从有效市场假设看企业消费行为变更

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1、从有效市场假设看企业消费行为变更　摘要：市场有效假设（EfficientMarketsHypothesis，EMH）理论是现代金融理论的重要支柱之一，它强调了价格是完全信息的反映，并排除了利用现有信息可以获得超额回报率交易策略的存在。企业变更消费行为可以认为是一种投资行为，其选择和定价遵循EMH原则，但是，供应链和企业的特性决定了企业追求稳定的本质，其买卖行为强调一种长期发展的确定性，当企业变更消费行为时，企业的这种特性决定了企业必须在充分搜寻和理解项目资产（供应商选择）的全部信息的基础之上，充分考虑消费成本，从而保证新合

2、作者的利益回报。　　关键词：EMH；供应链；企业；消费行为变更　　本文从EMH理论出发，分析企业变更消费、重新选择合作伙伴的行为特点，从而探讨供应链企业的应对策略。　　一、概述　　市场有效假设（EfficientMarketsHypothesis，EMH）理论和资本资产定价模型（CapitalAssetPricingModel，CAPM），它们形成于20世纪60年代中期，加之套利定价理论（APT）等，构成了现代金融理论的体系。EMH认为，金融资产的价格总是完全反映所有信息，并排除了利用现有信息就可以获得超额回报率交易策略的

3、存在性（即个人投资者或者机构投资者都不可能持续获得超过市场的平均收益率）；CAPM的主要贡献是，提供了一个清晰显露的方式去定量风险和回报，通过给出的一个框架，对给定风险中报酬的极大化和对给定报酬中风险的极小化分析。虽说目前现代金融理论正在经受行为金融理论的挑战和质疑，但它承袭了经济学的分析方法与技术，目前，仍然是对市场价格和风险收益的最好描述。　　供应链管理活动不同资本投资项目，其风险性和收益率的规模都比较小，动态性也相对较弱，但是供应链管理的许多项目活动不能否认是一种投资行为，在决策过程中必定离不开资本运作的知识储备，所

4、以，运用EMH理论的成果重新审视供应链管理，特别是重新审视在供应链管理过程中合作伙伴的选择，是现实可行的。　　二、EMH的理论基础　　在20世纪60~70年代，Fama的三种有效市场研究（1970）说明了已知信息不能用来在市场上获利的命题，价格反映所有的公开信息，分析者的共识形成了公平价格。Scholes（1972）的研究发现，在许多股东大量出售股票的情况下，价格反应很小，说明“无基本价值信息时价格不反应”。这些针对金融市场的大量分析结果支持了EMH，资产价格是信息的快速正确反应，无基本价值信息时资产价格也将无波动，其结果

5、表明了资产价格与信息的相关程度。　　EMH的理论基础是有效市场竞争，认为在市场竞争者或者市场竞争中幸存下来的只有理性投资者，整个市场是有效的。已知资产的相关信息是资产价格的反应，资产的信息可以快速、正确地融入资产价格，掌握未知的资产信息即意味着在一定时期内的“获利”，那些接受信息迟的人将不能或很少因此信息获利，已知的信息对获利没有价值。也就是说，投资领域中，信息广度和信度的多少直接影响着资产价格的确定性，公众对资产的已知度越高，其资产的价格就越接近实际价值，反之，对资产项目缺乏了解，带来的一定是动态性强和获利可能大，存在“

6、投机”的空间。　　EMH的理论推导逻辑性十分强，也十分全面。如果一般资产项目的信息全部公开，众多理性的投资者在消化这些信息并估计了所有的风险之后，通过集体的意识就可以使资产的价格与其价值相等，该资产项目也就变得“无利可图”了。而恰恰因为市场的动态和社会的复杂，一般资产项目信息总是不全面的，项目风险和收益也总是并存的，因此，有时需要在确定风险中寻求报酬极大化；而有时却又需要在给定报酬中寻求风险极小化；而更多的情况是寻求风险最小化和报酬的极大化的组合优化。　　三、企业消费行为的变更　　供应链管理是20世纪90年代出现的新概念，

7、为了实现企业在供应链中的赢利目标，企业需要从上游节点低成本购进原材料和半成品，同时还需要将附加了增值服务的成品向下游节点销售，并希望获得高额的利润。企业无论从上游节点获得的成本过高，还是从下游节点得到的利益过低，都将损害企业的既得利益。而当企业的既得利益受到损害，并达到一个“忍无可忍”的地步，企业就要变更旧的交易行为，选择新的合作伙伴并实施新的消费行为，我们把这种企业因为其满意度受到伤害而进行的重新消费行为称之为企业消费行为变更。当企业利益受到损害、满意度受到破坏时，企业就具备了变更消费行为的基础，但只有在变更消费行为所带

8、来的利益价值可能大于因变更消费行为所带来的成本价值时，消费行为的变更才可能被实施。　　由于企业生产计划性和过程大惯性的约束，企业消费行为追求一种确定性，过高的收益率所伴随的高风险不利于企业的行为特点。按照EMH理论解释，对于变更消费的企业而言，旧的消费关系所展现出来的信息一定全面，其项目确定性大，所体现