中美股票市场联动性实证分析

《中美股票市场联动性实证分析》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、中美股票市场联动性实证分析内容：在后金融危机时代背景下，研究中美股市收益率的联动性对于投资者规避风险，乃至维护国家金融安全都具有重大意义。本文以2000年1月4日到2011年9月30日的上证指数与标普指数的日交易数据为样本，检验了中美股市的联动性特征。实证结果表明美国股票市场的当日开盘-收盘收益率，对中国股票市场的昨日收盘-今日开盘收益率有显著影响。　　关键词：股票市场收益率联动性实证分析　　引言　　在国内关于中外股市联动性的文献中，张福等（2004）研究认为，中美股市不存在长期均衡关系，而B股对境内投资者开放之后中国股市对美国股市产生了单向的引导关系。韩非等（2005）的研究得出中美股市的

2、相关性较弱。林璐和万玉琳（2009），秦梓华（2010）等的研究认为存在国际股市的相关性，并认为金融传染渠道比较复杂，路径交织模糊。笔者认为，造成学者们研究结果不同的原因来自于研究时段的区别，如张福等是选取的1996年到2002年的样本区间，当时中国股市刚刚起步，还处于比较封闭的状态，而林璐等人的研究时间段是截止到2007年以后的，当时A股市场与世界金融市场的联系已经日益密切，资本市场的开放程度也较大。　　股票市场内在联动机制　　国际金融危机的爆发，证明了国际股票市场的联动性，而对于主要国家之间股票市场联动性产生的原因，学者们也有不同的看法。但都可以总结为两个观点：一种是经济基础说（econ

3、omicfundamentals），一种是市场传染假说（marketcontagionhypothesis）。　　经济基础假说产生于投资者完全理性的传统金融理论，认为股票市场的联动是由资产基本面引起的，即一国宏观经济指标的变动同时对本国和其他国家资本市场造成影响。美国和中国，分别是世界上最大的经济体和经济增长速度最快的经济体，2010年中国国内生产总值更是跃居世界第二，随着2001年中国加入世界贸易组织，中美贸易额呈现加速增长趋势。到2008年，中美贸易额达到最高值，为3337.4亿美元，比2001增长了约3.2倍，年均增长率达到22.5%。　　市场传染假说认为，由于市场的参与者不具备完全理

4、性的特征，从而在信息不对称的条件下，更容易产生羊群效应，趋同效应等特征。再者金融市场自身的敏感性和投资者心理因素，也会加强股市的联动性。　　数据选取与研究方法　　（一）数据选取与处理　　文中分别选取上证综合指数和标普500（SP500）作为中国股市和美国股市的考察对象，上证综合指数于北京时间9：00开盘，下午3：00收盘。标准普尔500指数于美国东部时间9：30开盘，下午4：00收盘。由于美国和中国证券市场的节假日略有不同，交易日也略有差异。所以，在2000年1月4日到2011年9月30删除了两个市场交易日不重叠的交易数据之后，最后得到2735组价格数据。　　Hamao（1990）将日收益率

5、分解成两部分：昨日收盘-今日开盘和今日开盘-今日收盘收益率，分别考察国外市场波动对国内市场开盘价格和收盘价格的影响。借鉴这一做法，本文收益率的计算公式如下：　　（1）　　其中，R_c_ct，R_c_ot，R_o_ct分别表示第t日的股票指数昨日收盘-今日收盘收益率，第t日的股票指数昨日收盘-今日开盘日收益率，今日开盘-今日收盘收益率。Ct、Ot、Ct-1分别表示今日股票指数收盘价、今日股票指数开盘价和昨日股票指数收盘价。　　（二）研究方法　　1.相关性分析。中美股市收益率相关性的计算公式为：　　（2）　　其中ρsp，ss是中美股市收益的相关系数，R_c_sp是美国股市收益率，R_c_ss是中

6、国股市收益率，ρsp，ss的值越大，说明中美两国股市的相关性越大，联动性越强。具体各个类型收益率之间的计算都可以按照此办法计算。　　2.中国股市收盘影响美国股市开盘的传导模型。根据市场传染假说，美国股市收盘后，美国股市的今日开盘-今天收盘收益率，可能会影响到在随后开盘的中国股票市场。如果假设美国股市的今日开盘-今日收盘收益率对中国股市的昨日收盘-今日开盘收益率影响是一种线性关系，则可以建立如下传导模型：　　（3）　　3.考虑序列相关性后模型的改进。在式（3）中，假设ε1服从独立同正态分布，由于股票市场单个股票交易的不同步性、买卖价差以及价格变动的最小幅度等因素，造成了股票和指数收益的序列相关

7、性，从而需要对式（3）进行修内容：在后金融危机时代背景下，研究中美股市收益率的联动性对于投资者规避风险，乃至维护国家金融安全都具有重大意义。本文以2000年1月4日到2011年9月30日的上证指数与标普指数的日交易数据为样本，检验了中美股市的联动性特征。实证结果表明美国股票市场的当日开盘-收盘收益率，对中国股票市场的昨日收盘-今日开盘收益率有显著影响。　　关键词：股票市场收益率联动性实证分析　　引言　　在国内