基于放弃期权的生物技术专利价值评估方法

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1、基于放弃期权的生物技术专利价值评估方法　：生物技术专利价值受预期收益波动性的影响，包含实物期权的特性，对生物技术专利价值进行评估，需将该实物期权考虑进去，使生物技术专利价值与实际相符。本文尝试构建基于放弃期权的多期二叉树模型，从放弃期权的角度对生物技术专利进行价值评估。　　关键词：生物技术专利价值评估放弃期权多期二叉树模型　　一、现行的生物技术专利价值评估方法　　生物技术专利价值评估方法是确定在特定条件下生物技术专利现行公允价值的特定技术规程。根据《资产评估准则无形资产》的规定，当前条件下注册资产评估师执行资产评估业务时，根据评估目的、评估对象、价值类型、资料搜集

2、情况等相关条件，分析收益法、市场法、成本法三种资产评估基本方法的适用性，恰当选择一种或多种资产评估方法。基于生物技术专利具有成本数据难于搜集、市场交易活动不频繁、未来收益波动性大的特点，使其并不适用上述三种资产评估方法，本文试图引入基于放弃期权的价值评估方法对其进行价值评估。　　此处可用决策树模型对生物技术专利的价值评估方法选择模型进行描述：　　二、实物期权的内涵及分类　　（一）实物期权的内涵　　实物期权是指投资人进行项目投资后，随着外部环境的变化，可通过采取某种管理行为影响该项目未来现金流量的权利。投资人在项目持续期间，随时关注外部条件的变化，若有迹象表明未来前

3、景比当初设想的好，将维持项目的进程；反之则会放弃项目以减少损失。　　（二）实物期权的分类　　1.扩张期权。扩张期权是指投资者拥有在未来时间是否增加项目投资规模的权利。由于项目的投资风险很大，投资者在进行项目投资时，可在第一期项目投产后，根据市场发展状况再决定是否进行第二期投资，即投资第一期项目使投资者有了是否开发第二期的扩张期权。　　2.时机选择期权。时机选择期权是指投资者拥有选择延长一段时间再进行项目投资的权利。对于前景不太明朗的项目，正的净现金流量并不意味着立即执行项目是最优的，可以选择观望一段时间，以确定未来是更好还是更差，从而获得更大的收益。　　3.放弃期

4、权。放弃期权是指投资人拥有在项目运行过程中放弃投资的权利。若项目执行一定时间后，实际经营价值远低于预期，则投资人会考虑放弃项目而不会坚持到底，此处，我们将项目转让价值称为清算价值。实践中，可通过比较继续经营价值与清算价值进行判断。若继续经营价值大于清算价值，则持续经营；若继续经营价值小于清算价值，则终止投资。　　（三）生物技术专利的看跌期权特性　　企业获取生物技术专利的目的就是进行后续的投资获取投资收益，为生物技术专利付诸实施所支付的生产、销售、管理方面的投资总额，即该特殊标的资产的约定价格。生物技术专利项目在运行过程中可以选择是否终止运行，生物技术专利具有看跌期

5、权的特性。　　实物期权的非交易性等特殊性决定了标准金融期权的定价模型必须经过对相关变量的修订才能用于对实物期权的价值确定，具体参数对比见下表：　　三、看跌期权定价原理　　以看跌期权对生物技术专利进行价值评估的理论基础是风险中性原理。假设投资者对待风险的态度是中性的，所有投资项目的预期收益率都应当是无风险利率。风险中性的投资者不需要额外的收益补偿其承担的风险，只需将期望值用无风险利率折现，可以获得项目现金流量的现值。进而计算出任意年末项目价值。　　四、基于放弃期权的生物技术专利价值评估多期二叉树模型　　二叉树方法的基本思想是构造一个表示期权标的资产价格在有效期内可能

6、遵循的路径的二叉树图。当投资项目的价值是离散情况时，二叉树方法是一个常用的方法。生物技术专利在投资运行过程中的任何时段，都存在项目未来净现金流量现值小于其清算价值的情况，此处将生物技术专利的生命周期均匀分为N期，假设每一期末都进行未来净现金流量现值与清算价值的比较，构建了基于生物技术专利的多期二叉树模型，具体示意图如下：　　假设项目的价值（未来净现金流量现值）为S，项目的清算价值为X，每一期净营业现金流量为NCF。实践中我们可以分正推法和逆推法求出投资日项目价值S0，然后扣除为生物技术专利付诸实施所支付的生产、销售、管理方面的投资总额，即为生物技术专利价值。具体计

7、算过程如下所示：　　运用正推法，以投资日当期项目营业净现金流为起点，利用通过风险中性原理推算出的每期净现金流量上行和下行的概率，分别推算出以后各期末各节点项目的净现金流量，对于多期二叉树模型，第i期末项目净现金流量具有（i+1）种可能，具体计算公式如下：　　NCFi=NCF0ujdi-j，i=1，2n-1；j=1，2，3i　　运用逆推法，以项目生命周期结束日的清算价值Xn为起点，按照前面风险中性原理介绍的计算项目价值的公式结合正推法计算出的各节点项目净现金流量，计算出每期末各个节点的项目价值，并与该期末项目的清算价值进行比较。若Sij>Xij，表明该节点项目

8、继续经营价