中国公司债券市场现存问题及对策研究

《中国公司债券市场现存问题及对策研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、中国公司债券市场现存问题及对策研究：本文主要通过探究中国公司债券市场的发展历程及现状，分析得出中国公司债券市场上在相关法律制度层面、市场参与主体层面以及市场监管三个方面存在着缺陷和问题，并借鉴欧洲成熟的债券市场经验，提出了解决我国公司债券市场需要五个方面入手：1.从减少政府不必要的限制，进一步促进公司债市场化；2.完善相关法律制度；3.完善发行主体的治理结构；4.完善信用体系建设；5.完善公司债券市场的基础建设。　　关键词：公司债券；机构投资者；债券市场；融资　　：F810.5：A：1009-0118（2012）05-0182-02　　　　一、中国公司债券市场现状　

2、　自改革开放以来，随着市场在资源配置过程中的基础作用不断增强以及相关法律制度、信用环境的改善等变化，我国也逐渐具备了大规模发行公司债券的条件，公司债券市场各个方面的发展主要体现在以下三个方面：　　（一）机构投资者的发展　　公司债券市场的投资主体就是机构投资者，机构投资者质量和数量的发展对公司债券市场的发展起着重要的作用。目前，我国参与公司债券市场的机构投资者包括证券公司、商业公司、保险公司、基金公司等。这些机构投资者近年来不断发展壮大，为我国公司债券市场的发展奠定了良好的基础。　　（二）多层次债券市场交易所的形成　　1、传统的沪深两个交易所指令性驱动的场内交易市场经

3、过了十几年的发展，日趋完善；2、以银行间的债券市场为主导的场外市场也得到了快速的发展，其市场功能不断加强，参与主体也不断丰富，交易的公司债券种类日益增多，目前已经成为了具有巨大广度、深度的场外市场。　　（三）外部环境的不断改善　　我国公司债券市场外部环境的改善主要体现在三个方面：1、相关法律环境的改善。新修订的《证券法》、《公司法》对公司债市场的发行、审核、流通转让方式以及信息披露等方面坐落明确的规定；2、监管理念不断更新。2008年，中央银行发布了《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》，该办法的出台标志着银行间债券市场管理方式的重大转变；3、投资者的保护

4、制度不断完善。《公司债发行试点办法》的规定引入了债券受托管理制度，建立债券持有人会议，有利于保护债券持有人的利益。　　二、中国公司债券市场存在问题　　虽然我国公司债券市场在改革开放的二十多年里得到了快速的发展，但相比于成熟国家的公司债市场，我国的公司债券市场还存着着许多不足之处，有待于进一步改善，这些不足体现在以下几个方面：　　（一）相关法律建设层面　　我国法律在公司债券市场上的限制较多，如对发行主体的要求就较为苛刻。此外，法律规定债券的利率上限不得高于同时期的储蓄存款利率更是直接阻碍了利率的市场化。　　（二）市场参与主体方面　　市场参与主体在参与公司债券市场时，由

5、于市场本身存在制度上的较大缺陷，各方主体都存着许多不足。　　1、发债公司　　我国发行公司债券的公司大多为国有公司，整个债券市场也是在传统的国有产权制度框架下建立和发展起来的。由于国有公司缺乏独立的财产权，这造成了在我国公司债券市场中发行者的特殊行为偏好。因此，从发债公司的角度来看，我国公司债券市场存在的问题有两个：　　（1）内部人控制　　中国特殊的国有产权结构必然会导致发债公司的内部人控制，在转轨时期，国有企业变成了公司，国家不再拥有任免或罢免公司高层的权力，而行使这种权力的主体尚未出现。在这种情形下，一方面公司产权主体缺位，管理者没有股东的约束;另一方面公司管理层

6、又缺乏行政上的制约。　　（2）信息披露不完善　　信息披露制度是公司债券投资者对公司债券发行人基本情况和重大变化的知情权要求，也是公司债券作为一种债权债务契约，其契约双方对公司债券本身有“对称信息”的必然要求。但目前发债公司管理层在信息占有上相对大多数投资者处于绝对优势。在目前法律制度尚不完善、市场规则也尚未完备地建立起时，有些公司管理层往往利用这种信息优势，操纵公司债券的发行;资金使用、还本付息，甚至在公司债券发行完成后非法转移资产。这一方面固然与有些发债公司自身素质低下有关，另一方面也凸现出我国公司信息披漏制度还处于不断完善之中。　　2、投资者　　目前，我国公司债

7、主要面向个人投资者和中小投资者发行，占据金融资产90%左右的商业银行(大型机构投资者)尚没有成为我国公司债的投资主体。由于缺少了商业银行这类长期的理性投资主体的参与，长债短炒等投机操作才’成为公司债市场的主要投资方式，不利于市场的平稳发展。从投资者特征来看，个人投资者和小的机构投资者缺乏投资债券的精力、专业知识和资金，承受投资风险的能力较低，大多不具备自主理财的能力。　　3、中介机构　　虽然，我国债券市场存在众多的中介机构，而且也不乏有国际著名的会计师事务所、投资银行等，但是主要的债券评级机构还是有政府所指定的国内中介机构，当然这些中介机构与标准普尔评级公司和穆