浅析出口企业外汇套期保值策略

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1、浅析出口企业外汇套期保值策略【摘要】随着汇率市场化改革的深入推进，人民币汇率市场的价格也将逐步开放，企业面临的汇率风险也随之加大，为“未雨绸缪”提前做好企业汇率风险管理，主动应对汇率市场化对企业经营带来的风险因素，企业需要充分重视汇率风险管理。其次，随着国家“一带一路”战略和加快企业“走出去”的要求，企业海外市场业务开拓步伐加快，海外收汇量也将进一步扩大，汇率风险对企业经营的影响也将进一步加大。本文通过阐述管理外汇风险的必要性，探讨套期保值工具的多种组合，在规避外汇风险的前提下，适时扩大外汇收益，提升企业主动应对外汇风险的能力。关键词】套期保值外汇风险远期结售汇合约保

2、本型理财当前全球经济正在深度调整中曲折复苏，各个区域经济发展不均衡格局加剧，国别货币政策差异、国际关系变化、市场竞争加剧等因素，无疑增加了企业境外投资风险。而我国经济发展进入新常态，国内产能过剩矛盾凸显，面临诸多矛盾叠加、风险隐患增多的严峻挑战。“十三五”时期，国内经济发展方式加快转变，国家“一带一路”战略落地，将给企业加快“走出去”提供更多海外投资的机遇和挑战。同时，人民币汇率市场化进程正稳步推进，特别是2015年“811”中间价形成机制改革以来，汇率波动频率加快、幅度增大，外汇风险凸显，对企业的风险管控能力提出了更高的要求。一、套期保值的必要性（一）2016年汇率

3、走势影响因素第一，美元指数强势有望延续。从基本面来看，美国就业市场不断改善，美联储年内选择加息将是大概率事件，从而推升美元。而更加稳定增长的经济基本面也会增加美元资产本身的吸引力，这些都将成为未来利好美元的因素。第二，国内经济下行压力仍存。拉动中国经济的传统产业表现依旧乏力，甚至成为拖累经济表现的因素；国内经济正面临核心增长动力缺失的窘境，虽然我们期待正在推进的各项改革举措能够激发出市场活力，但真正效果的体现或许仍然需要时间。第三，国内货币政策取向仍将偏向宽松。宏观杠杆处于高位，内外需求整体疲弱是我国经济正在经历的客观事实，这种经济组合对利率维持相对低位存在内生要求。

4、虽然两会期间国家对经济做出了宏观部署，但短时期来看，为了对冲经济下行压力，央行货币政策仍需偏向宽松，中美经济基本面的差异和货币政策方向的分化均不利于人民币。第四，新兴市场货币贬值压力较大。今年以来，美元对我们监测的十种交易活跃的新兴市场货币指数升值幅度接近20%，远超今年以来美元指数的变动。中国是全球最大的新兴市场国家，意味着人民币本身也必然具备新兴市场货币的属性；伴随人民币汇率市场化形成机制逐步落实，其他新兴市场货币贬值会在时点上对人民币表现产生压力。第五，人民币不存在持续贬值的基础。国务院总理李克强1月28日上午应约同国际货币基金组织总裁拉加德通电话，就世界和中国

5、经济金融形势等问题深入交换意见。在谈到人民币汇率问题时，李克强强调，中国政府无意通过货币贬值推动出口，更不会打贸易战。事实上，人民币汇率对一篮子货币保持了基本稳定，也不存在持续贬值的基础。我们将坚持自主性、渐进性、可控性原则，稳步推进人民币汇率形成机制改革，加强同市场沟通，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。第六，G20公报确认将在外汇竞争性贬值上保持克制，这意味着未来人民币汇率主动大幅贬值的可能性低。基于以上因素，人民币年内波动的不确定性会进一步加大。和其他国际市场成熟货币相比，人民币汇率的波动性明显偏低，在人民币汇率市场化特征逐步加强的过程中，波动性将向其他

6、成熟货币靠拢，波动性也会加大。汇率波动性提高同样意味着人民币汇率对其他因素的反应将会更加敏感，包括对货币政策、国际因素和经济数据的反应灵敏度均有望提高。（二）套期保值需求的影响因素1.外汇市场的普遍预期不一定能转化为实际价格。目前外汇市场普遍预期人民币年内将会贬值，但从历史情况看，受国家宏观调控政策影响，人民币一直保持强势地位，今年以来，经历了年初贬值和阶段性升值两个阶段，市场预期并没有转化为市场价格的贬值。一季度，在美元加息预期落空的国际市场环境下，美元资产大幅贬值引起美元指数下跌超过5%，人民币被动进一步升值至6.46附近。2.企业加快流动资金周转的需求。人民币汇

7、率必然遵循震荡前行，企业在一定期间内有结汇需求，以维持企业正常的经营运转，即使人民币长期趋势为贬值，但短期内未必呈现出来，这样必然导致流动资金需求与外汇即期保值需求不能同时兼得。3.合理利用应收账款回收期的价值。一般企业本身存在应收账款的回收期，特别是出口企业的回收期较长。4.汇改后人民币到岸与离岸价格趋同，利用到岸与离岸价格差异进行跨境转收优势丧失。由于“811”汇改后的中间价定价机制发生了变化，CNH（离岸；香港）拫价与CNY（在岸；国内）优势不再突出，市场价格差距进一步缩小，即期结汇风险敞口加大。二、套期保值的概念及其具体工具类型（一）概念1.