我国创业板市场泡沫测算及其成因研究

《我国创业板市场泡沫测算及其成因研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、我国创业板市场泡沫测算及其成因研究［摘要］创业板的出现解决Y高新科技企业融资难的问题，降低丫企业的财务杠杆，但我国创业板市场在发展的过程中也面临高市盈率等风险特征。采用PEG指标对创业板市场泡沫进行测算，发现我国创业板市场大多数股票存在市场泡沫，其中近三成股票市场泡沫较为严重。接着，从宏观经济背景、收益结构、交易机制等方面分析了市场泡沫的成因，并有针对性地从企业、投资者、市场监管等视角提出Y政策建议。本文采集自网络，本站发布的论文均是优质论文，供学习和研究使用，文中立场与本网站无关，版权和著作权归原作者所有，如有不愿意被转载的情况，请通知我们删除已转载的信息，如果需要分享

2、，请保留本段说明。［关键词］创业板；市场风险；市场泡沫；对策［D0I］1013939/jcnkizgsc201717057随着我国经济的快速发展和对经济结构优化的迫切期望，高新科技产业迎来了发展契机。但是处于发展初期的高新科技企业却面临融资难的市场瓶颈，由于资本市场缺乏有效的风险识别、评价体系，商业银行在开展信贷业务时面临较强的制度约束，因此这一市场瓶颈将在较长时期内存在。当然，高新科技企业也不必过度悲观，历经十余年的筹建准备，我国创业板市场于2009年10月在深圳证券交易所正式上线，为暂时不具备条件在主板市场上市的高新科技企业提供了新的市场化融资渠道，同时有效降低了企业

3、的财务杠杆。然而，伴随市场规模的急剧扩大，创业板市场的发展也逐渐展露一些问题。高股价、高市盈率、高募集资金构成等现象成为创业板市场的显著特征，创业板市场泡沫程度的上升不仅制约我国优化经济结构的可持续性，同时积累了金融市场的系统性风险，降低了资源配置效率。因此，对我国创业板市场发展过程中的风险加以识别，并测算创业板市场泡沬，对市场泡沫成因进行研究具有重要的意义。1我国创业板市场风险的识别近年来，我国创业板市场的交易规模增速较快，投资者交易活跃度明显提高。截至2016年3月底，我国创业板市场上市公司股票数量达到501只，发行总股本为188923亿股，上市公司市价总值达到47万

4、亿元人民币。在行业分布上，创业板上市企业主要集中于制造业和信息技术业，分别占比711%和168%，行业分布尚存在进一步优化的空间。另外，从市盈率视角来看，创业板自设立以来，其市盈率水平就一直高于上证和深证主板市场的平均市盈率水平。其中，2013年至2016年，上证主板市场的市盈率始终保持在10〜20区间小幅波动；除2015年个别月份外，深证主板市场的市盈率也稳定在20〜40区间波动;而创业板市场的市盈率从2013年初的35倍持续上升，并在2015年5月达到峰值（13376倍），虽然在2016年有所下降，但依旧远远超过其他市场市盈率水平。回顾创业板市场行情波动的历程，从20

5、14年11月到2015年5月，创业板指数从155831点飙升至403796点，股指的快速上涨使大量的热钱流入股市，加剧了股指和市盈率水平的进一步上涨，资本市场与实体经济的脱节催生了创业板市场泡沫。然而，泡沫终究会破灭，从2015年6月，创业板指数突然大幅下跌，并在7月触底反弹，此后呈现大幅波动特征。过山车般的市场行情使散户投资者被股市套牢，损失惨重。一般情况下，成熟资本市场和新兴资本市场的市盈率分别维持在10〜20和20〜30区间波动时。由此可见，我国创业板市场在发展过程中具有投机特征，存在较大的市场泡沫，高新技术企业股票价值被严重高估，与实体产业的发展相脱节。当出现外部

6、冲击，资金将快速撤出市场，而羊群效应势必加剧市场波动，使创业板指数快速大幅下跌。与此同时，创业板市场行业分布过于单一，创业板指数面临较高的市场敏感度。2对我国创业板市场泡沫的测算市盈率相对盈利增长比率（后文简称“PEG”）由美国投资大师彼得?林奇率先提出，通过计算公司股票市盈率与公司年盈利增长率的比值进行测算。对于一家公司而言，如果其股票价格合理，那么该公司的股票市盈率就与其长期盈利增长率相等，即PEG等于1。例如，一家公司在未来五年的复合增长率为10%，则该公司股价存在10倍市盈率是合理的。换句话说，当该股票的市盈率低于10时，其具有非常好的投资价值。与传统市盈率指标相

7、比，本文使用PEG指标测算创业板市场泡沫，巾于PEG指标考虑了0标公司的成长性，因此更加客观。首先，本文选取创业板市场中具有较大市场规模的100只代表性股票为研究样本；其次，测算样本股票2013至2015年间的平均市盈率和年均盈利增长率指标；最后，测算市盈率与盈利增长率的比值，得到各创业板上市企业的PEG指标。具体测算方法如下：PEGi=[SX(]PEi[]([KF(S]3[][SX(]Ri，2015口Ri，2013[SX)][KF)]-l)X100ESX):其中：PEi为企业i的股票平均市盈率；Ri,2013和Ri，2015