论货币市场是利率市场化的突破口

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1、论货币市场是利率市场化的突破口利率市场化是我国金融业融入国际经济参与竞争，提高金融效率的必然选择。内容摘要：随着加入MDA等新型的支付性存款实现储蓄存款利率的自由化。Q项条例废除解决了美国金融中介脱媒的问题，提高了金融系统效率同时，实际利率上升到较高水平，通胀率维持在高水平且有攀升的势头，而GDP却在零水平波动，宏观经济状况不稳定。美国Q条例解除前后宏观经济状况　　单位:%年份1979198019811982198319841985198619871988GDP平减指数8.79.49.50.24.1

2、4.53.62.73.23.9实际利率2.523.676.416.154.995.874.453.823.663.83GDP增长率2.5-0.51.8-2.23.96.23.22.93.13.9数据:IFS,其中实际利率为定期存款利率与GDP平减指数的差.日本率市场化是继德国、英国、美国之后进行的，以1979年发行大额CDs开始计算，到994年基本完成，历经16年。基本上算是成功的，但利率市场化后一段时间内宏观经济并不稳定。20世纪70、80年代许多发展中国家试图通过市场决定利率，分配信用资金来提高

3、金融体系效率，纷纷进行了利率市场化改革。拉丁美洲国家，如阿根廷、智利、乌拉圭,利率市场化后，名义利率与通胀率攀升,实际利率巨幅波动,80年代初,这在国家的实际利率高达35%,结果过高的实际利率一方面迫使低风险企业撤离市场,高风险企业占领市场,致使银行贷款质量下降,严重地干扰了正常的金融秩序;另一方面使国内外利差悬殊,吸引大量外资进入,本币升值,出口下降,经济环境恶化.最后以混乱告终，只好采取非自由化。无论是发达国家还是发展中国家利率市场化经验来看，利率市场化对宏观经济的冲击是在所难免的。来自多个研究

4、部门的分析认为，我国如果2003年国际经济环境不发生大的变化，国内政策保持稳定，则宏观经济将继续平衡运行。今年投资增幅较上年提高较大，预计将在去年的水平上逐步稳定下来;今年城乡居民消费结构升级速率加快，预计今年消费增幅将会保持稳定，或略高于去年;根据有关国际经济组织的分析，今年国际经济形势将保持温和增长态势。在这一背景下，考虑国内出口退税力度将有所减弱、今年出口基数较大等因素，今年出口增幅可能比去年有所降低。综合各项分析，今年宏观经济运行仍将保持去年以来的良好态势，全年GDP增长有望略高于去年。但并

5、不能保证在全面放开利率后不对良好宏观经济情况产生负面影响。三、货币市场风险防范机制有助于减轻利率市场化对国民经济的冲击。本文讲述了中国期货市场效率的内容，供大家参考，接下来赶快阅读下吧。一、选题背景2004年，我国期货交易额达17万亿元，实物交割8840万元，占交易金额的5.2%;套期保值主体进一步扩大，投机者更加理性投资，市场呈现一派繁荣景象。但是，从1990年中国郑州商品交易所成立的15年来，中国期货市场的发展并不顺利，一些涉及面广、参与者众、影响大的风险事件时有发生：从327国债到708天然胶

6、，从105绿豆到209大豆，几乎每年都会发生程度不同的风险事件。业界人士从期货市场体系、期货交易制度、期货投资环境等方面进行了大量的研究与分析，试图破解风险事件接踵而至之迷，但迄今为止仍未找到准确答案。事实上，导致我国期货市场风险事件频发的根本原因不在于市场体系、交易制度、投资环境方面，而在于期货市场效率。从市场有效性的角度来考察我国期货市场的现状，其结论能够解释市场风险问题。期货市场作为金融市场的重要组成，是社会主义市场经济不可或缺的部分。期货市场功能的充分发挥依赖其有效性的高低。因此，研究中国期

7、货市场效率问题具有基础性理论意义和重要的现实意义。要继续完善中国的金融体系，更好地融入全球经济的一体化进程，就必须对期货市场作更深入的研究，更好地认识和利用市场效率。本人结合导师张玉智主持的吉林省哲学社会科学十五规划课题农产品期货投资策略(2003066)，经与导师多次讨论，以我国期货市场效率实政研究为硕士学位论文题目，以期能为我国期货市场的发展提供参考，并为今后的进一步研究打下基础。二、国内外关于市场有效性的研究现状关于市场有效性理论(efficientmarkethypothesis)的研究，当

8、以Fama(1970)为代表，而最早提出市场效率形式的则是美国学者Roberts，他在1967年5月芝加哥大学的证券价格讨论会上首次将效率市场分为弱式效率市场(market)、半强式效率市场(semi-strongformmarket)和强式效率市场(strongformmarket)。在此基础上，Fama等人对其进行了完善。目前被广泛使用的效率市场的三种形式是由Fama在1970年提出的，它的主要内容是：在弱式效率市场里，股票价格只包括价格、交易量、收益等所有历史的