商业信用与代理成本抑制效应研究

《商业信用与代理成本抑制效应研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在应用文档-天天文库。

1、商业信用与代理成本抑制效应研究　　　　摘要：商业信用作为企业短期融资的重要来源，得到企业广泛使用。而对于商业信用这种融资性负债能否发挥其在代理问题上的治理效应还有待探究。本文从双重代理成本的视角实证检验了商业信用作为一种融资性负债是否能够缓解代理问题，抑制代理成本。采用了近年中国A股非金融类上市公司的数据，实证分析发现：商业信用对股东和管理层之间的第一类代理成本及大股东和小股东之间的第二类代理成本都有显著的抑制作用。进一步研究还发现，股权性质并不会影响商业信用对代理成本的抑制作用。本文的研究意义有助于我们更全面的了解商业信用的公司治理效应，也为上市公司降低代理成本提供了新思路。下载论文网　　

2、关键词：商业信用；债务治理效应；代理成本　　中图分类号：文献识别码：A文章编号：1001-828X（2017）007-0-05　　一、引言　　商业信用是企业在商品交易过程中，延后或者提前收取货款从而提供给客户或者占用客户的资金。商业信用的使用具有非常悠久的历史，在欧洲的中世纪以及中国的先秦时期均有对赊销行为的记载。企业在经营过程中，通过商业信用赊购商品，延期支付货款，这相当于一种短期负债，弥补了企业现金流短缺，实现企业短期融资。大量的研究表明，商业信用已经成为企业的一种重要的融资方式，并且在各国企业间得到了普遍应用。Rajan和Zingales（1995）指出在1991年，美国公司通过商业信

3、用获得的融资占资产的比例就高达%。而在一些欧洲国家，像德国、意大利和法国，这一比例甚至超过了25%。　　国内外研究表明，企业主要通过银行贷款和商业信用负债这两种方式进行融资。与银行贷款相比，商业信用的提供者在债权人治理过程中有更大的优势，Burkart和Ellingsen（2004）指出，对固定资产或存货的监控比对现金流的监控更为可靠，而供应商更能清楚的掌握下游企业的经营情况，因此供应商相较银行更容易对企业实施有效的监控。因而供应商允许客户推迟付款，形成商业信用，缓解客户资金紧缺的问题。因此，授予商业信用不仅是一种刺激销售的营销手段，对于无法获得银行贷款的中小企业来说，更是一种融资渠道。而中

4、国金融市场尚未发达，大量的商业信用的存在缓解了企业融资难的问题。因此更值得我们深入研究商业信用的治理效应。　　从20世纪60年代开始，经济学领域就对于商业信用的研究进入了较全面的研究阶段。在商业信用融资的公司治理效应研究上，普遍认为商业信用在信息获取与监督等方面具有独特优势，因而能够发挥债权人治理的优势，起到公司治理的作用。目前国内学者关于商业信用的研究主要关注的是商业信用作为外部融资方式的影响因素以及商业信用与银行借款之间的关系，而关于其在抑制代理成本上的影响则尚属空白。　　本文从双重代理成本的视角来探讨商业信用在公司治理中的作用。研究发现，商业信用对股东和管理层之间的第一类代理成本及大股

5、东和小股东之间的第二类代理成本均有显著的抑制作用。本文一共分为六个部分：第一部分对本文研究的背景和意义进行了阐述；第二部分将回顾商业信用与代理问题的相关文献；第三部分则是从融资性负债的治理效应和商业信用的信号传递效应两个理论解释商业信用在抑制代理成本上起到的作用，并提出本文的研究假设；第四部分是研究设计；第五部分则是实证结果与分析；最后是研究结论。　　二、文献综述　　本文主要研究商业信用融资能否发挥抑制代理成本的治理作用。在这一部分，我们先回顾现有对商业信用的相关研究，发现在商业信用对代理成本治理效应上的研究目前还是空白；继而分析融资性负债在代理问题上的治理效应，为下文商业信用对代理问题上治

6、理效应提供理论分析和实证检验打下基础。　　1.商业信用相关研究　　如前文所述，商业信用拥有非常悠久的历史，并且在企业融资占据非常重要的位置。从19世纪60年代，经济学家便对商业信用进行了系统研究，迄今为止也取得了较为丰富研究成果。国内外学者对于商业信用的研究大体可以分为三类：　　一是研究商?I信用产生的动机。学者们从降低交易成本、价格歧视、促销经营以及获取融资等角度对商业信用的产生提出解释。从信用提供者的角度来看，相较于银行，供应商在信息获取方面占有绝对优势。供应商能够根据客户的订单规模，以及付款的期限来判定客户的财务状况（BurkartandEllingsen，2004），因此供应商更愿意

7、为客户提供短期的商业信用融资。而从信用接受者的角度来看，由于在贷款时会发生的逆向选择和道德风险，企业有可能因为信息不对称问题而被排斥在信贷市场之外，而商业信用则可以满足企业的融资需求（YingGeandJiapingQiu，2007）。　　二是研究商业信用的影响因素。Petersen和Rajan（1997）验证了企业规模越大的企业更多地使用商业信用，但国内的实证研究却得出两种不同结论。此外，商业信用融资还容易