我国上市公司资本结构与国际竞争力研究

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1、我国上市公司资本结构与国际竞争力研究　　【摘要】本文以沪深两市制造业75家上市公司作为研究样本，通过实证模型分析得到上市公司资本结构对企业国际竞争力有显著影响的结论，同时提供优化资本结构和提升企业国际竞争力的相关政策建议。　　【关键词】资本结构国际竞争力上市公司　　一理论文献回顾　　1．企业资本结构　　资本结构指的是企业资金中债务资本与股权资本的比例关系问题。Modigliani和Miller（1958）发表了具有划时代意义的文章《资本结构、公司财务和投资理论》，此后，经过国内外学者五十多年的研究和探索，资本结

2、构理论得到了极大的发展，大体上经历了旧资本结构和新资本结构理论两个阶段。旧资本结构理论以MM理论为基础。其中，塞尔温（L.L.Selyers）等重点研究了权衡理论。新资本结构理论是基于非对称信息理论进行研究的，包括麦克林（Mecking，1976）等为代表的代理理论，哈特（Hart，2001）等研究的控制权理论，派尔（Heinkel，1982）等为代表的信号理论。　　我国学者对于资本结构理论的研究始于20世纪90年代末期，研究文献相对较少。洪锡熙等（2000）通过实证分析，得出上市公司资本结构与公司价值之间显著

3、正相关的结论。李锦望等（2004）对我国家电行业的资本结构与企业价值进行了实证分析，结果表明我国家电行业资产负债率与企业价值呈负相关。　　2．企业国际竞争力　　关于企业国际竞争力的定义、内涵及其衡量指标，国内外理论界都有不同的看法。　　瑞士洛桑国际管理学院的国际竞争力概念是：基于国际市场的视角考察一个国家或地区为企业竞争力的提升所提供的良好经济与制度环境的能力，并且从硬性、软性和背景三个方面建立指标评价体系。美国著名学者迈克尔?波特（MichaelE．Porter）先后发表了《竞争战略》《竞争优势》和《竞争论》

4、等多部巨著，提出了“五力模型”和“钻石模型”等重要的理论成果，为企业国际竞争力理论的发展做出了巨大贡献。　　中国人民大学竞争力与评价研究中心认为，企业核心竞争力是企业竞争力的关键因素，并且从资源、内部和环境协调三个方面建立企业竞争力评价指标体系。国内著名学者金碚教授认为，从理论经济学的角度来定义，竞争力的本质就是经济效率或者生产率。　　3．企业资本结构与国际竞争力　　纪成军（2004）对酿酒食品行业企业进行了企业竞争力和资本结构的实证分析，得出的结论是：资本结构与企业竞争力无显著相关性。夏喜军（2011）以14

5、家银行类上市公司2006～2008年的数据为样本进行了实证分析，得出的结论是：前五大股东持股比例与总资产收益率正相关。　　事实上，企业资本结构和企业国际竞争力问题均是国内外学者研究的热点，但研究二者关系的文章却较少。鉴于此，本文将对我国制造业行业的上市公司资本结构与国际竞争力进行实证分析，研究二者的关系。　　二实证分析　　1．样本选择及数据　　由于*ST、ST及资产负债率大于1的上市公司具有特殊的融资结构，不具有代表性，予以剔除。本文最终选取75家上市公司作为研究对象，研究的时间序列范围界定为10年（2001～

6、2010）。　　本文中所有的财务数据来自国泰安和CCER数据库，经整理而得，数据的处理采用Eviews6.0统计软件。　　2．变量选择　　中国社科院工业经济研究所张金昌对国际竞争力的评价方法进行了系统的研究，提出了用盈利能力来评价企业国际竞争力的方法。而克鲁格曼认为，竞争力的概念如果有意义的话，也只能是生产率的代名词。因此，为克服单指标的局限性，本文将选择净资产收益率和劳动生产率作为因变量。　　在自变量的选择上，本文选取资本结构、股权结构、盈利能力和成长能力四个方面。其中，资本结构和股权结构是主要变量，盈利能力

7、和成长能力是控制变量。各变量的具体说明见表1。　　3．模型构建　　根据以上的分析，建立如下模型：　　ROEit＝α＋β1ALRit＋β2FLRit＋β3PROit＋β4GRO＋εit（1）　　LPit＝α＋β1ALRit＋β2FLRit＋β3PROit＋β4GRO＋εit（2）　　其中，α为常数项，β1为第i个变量的系数，it表示第i家上市公司第t年，其余变量含义见表1。εit是随机误差项，包含了模型中未纳入的其他影响因素。　　三实证结果及分析　　为选取　　【摘要】本文以沪深两市制造业75家上市公司作为研究样本

8、，通过实证模型分析得到上市公司资本结构对企业国际竞争力有显著影响的结论，同时提供优化资本结构和提升企业国际竞争力的相关政策建议。　　【关键词】资本结构国际竞争力上市公司　　一理论文献回顾　　1．企业资本结构　　资本结构指的是企业资金中债务资本与股权资本的比例关系问题。Modigliani和Miller（1958）发表了具有划时代意义的文章《资本结构、公司财务和投资理论》，此后，经过国内