第二章 债券市场和债券交易

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1、第2章债券市场和债券交易一、货币市场和资本市场（一）货币市场：是短期债务工具（期限为1年以下）交易的金融市场。银行间同业拆借市场、银行间债券市场和票据市场构成了我国货币市场的主体。我国其他的货币市场还包括：国债回购市场、大额可转让存单市场以及期限在一年以内的债券市场。（二）资本市场：1年和1年以上的长期债务性工具和优先股票交易市场。第一节固定收益证券市场的定义和分类阅读：专栏2-1我国银行间同业拆借市场和票据市场的发展票据市场（papermarket)指的是在商品交易和资金往来过程中产生的以汇票、本票和

2、支票的发行、担保、承兑、贴现、转贴现、再贴现来实现短期资金融通的市场。中国人民银行的《货币政策执行报告》中的票据市场是指：记录在全国商业银行的业务中发生承兑的贴现、转贴现的实际数之和，并有余额和累计发生额的具体信息。阅读：专栏2-1我国银行间同业拆借市场和票据市场的发展（一）一级市场也称发行市场，是组织新证券发行业务的市场。一级市场是政府或企业发行固定收益证券以筹集资金的场所。（二）二级市场也称流通市场，是买卖已发行的证券的市场。当固定收益证券持有人想将未到期的固定收益证券提前变现时，需要在二级市场上寻

3、找买主将证券销售出去。债券一经认购，即确立了一定期限的债权债务关系，但通过债券流通市场，投资者可以转让债权。二、一级市场和二级市场（一）交易所证券交易所是证券市场交易的固定场所，证券的买卖双方（或他们的代理人和经纪人）在交易所的一个中心地点见面并进行交易。（二）场外交易市场场外交易市场是在证券交易所以外进行证券交易的市场。我国债券场外交易市场主要包括金融机构柜台市场和银行间债券市场。三、交易所和场外交易市场银行间债券市场是指依托于中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心（简称同业中心）和中央国债登记结算

4、公司（简称中央登记公司）的，包括商业银行、农村信用联社、保险公司、证券公司等金融机构进行债券买卖和回购的市场。经过近几年的迅速发展，银行间债券市场目前已成为我国债券市场的主体部分。记账式国债的大部分、政策性金融债券都在该市场发行并上市交易。中国债券信息网—中央结算公司（http://www.chinabond.com.cn/d2s/index.html）专栏2-3我国银行间债券市场的发展一、债券发行方式（一）私募私募又称不公开发行或内部发行。是指面向少数特定的投资人发行证券的方式。（二）公募公募又称公开

5、发行，是指发行人通过金融机构向不特定的社会公众广泛地发售债券。第二节债券的发行市场二、金融机构在债券发行中的作用采用私募方式发行债券时，投资银行可以帮助发行人设计债券、确定债券价格以及联系潜在的投资者，或者向投资者提供投资建议。采用公募方式发行债券时，投资银行和商业银行等金融机构作为承销商在一级市场上协助债券发行。承销是指金融机构借助自己在证券市场上的信誉和营业网点在规定的发行有效期限内将债券销售出去。根据证券经营机构在承销过程中承担的责任和风险的不同，承销又可分为代销和包销两种形式。第二节债券的发行市

6、场（一）代销是指债券发行人委托承销业务的金融机构（又称为承销机构或承销商）代为向投资者销售债券。（二）包销是指发行人与承销机构签定合同，由承销机构按一定价格买下全部债券，并按合同规定的时间将价款一次性付给发行人，然后承销机构按照略高的价格向公众投资者销售。二、金融机构在债券发行中的作用流通市场中债券购买者支付的资金不会流向债券的发行人，而是流向债券的销售者。一、连续市场和集合市场（continuousandperiodicauctions）连续市场：续市场是指当买卖双方投资人连续委托买进或卖出上市证券时

7、，只要彼此符合成交条件，交易均可在交易时段中任何时点发生，成交价格也不断依买卖供需而出现涨跌变化集合市场：什么是集合市场？集合市场是指买卖双方投资人间隔一段较长时间，市场累积买卖申报后寸作一次竟价成交。第三节债券的流通市场和价格形成方式二、客户委托单驱动和交易商报价驱动依形成价格的直接主导力量，债券市场可分为客户委托单驱动（customer-driven）市场和交易商报价驱动(dealer-driven)市场。前者是指成交价是由买卖双方直接决定的，投资银行等金融机构在成交价形成过程中只是作为经纪人发挥作

8、用，使得市场整体交易更平稳、顺畅。沪深证券交易所属于客户委托单驱动市场；后者是指交易商提出买卖报价，其他投资者根据交易商提出的买卖价格与该交易商进行交易。目前，我国债券的场外交易市场也采用交易商报价驱动制度。第三节债券的流通市场和价格形成方式三、做市商制度做市商制度是一种市场交易制度，由具备一定实力和信誉的法人充当做市商，不断地向投资者提供买卖价格，并按其提供的价格接受投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行交易，从而为市场提供即时