公司简评研究报告

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1、公司简评研究报告保税科技(600794.SH）2010年05月05日认购中原证券股份等事件的跟踪点评推荐维持评级分析师：张秋生*：zhangqiusheng@chinastock.com.cn(：010-66568728执业证书编号：S01302000100601．事件公司今日披露对外投资公告：拟以自有资金4180万元认购中原证券1000万股股份，占中原证券股份比例的0.492％，每股认购价格为3.98元，总投资额为人民币3980万元，咨询费用总额为200万元，此次投资合计需要资金4180万元。2．我们的

2、分析与判断（1）交易市盈率44倍，本次买卖并不算便宜本次公司认购中原证券的股份来自许继集团，本次出售前许继集团持有中原证券公司中原证券总股本的40.627%，为中原证券第二大股东。中原证券总股本为20.35亿元，2009年实现净利润8.77亿元，每股收益0.43元，公司包含手续费的每股认购价格为4.18元，认购市盈率9.72倍。本次交易为非流通法人股买卖。据有关研究，非流通法人股的拍卖成交价格与其流通股二级市场价格的差价平均值为77.93%，中位值为78.9%（参见《法人股拍卖实证研究》，陈志武、熊鹏等）

3、。按平均价差78%测算，本次购买中原证券法人股价格折算为二级市场的对应价格为每股19元，交易市盈率为44倍。目前综合类证券上市公司的A股平均市盈率为27倍，由此来看，公司按照44倍市盈率购买中原证券股份并不算便宜。但如果将来中原证券能顺利上市，则本次交易将能获得70%以上的溢价。（2）谨慎开展多元化投资，提升公司内在价值公司为港口仓储类公司，现金流充沛。受物理空间限制，公司当前在张家港的外延扩张空间有限，公司利用自有资金适度开展多元化投资，可以提升资产收益率，从而提高公司内在价值。自2008年以来，公司治

4、理结构不断完善，管理和业务发展走向正轨。随着罐区扩建完工并逐步投产，公司产能不足状况将得到改善，未来三年公司收入将步入快速增长阶段。（3）扩建8.9万立方储罐项目已投入试生产公司前日公告，8.9万立方储罐扩建项目已经通过了消防验收、环保试生产验收、安全试生产验收、质监验收及交工验收等，目前已经进入试生产状态。该项目达产预计每年可增加营业收入4500万元。按照2010年达产30%测算，预计可增加收入1350万元。另公司扩建11.65万立方米化工罐区仓储工程项目已经取得发改委备案书、规划许可证、环保审批、安全

5、设立批准，通过初步设计审查以及消防建审，招投标工作也已经结束，预计将于5月动工建设，若一切顺利，2011年下半年可完成土建施工，年底可投入试运行。www.chinastock.com.cn请务必阅读正文后的免责声明部分公司简评研究报告/交运行业3．投资建议预计公司2010~2012年的EPS分别为0.488、0.727和0.894元（假设营业收入增长率分别为98%、7.5%和9.4%），PE分别为25、16.5和13倍；当前公司股价12.1元，目标PE18倍，目标价格15元，维持“推荐”评级。表1：财务预

6、测摘要财务和估值数据摘要2007A2008A2009A2010E2011E2012E单位:百万元营业收入103.28114.18249.21493.00530.00580.00增长率(%)12.27%10.56%118.26%97.83%7.51%9.43%归属母公司股东净利润17.1435.2954.3687.02129.54159.33增长率(%)45.32%105.86%54.03%60.10%48.86%22.99%每股收益(EPS)0.0960.1980.3050.4880.7270.894每股

7、股利(DPS)0.0000.0000.0000.0000.0000.000每股经营现金流0.2350.3190.4931.1130.6011.532销售毛利率68.31%73.16%45.09%39.00%48.00%52.00%销售净利率16.54%30.83%22.00%17.81%24.66%27.71%净资产收益率(ROE)8.24%14.50%18.26%22.62%25.19%23.65%投入资本回报率(ROIC)10.57%15.62%24.35%34.28%55.69%61.49%市盈率(

8、P/E)124.6860.5739.3224.5616.5013.42市净率(P/B)10.278.787.185.564.163.17资料来源：公司公告；中国银河证券研究所3请务必阅读正文后的免责声明部分公司简评研究报告/交运行业附表：2010-2012财务预测表报表预测2007A2008A2009A2010E2011E2012E利润表营业收入103.28114.18249.21493.00530.00580.00减:营业成