度很大，所以，更多的民企热中于通过场外的非流通股协议

2、转让实现“买壳”上市。而且通过股权协议转让的方式“买壳”，既有助于进行低价“买壳”，又方便高价融资运作。在本次《新财经》统计的2002年“买壳”成为上市公司第一大股东的31家民企中，除ST康赛目前的第一大股东广州恒烨是通过股权竞拍形式入主上市公司以外，其余30家民企均是以股权协议转让方式成为上市公司的第一大股东或潜在第一大股东（间接控股）。　　目前，国有资本将陆续从多个竞争性行业退出的宏观背景的存在，也加大了民企“买壳”上市的动力。　　从2002年31家“买壳”民企的地域分布上来看，这些民营企业多是集中在民营经济比较

3、活跃发达的沿海地区，如浙江、福建、江苏、广东等地，而中西部经济欠发达地区几乎没有“买壳”上市的民营企业。在今年31家“买壳”民企中，广州有4家，浙江有5家，深圳有2家，福建有2家。不过，一个值得注意的现象是，北京今年也有7家民营企业通过“买壳”成为上市公司第一大股东，这是否昭示一直作为政治中心的北京近年来民营经济的发展速度也逐渐不容忽视？从这32家民营企业的行业分布上看，最为集中的是房地产行业，共有13家房地产行业的民企，占2002年“买壳”民企总数的42％。房地产企业属于资金密集型行业，大量房地产企业之所以会纷纷“

4、买壳”上市，主要原因是目前国内房地产行业的竞争态势过于激烈。随着政府对开发用地的供给日益市场化，将要求房地产开发商向规模化、专业化的方向发展，而从前那种依靠单个项目销售回款的资本积累，显然无法支撑规模较大的房地产集团的发展，借助资本市场构建新的发展平台和融资渠道便成为了众多房地产企业的首选。从民企“买壳”的支付成本来看，其协议转让的非流通股股价多数介于1～3元/股之间，远远低于该股票同期二级市场的流通股股价。表面上看，由于民企受让的股权不能在二级市场流通，其价格高低似乎没有与二级市场流通股股价对比的必要。但是有业内人

5、士指出一种可能的极端情况，即当企业受让被PT的上市公司非流通股股权后，如果该上市公司因经营业绩太差而退市，转到三板市场后，非流通股将全部能够流通。当公司业绩恢复能够重新回到主板时，则其手中的非流通股将可以与流通股以相同的价格转让，这时大股东的获利将以数倍翻番。尽管此类现象在目前“买壳”的民企中还没有先例，但却不能排除未来发生的可能。从被买的“壳”资源的质量上看，被“买壳”的上市公司经营业绩普遍较差，主营业务缺乏盈利能力，急需转型。在2002年31个“壳”公司中，有5家ST公司、一家PT公司。一方面，这些“壳”由于整体

6、状况较差，有大量债务需要清理、清偿，因此，其股权转让价格也十分便宜，民营企业入主这类“壳”公司，一般无需支付太多的购买成本。然而，这些“壳”资源对于民营企业来说又十分的危险，其暗藏的债务担保、财务陷阱和企业积重难返的管理难题，都可能使入主的民企未来需要不断支付大量的人力、物力和财力来解决。从这个角度看，ST类的“壳”资源对民企来说是一把双刃剑。如果运作得好，将自身的优质资产通过重组方式注入“壳”公司，使其主业转型实现盈利，则恢复融资能力的上市公司当然对民营企业的长期发展是一种强大的助力。但如果重组失败，民企将很可能因

7、此而泥潭深陷。NO.1浙江莱茵达投资有限公司“壳”公司：莱茵置业（000558）持股比例：29.43％“买壳”方式：协议转让自然人：温显来（浙江莱茵达投资有限公司董事长兼总经理）　　从2001年年底开始，莱茵置业（原名“辽房天”）在四个月内发生了三宗股权转让行为。2001年12月20日，公司第一大股东华顿国际投资有限公司将其所持26747600股辽房天法人股（占总股本的22.83%）协议转让给莱茵达投资。2002年1月22日，公司第三大股东沈阳万华建设投资有限公司将其持有的7739150股辽房天法人股以1500万元的

8、价格转让给莱茵达投资。4月18日，公司第二大股东沈阳绿都房产开发有限公司将其所持莱茵置业法人股1000万股全部转让给南京蓝本新型建材有限公司。目前，莱茵达投资和南京蓝本分列莱茵置业第一和第二大股东。　　浙江莱茵达投资有限公司注册资本5000万元，截止到2001年11月30日，净资产13822万元。该公司旗下有11家关联企业，其中最引人注目的便是