中小企业应收账款质押融资行为与博弈选择

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1、中小企业应收账款质押融资行为与博弈选择一、中小企业应收账款质押融资现状　　（一）应收账款质押融资业务快速增长应收账款质押融资是指企业用自身的应收账款作为债务履行的担保，向银行申请授信。根据中国人民银行征信中心提供的数据，从2007年10月《物权法》颁布到2011年底，我国应收账款质押登记公示系统（下称“应收账款系统”）登记总量累计为50.18万笔，记载的主合同金额累计近21万亿元。仅2011年应收账款系统累计登记量就达到了21.28万笔，较上年增长34%，其中应收账款系统初始登记量达16.91万笔。应收账款系统初始登记的

2、出质人中，中小企业登记数为15.64万笔，占比达92%。中小企业应收账款质押融资呈快速增长态势，并成为银行服务中小企业的重要信贷项目，对中小企业融资发展发挥越来越重要的作用。　　（二）应收账款质押融资业务滞后于中小企业发展有数据显示，自应收账款系统上线的4年多来，我国累计仅有8.4万家法人类中小企业获得了总计9万亿元的应收账款融资。近年来，尽管应收账款质押融资的中小企业数量及融资金额有较大增长，但对于占企业总数99%以上，总量近5000万家的中小企业（含个体工商户）而言，获得质押融资的中小企业不仅比例偏低，且融资金额占中

3、小企业融资总额的比例也比较低，远不能满足中小企业发展的资金需求。据统计，2011年，获得应收账款质押融资的中小企业占“应收账款系统”登记总量的比例仅有16.7%，中小企业应收账款质押融资金额占全部企业应收账款融资总额的比例不足5成，仅有43%。相对大型企业而言，应收账款质押融资的中小企业不仅数量少、比例低，且融资金额所占比例也低于大型企业。这与中小企业在国民经济所处地位不相称，与中小企业融资特点和要求不相适应，应收账款质押融资发展滞后于中小企业发展。　　二、基于应收账款质押融资的银企博弈模型　　（一）非对称信息条件下银企

4、博弈特点博弈是一种具有竞争或对抗性质的行为，应收账款质押融资的银企博弈是指双方就质押融资而采取的行动方案。根据博弈理论，银行和企业双方均会选择自身利益最大化和风险最小化的决策。实现中小企业应收账款质押融资，很大程度取决于银行与企业之间围绕质押融资而形成的博弈关系，博弈均衡化是实现银企双赢的重要前提。从银行与企业信贷关系的建立和发展看，银企博弈关系不仅取决于一次性博弈的结果，更取决于双方多次博弈行为与选择。　　银行与企业的初始行为取决于一次性博弈结果。一次性博弈前，银企双方从未有过交易，也不存在“信用记忆”，双方无法检验和

5、甄别对方披露信息的真伪，尤其银行很难对企业的融资行为进行有效甄别。因此，在银企之间信息不对称情况下，融资当事人为最大程度保护和增加自身利益，只要有机会就可能采取一种“损人利己”的做法，导致“机会主义行为”的可能性大增。而银行在非对称信息背景下，只能对应收账款出质人的素质、应收账款债务人的付款能力和意愿等情况的进行有限的判断，以最大限度消除中小企业应收账款质押融资过程中普遍存在的“逆向选择”和“道德风险”，并根据融资企业传递的信息判断融资企业是“优质企业”还是“问题企业”。致使银行难以将风险高或风险低、收益好或收益差的贷款

6、机会进行有效区分，并可能做出“给问题企业发放贷款”或“不给优质发放贷款”的逆向选择，其结果是扭曲了市场均衡，难以实现资源的最优配置。　　（二）银企一次性博弈模型从银行与企业的博弈模型看，银行和中小企业博弈模型如图1所示，假设融资企业投资项目的收益率为r，质押融资的项目资金为K，银行贷款利率为i，节点①代表中小企业融资决策，节点②代表银行信贷决策。在应收账款质押贷融资的首轮博弈中，不管是资信好的、还是资信差的中小企业均有申请或不申请贷款两种选择。如果两类企业均不选择贷款，则博弈结束，银行无利息收入，企业无融资收益。如果这两

7、类企业均申请质押贷款，则进入第二轮博弈，进入节点②，银行将面临两种选择：发放或拒绝贷款。如果同意贷款，贷款的对象可能有两种：一是选择了资信好的中小企业，企业通过融资，项目获利K×r，向银行交纳利息K×i，企业获净利＝K×r-K×i。二是选择了资信差的企业，融资企业未能归还贷款，由于一次性博弈条件下对企业没有惩罚约束机制，银行损失本金K，企业得益为本金K和项目获利收益K×r，即K+K×r。如果银行选择拒绝贷款，则银行与企业均得不到收益，并导致银行由于错失“优质企业”而增加（-K×i）的机会成本。　　如果用条件概率p表示资信

8、好的中小企业申请贷款的概率，则资信差的中小企业申请贷款的概率为（1-p）。根据银企博弈模型，银行融资的净收益R1=p×K×i+（1-p）×（-K），而拒绝融资的净收益R2=p×（-K×i）+（1-p）×0。如果R1>R2，银行会选择质押融资申请；如果R1　　一次性博弈导致融资企业在短期利益的驱使下选择机会主义行为，而