我国零售业上市公司的股权结构对股利政策影响的实证研究

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1、我国零售业上市公司的股权结构对股利政策影响的实证研究10金融学（2）班D10590235张妙光一、引言企业理财活动的成功与否，既能影响公司未来的发展情况，也涉及到广大股东的利益。作为企业理财活动的三大政策之一的股利政策更是扮演者越来越重要的角色，可以说是一项非常重要的财务决策。股利政策即上市公司先以股票发行的形式在资本市场募集资金，然后以股利发放的形式向股东分配税后利润。适当的政策结构不但可以传递良好的信总，树立良好的公司形象，更加能激发投资者的热情。而股权结构作为公司治理方面的一个重要因素，对股利政策有着非常重要影响。股权结构包括两个方面：一是公司股东的构成

2、；二是公司股东所持有的股份占总股份的比重构成。本文研宄股权结构对股利政策的影响也是从这两个方面发挥作用，通过一系列的理论研究与实证研究，以期对我国上市公司股利政策的制定有所裨益。零售业是这么一类公司，他是处于提供产品和消费产品之间的行为，他们向商品提供者和中间商购买商品，然后再提供给消费者。可以说零售业连接了消费和生产环节的前后而，可以说零售业在国家经济发展中有着非常重要的作用，因为他能很有效的处于流通产品屮的屮游或者上游企业。从08年的金融危机中我们也可看出零售业的强势发展势头，在极大多数的行业遭受打击面临发展停滞甚至经济呈负增长状态的时候，我国的绝大多数零

3、售企业保持着逆流而上的势头，从国家统计年鉴可以看出近儿年我国的零售业总额达到了9,378.06亿元，从此我们可以看到零售业在我国经济发展中的地位是非常高的，其发挥的作用不容小觑。但是，通过对国内外有关股权结构与股利政策的文献研究整理可发现，针对各个行业的股权结构与股利政策的相关研究非常的少，而专门研究零售业的股权结构对股利政策影响的研究文献更是少之乂少，这与零售业在我国经济发展中重要的地位明显不相符合，所以研究零售业上市公司股权结构对股利政策影响的相关关系是很有必要的，有助于零售业公司制定合理的股利政策，提高公司自身的竞争力，很好的把握每个发展契机，从而可以带

4、动一些相关产业的发展，促进公司的发展和保持经济的稳健增长。零售业上市公司的股权结构对股利政策到底有什么影响，他们到底存在着怎么样的关系，怎样的股权结构对股利政策有公司的发展有推动作用，针对以上提到的相关问题，本文对于我国零售业上市企业展开实证研究。本文运用了2011年——2012年我国零售业68家上市公司的财务数据利用多元线性回归方式，实证分析/零售业上市公司股权结构对股利政策的影响。结果表明二、文献综述(一)国外关于股权结构对股利政策影响的相关研究近年来，国内外一些学者从实证分析的角度研宂了上市公司股权结构对股利政策影响的实证研究，通过梳理国内外现有相关文献

5、，我们发现目前国闪外关于股权结构对股利政策影响的实证研究，其研究结果国内外相反的结果。众多国外学者对股权结构与股利政策的关系进行了理论和实证研究，主要从股东类型和股权集中度两方面进行研究。在股权集中度方面：Rozeff(1982)选择64个行业的1000家公司，发现在1974至1980年间股利支付比例与公司股权集屮度负相关，而且公司股权越分散，股利支付比例越高。而Jensen(1986)的研究也支持这结果，他们研究发现股权集中度越高，公司分配现金的概率越大，且股权集中度对股利支付水平的影响为负相关。Dewenter&Warther(1998)对円本与美国当时的

6、股利政策做了个比较，他们发现円本公司的股权结构相对来说较集中，日本企业信息不对称的程度也比美国的轻，日本企业或集团取消或者首发股利的频率也要比美国的企业來的更频繁，且在公司业绩不佳的时候会比美国企业更为迅速地采取消减股利措施。因此当美国企业宣布取消股利或者首次发放股利时，股票的价格会比日木反应强烈。与美国公司相比，日木当时股利政策的信息含量更少，股利支付的水平也较低。在股东类型方而：Faccio,Lang&Young(2000)通过研宄发现了在欧洲和东亚很多地区的股利政策会出现掠夺现象，数据显示出绝大多数公司或多或少地存在控制性大股东通过自己的又是控制股利政策

7、而掠夺中小股东利益的情况。Fenn&Liang（2001）通过对1100家非金融行业的公司1993〜1997年的数据研宄发现，在那些存在着潜在严重代理问题的公司屮，股利分配与管理层持股往往有着密切联系，结果可以看出管理层的持股比例低、投资机会少以及那些拥有大量现金的公司，往往有着较高的股利支付率。Gugler&Yurtoglu（2003）考察了1992〜1995年德国736次股息变化公告后骨架的反应，也证实了Fenn&Liang（2001）的结论，而且他们还发现派现率与最大股东的投票权比率有“倒U形”关系。（二）国内关于股权结构对股利政策影响的相关研宄木文在参

8、阅文献的过程中发现目前在我国股权结构与