e时代的货币自由化：发展前景与货币政策含义

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1、E时代的货币自由化：发展前景与货币政策含义一、目前并不存在私人电子货币　　　　中央银行垄断发行的现代货币制度，不以任何商品(金属)作为货币本位，因此，与商品本位制度相比，是一种“没有本位的货币本位”制度。由其垄断发行的货币符号——中央银行基础货币，充当本位货币，是经济生活中法定的最终清算支付手段。在中央银行垄断发行的制度框架内，实际经济生活中发挥货币职能的并不主要是基础货币，而是银行存款货币、信用卡甚至电子货币，但是，其他任何形式的货币“发行”必然要受到基础货币的“统治”。私人电子货币是一种完全独立于中央银行的电子化货币手段，其特征并不在于由谁来发行，而是要看它是否在中央银行货币本

2、位制度之外出现并流通。上个世纪90年代以来，随着IT技术在支付领域的运用，大型公共运输公司、通讯服务公司、互助基金，甚至Pay-Pal、PepperCoin等基于网络的新兴“支付公司”都纷纷提供小额零售支付产品。而银行间的私人清算机构CHIPs(ClearingHouseInterbankPaymentSystem)，也宣布从2001年开始，实施所谓的实时最终清算安排。然而，非银行机构提供的主要电子支付产品和机制，均以央行基础货币标价，并与之保持平价自由兑换关系。因此，此类电子支付产品不过是中央银行货币本位基础之上的一种延伸性支付安排——代用货币而已，根本还谈不上是真正意义上的私人

3、电子货币。即使目前日均支付数量高达27万笔、日均支付金额为万亿美元，并且自称实现了最终实时清算的美国银行间私人清算系统CHIPs，也并未创造出一种独立于央行货币的清算支付手段——私人电子货币。　　　现存电子货币的代用币性质表明，其发行数量必然要服从前述的货币发行规律制约，接受中央银行基础货币的“统治”。　　　　　二、e时代的货币自由化前景：基于货币制度变迁中的激励分析　　　当然，如果上述的电子货币发行机构——银行或者基金机构，仅以国库券等低风险资产作为货币本位资产的话，情况会如何呢?一方面，类似于Wallace(1983)所谓的“发行均衡”就可能会存在，恶性通货膨胀在所难免，币值稳

4、定无从谈起；另一方面，CharlesFreedman(2000)所担心的国库券可获得性困难，会使货币发行经常难以扩大，通货紧缩倾向则是一个不得不面对的问题了。　保持在大于或等于%以上的水平，如果进一步考虑到由存款准备引起的那一部分铸币税，以及中央银行在垄断发行基础上延伸出来的其他一些服务收入，更加广义的“铸币税”收入依然还是可观的。而私人自由电子货币制度可能意味着全部铸币税收入的损失。　　综上所述，在诺斯制度变迁的框架内，无论是从民间还是政府方面而言，均没有推动私人电子货币发展的足够激励，因此，私人电子货币所承载的货币自由化呈现的将是一个暗淡的前景。在现有货币制度条件下，缺乏激励本

5、身说明了现有货币制度处于一种“均衡状态”。作者认为，在技术提供了可能性的条件下，私人机构虽然进入到了电子清算支付领域，其提供的产品甚至已经大规模地取代了传统的央行货币，但是，这并没有带来货币本位制度的任何改变。事实上，在电子支付技术的强大冲击下，各利益相关者已经在现有货币支付体系的框架内实现了新的利益均衡：私人机构进入到了电子货币发行领域，并获取了与之相关的收益；消费者通过使用电子支付产品，增加了“消费者剩余”；政府允许甚至鼓励私人机构参与提供电子支付机制，提高了本国货币支付体系的总体效率。因此，电子支付技术进步所带来的制度外潜在收益，事实已经被“内化”成了现有货币制度——央行垄断

6、发行制度内的收益。　　　　三、私人电子货币的未来：基于货币替代效率的进一步思考　　　如果不考虑私人电子货币生成并发展所面临的制度约束，单纯将其看作是一种与现有货币手段一样能够满足交易需要的流通手段时，私人电子货币的前景又如何呢?显然，这时私人电子货币的出现并流通过程，是与现有货币手段展开竞争并获得其货币空间的过程。可以预见，私人电子货币可以在清算支付的某些局部领域，以其相对的交易成本优势而形成对现有货币的部分替代，并获得其相应的初始货币空间。在这种货币竞争条件下，私人电子货币对现有货币手段的替代效率，可以为我们研判私人电子货币的前景提供一种依据。　　　为此，作者将建立在央行货币本位

7、基础上的所有现存货币形式，称之为政府货币，包括：传统的纸制或需纸处理过程的货币、新兴的电子化货币。而将完全独立于现有货币本位的电子货币手段称为私人电子货币。并且进一步假定：1.现实经济生活中只存在两种货币，即政府货币和私人电子货币，而且，这两种货币之间存在一个自由兑换的货币市场；2.私人电子货币从趋近于零的水平起步。然后，根据柯布——道格拉斯效用函数，建立经济交易中的货币使用效用函数及其约束条件：　　　　　其中，Mg、Mpe、M分别表示经济交易中所使用的政府货币、私人