会计稳健性在企业过度投资中的影响

《会计稳健性在企业过度投资中的影响》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、会计稳健性在企业过度投资中的影响一、引言在完全市场假设条件下，交易双方无信息不对称，企业内外部融资成本相同，当边际回报为零时，管理者停止投资，企业投资与内部现金流无关。而在现实市场中，两权分离及委托代理机制导致投资者和管理者信息不对称并引发代理问题，打破了完全市场假设。受信息不对称及代理冲突的影响，企业往往呈现投资现金流敏感现象。对投资-现金流敏感性的研究有助于提高企业投资决策的科学性，有益于企业资源的合理配置及企业健康稳定的营运发展。而会计稳健性要求对会计信息的确认要谨慎，即及时确认负面消息，对有利消息延迟反映

2、，这对投资中的道德风险及逆向选择问题有治理作用，在一定程度上能抑制管理者的非效率投资行为，也可降低企业的投资-现金流敏感性，对探索非效率投资治理机制及企业内部现金流管理控制有一定的借鉴意义。二、文献综述目前理论界已从不同角度论证了会计稳健性对管理者投资行为的约束，但稳健的会计信息与投资-现金流敏感性间关系的研究相对较少。在投资-现金流敏感性研究领域，则主要关注敏感性产生的根本原因。会计稳健性能够有效抑制企业过度投资。BallShivakumar（2005）指出，对会计信息的谨慎反映，使项目损失尽快被反映在当期财务

3、报告中，管理者基于未来经营绩效及目前报酬的考虑，会降低过度投资的动机。王宇峰、苏逶妍（2008）测试了外部投资机会不利时，不同企业投资规模的大小。他们发现会计稳健性高的企业，投资规模会下降。Lara，OsmaandPenalva（2010）通过实证研究证实会计稳健性可以缓解企业的投资不足，他们还发现盈利能力高的企业，投资不足的现象较少。孙刚（2010）实证研究发现，在不同的所有权性质下，会计稳健性会显着抑制过度投资并缓解投资不足。以上研究从管理者动机、投资机会、所有权性质等角度分析会计稳健性对企业投资行为的影响。

4、在对投资-现金流敏感性的研究中，以MyersMajluf（1984）为代表的融资约束理论和以Jensen（1986）为代表的自由现金流假说分别从信息不对称及代理冲突角度阐释投资-现金流敏感性的成因。李爱玲、王振山（2013）使用两种动态分析模型研究自由现金流对投资行为的影响。结果表明代理问题显着影响投资-现金流面板向量自回归（PVAR）系数。以上研究只是探究并验证了新增投资与内部现金流之间的正相关关系。（2006）认为当会计信息质量足够可靠时，利益相关者可以及时获取投资效果的消息，并有效地实施对管理者的监督，内部

5、现金流量将不会影响管理者的投资决策，企业投资将完全遵循新古典经济学理论。姚曦、杨兴全（2012）以我国非金融上市公司为研究对象，通过对样本公司2005—2010年数据的分析发现：在市场化程度较高的情况下，财务报告质量越高，投资-现金流敏感性越弱。张琦（2008）实证研究发现，当企业的会计信息质量较高时，企业的投资对现金流的依赖性弱。张琛、刘银国（2015）认为高的会计稳健性具有抑制非效率投资的作用，并在一定程度上降低了自由现金流的代理成本。上述研究表明，财务会计报告、市场化程度会影响自由现金流的代理成本及投资-现

6、金流敏感性。综上，会计稳健性会影响企业投资效率，投资-现金流敏感性受财务会计报告质量等因素约束，会计稳健性对企业的投资-现金流敏感性有何影响？其影响带来的经济后果如何？这需用科学的方法和数据加以验证。本文就会计稳健性与投资-现金流敏感性关系问题进行探究，以期为企业现金股利政策、内部现金流规模控制及投资决策提供参考。三、理论分析与研究假设两权分离导致企业管理者与股东利益存在差异。当企业拥有过量的内部现金流时，管理者往往会将其用于投资一些净现值可能为负的投资项目，以扩展其对企业的控制权或者谋求更多的在职消费收益，从而

7、产生了由代理问题引发的投资现金流敏感。由于存在投资者和管理者之间的信息不对称，外部投资者会基于市场平均水平而非企业实际投资风险确定资本收益（企业的外源融资成本）。这使企业偏好于运用内部资金进行投资，以降低融资成本，从而造成了投资对现金流的敏感性问题。根据以上分析提出假设1。H1：企业新增投资对内部现金流高度敏感。会计稳健性要求及时确认损失，如果管理者在投资前就认识到投资净现值为负，并且他们未来的报酬与会计利润密切相关，他们就有可能放弃投资该项目。如果管理者持续经营负的投资项目，谨慎的会计处理方法要求管理者将进一步

8、发生的项目投资损失在任期内及时确认，这使得管理者有动机终止该不利项目。因而在投资之前或在项目进行中，会计稳健性都有效地抑制了管理者过度投资的动机，从而减少其过度投资行为。会计信息对不利消息反映越及时，财务信息越可靠。外部投资者往往愿意为会计信息可信度高的企业提供更优惠的借款条件，这在一定程度上使企业的融资成本下降，减少管理者因逆向选择引发的投资不足，提高投资效率。基于上述