利率市场化后我国利率趋势变化的影响因素分析

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1、利率市场化后我国利率趋势变化的影响因素分析【】随着我国金融机构存贷款利率的放开，我国的利率市场化改革基本完成，利率水平的影响因素更加趋于市场化和复杂化。本文分析了短期和长期内我国市场化利率趋势变化的影响因素，其中，国内去金融杠杆和强监管政策以及美联储加息等国外不确定性因素导致我国短期内利率全线上扬，长期，受国内人口老龄化、经济增长率下行、地产周期及要素的分配趋势等因素影响，在人民币国际化背景下国内利率将逐渐与发达国家趋同，我国利率水平在长期内将趋于下降。　　【关键词】利率市场化利率趋势影响因素一

2、、我国的利率市场化进程我国利率市场化改革始于1996年，已进行20余年。总体来看，我国利率市场化改革经历了三个阶段：第一阶段为货币市场和债券市场的利率市场化，第二个阶段为外币存贷款利率市场化，第三个阶段则是人民币存贷款利率市场化。中国人民银行自2013年7月20日起全面放开金融机构贷款利率管制，并于2015年10月23日取消了存款利率浮动上限，我国金融机构的存贷款利率放开，利率市场化改革基本完成。未来，我国将建立与利率市场化相适应的利率管理和宏观调控体系，进一步推进利率市场化，健全利率定价自律机

3、制，建立风险利率定价体系，创新货币调控手段，提高货币政策执行效率，确保宏观调控目标顺利实现。二、短期内利率趋势的影响因素分析受国内外不确定性因素的影响，短期内国内市场利率出现全线上扬的趋势。从2016年底开始，银行间同业拆借利率、中期票据利率和国债到期收益率等都出现显著的上行，目前仍然保持着上行的压力。首先，我国经济下行压力有所减轻，但金融风险有所积聚，国内货币政策面临去金融杠杆和抑资产泡沫的要求，金融监管力度不断加强，资金环境趋紧，短期内国内市场利率存在上行压力。2016年以来，国内宏观经济形

4、势缓中趋稳，经济下行压力有所减轻，通胀压力阶段性提升但总体温和。在L型经济新常态下，为适应国内去金融杠杆和抑制资产泡沫的要求，国内货币政策由稳健中性转向中性偏紧。从2016下半年开始，货币市场的中枢利率就随金融部门去杠杆而逐渐上行。2017年春节前后，央行先后上调了中期借贷便利（MLF）、逆回购和常备借贷便利（SLF）等多种政策操作利率，發出明确的加息信号。2017年3月，在进行多天连续的逆回购操作实现资金净回笼后，央行再次上调逆回购、6个月期MLF和SLF利率。其次，受全球经济回暖和美联储加息

5、的影响，为应对资本外流和人民币贬值压力，短期内需上调国内市场利率，以应对全球经济的不确定性因素。当前，全球经济整体处于上行通道，海外市场复苏，全球通胀预期再起，主要经济体货币政策呈分化态势。美国经济复苏势头较为强劲，通胀、就业数据整体向好，美联储加息和特朗普改革计划进一步推升通胀和经济增长预期，缓慢加息仍旧是美联储货币政策的主要基调。2016年12月、2017年3月和6月，美联储先后三次加息，联邦基金利率从0.25%～0.5%调升到1%～1.25%。美联储指出2017年年内开始缩减资产负债表计划

6、，并预计在2019年底之前加息7次，目标值2.9%。美联储宣布加息后，中国香港、土耳其相继提高了基准利率。美联储的紧缩政策对新兴市场国家汇率构成压力，人民币面临更大的贬值压力，我国央行存在上调国内利率以稳定人民币汇率的动机。短期内存款利率会上升。从国内市场的货币基金的收益率变化趋势来看，2016年1月至2016年12月初，货币基金的七日年化收益率在2.3%～2.7%之间，2016年12月后，货币基金的七日年化收益率出现明显上升，进入2017年后维持在3.3%以上，6月已上升至4.1%左右。从银行

7、理财产品的预期年化收益率变化来看，2016年10月、11月、12月，封闭式预期收益型人民币产品平均收益率分别为3.73%、3.73%、3.99%的水平，而2017年3月、4月和5月的平均收益率为4.25%、4.30%和4.37%。银行理财产品收益率持续上升，反映出资金面在趋紧。随着2017年美联储渐进式加息预期的增强，以及国内去金融杠杆政策力度的加大，国内货币政策保持中性偏紧，加之以美联储和我国央行同时推出的缩表计划，预计短期内我国一年期定期存款利率由1.5%上升至2.0%～2.5%之间，货币基

8、金利率维持在3.5%～4.2%区间。短期内贷款利率可能上升。2016年，央行建立起常态化的公开市场操作并配合应用各类新型流动性调节工具，2016年逆回购加权平均成本从此前的2.25%上升至年末的2.34%，MLF加权平均成本从年中的2.84%上升至2.93%，二者综合成本从2.3%上升至2.44%。而2017年开始，央行已先后两次上调MLF、各期限逆回购以及隔夜SLF操作利率。公开市场利率和SLF操作利率上调标志着中短期政策利率曲线的整体抬升，也体现出央行抬升价格以应对信贷非标高增速、通胀水平回