交通运输行业3q18业绩预览：推荐航运、快递，关注航空外围因素变化

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1、证券研究报告2018年10月19日交通运输3Q18业绩预览：推荐航运、快递，关注航空外围因素变化股票名称上海机场-A中国国航-A春秋航空-A韵达股份-A申通快递-A宁沪高速-A深高速-A大秦铁路-A广深铁路-A德邦股份-A中国民航信息网络-H中国南方航空-H中远海能-H海丰国际-H中通快递-US评级推荐推荐推荐目标价格70.00P/E(x)2018E22.72019E18.0推荐推荐推荐11.0042.5043.4814.08.918.314.620.219.7推荐推荐推荐22.2011.4910.7213.611.69.6

2、9.85.39.411.904.967.917.87.810.2推荐推荐30.0021.215.9推荐25.606.2015.713.07.74.4推荐推荐推荐6.367.7925.4050.613.110.08.819.415.5中金一级行业交通运输沪深300中金交通运输1121008876642017-102018-012018-042018-072018-10相关研究报告•上海机场-A

3、起降架次同比微降，进博会召开在即或利好运营表现(2018.10.17)•航空

4、三大航运力增速略有放缓，民营航空国际线表现平淡(2018

5、.10.16)•长久物流-A

6、3Q18业绩不达预期，汽车销量下降、与主机厂议价能力变弱(2018.10.16)•南方航空-A

7、供需双向增长，客座率同比涨幅三大航中最高(2018.10.16)•中国民航信息网络-H

8、旺季增速稳定；未来存在多个利好因素；维持推荐(2018.10.16)•深高速-A

9、寻找稳定回报系列之四：兼具高分红与再投资能力的优质公路标的(2018.10.16)业绩预览交运各子板块3Q18业绩预览概述1H18交运板块整体盈利增速4.4%，我们预测3Q18盈利增速-5.0%有所放缓。从板块来看，航空受汇率影响盈利

10、下降，但主业有望持平；机场或低于预期；航运或超预期，其中干散货改善，集运旺季超预期，油运有望减亏；供应链物流整体将低于预期。个股层面，可能超预期的有申通快递、中远海运港口、厦门空港、铁龙物流，可能低于预期的有上海机场、白云机场、普路通、怡亚通。我们板块上推荐航运、快递，关注航空汇率企稳后的介入机会，基础设施推荐个股。关注要点航空：三大航预计3Q18业绩平均同比下滑40%，扣汇后同比下滑2%。民营航空3Q18有望同比持平。机场：上海机场去年高基数3Q18预计增长8~10%，白云机场T2成本三季度完全体现，预计增长-25~-20

11、%，不达预期；厦门空港因低基数，或超预期。航运干散货改善（3QBDI均值同比+41%）；集运美线表现抢眼（3Q旺季美线SCFI均值同比+37%）；油运：中远海能有望减亏，招商轮船受益于散货盈利环比改善。港口：中远海运港口受益于与母公司港航协同，3Q18业绩超预期（吞吐量增长11.8%）；青岛港2018年累计分红收益率达11%（17年股息尚未支付）。相对值(%)快递：2019年估值都已降到20倍以下，三通一达市值加总为1911亿元，约等于顺丰的市值，推荐快递板块整体性机会。三季度业务量增速25.6%，与二季度（25%）持平；单

12、价降幅（-3.9%）比上半年（-1.3%）略有扩大；集中度CR8趋稳，一线公司之间增速差距缩小，但旺季仍能提价，彰显竞争格局改善趋势不变。申通业务量增速显著加快，有望超预期，3Q18扣非净利润增速为25%。供应链物流受资金压力影响，业绩将会下滑，预计普路通、怡亚通3Q18业绩增速分别为-20%/-5%。铁路：我们预计大秦铁路/广深铁路3Q同比+5%/8%，符合预期；铁龙物流已预告1~3季度增长约50%。公路：我们推荐客运占比高、受可能降费影响较小的深高速/宁沪，预计3Q18净利润同比+8%/6%，体现优质路产内生增长稳健特征

13、，2018年深高速A/H股分红收益率分别为8.5%/11.6%（其中4.1%/5.6%由三条路回购产生的一次性收益带来）；宁沪A/H股分红收益率分别为5.4%/5.9%。估值与建议推荐组合：A股:中国国航、春秋航空、申通快递、德邦股份、深高速、中远海能；H股:中国国航、中航信、海丰国际、中远海能、青岛港、中远海运港口、深高速、中国外运；美股：中通快递。风险宏观经济下行、汇率利率波动风险、下游需求不振风险。资料来源：万得资讯、彭博资讯、杨鑫，CFA赵欣悦刘钢贤分析员分析员联系人xin.yang@cicc.com.cnSAC执证

14、编号：S0080511080003SFCCERef：APY553xinyue.zhao@cicc.com.cnSAC执证编号：S0080518070009SFCCERef：BNN872gangxian.liu@cicc.com.cnSAC执证编号：S0080117080022请仔细阅读