休闲服务行业：同程艺龙，资本加持，流量致胜

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1、目录一、拥抱资本，强强联手下赴港上市1（一）坚守初心，深耕在线游——同程网络发展历程1（二）“海归”背景，再上征程——艺龙发展历程2（三）分分合合，同程艺龙终联手上市5二、合纵连横，谱写在线旅游新版图8（一）“合纵”：资源共享以扩大业务81、平台“大而全”——提供完整的在线旅游服务82、合作“广而紧”——保证丰富的旅游产品供给13（二）“连横”：腾讯援手助业绩扭亏14三、群雄逐鹿，在线旅游中巨头林立18（一）竞争态势：梯队分明，巨头争“霸”18（二）资本运作：全面布局，头部集中20四、版图展望：万千宠爱，流量红利22（一）背

2、景强大，各方支持221、与腾讯——流量依赖222、与携程——竞合关系25（二）错位竞争，蓄势而发261、区域市场：在周边游占据优势262、增量红利：非一线城市消费升级27五、结论：股东支持奠定发展基础，非一线城市带来增长红利31六、盈利预测32七、风险提示32图目录图1：同程发展战略回顾1图2：艺龙发展战略回顾3图3：艺龙开曼私有化进程4图4：公司重组前股权构架6图5：公司重组后股权构架7图6：在线旅游市场规模复合增速达39.8%8图7：OTA旅游市场规模复合增速达39.9%8图8：同程线上业务服务开发开支增加9图9：艺龙服

3、务开发开支稳定9图10：公司线上平台提供一站式服务10图11：艺龙总收入达25.19亿元10图12：同程线上业务总收入达27.08亿元10图13：机票+酒店在在线旅游交易中占比达到77.6%11图14：OTA在线住宿规模已达1,556亿元（十亿元）11行业深度研究报告图15：OTA在线交通规模已达5,139亿元（十亿元）11图16：公司住宿预订交易额达223亿元（百万元）12图17：公司交通票务交易额达800.38亿元（百万元）12图18：同程线上交通票务收入达24.68亿元（百万元）12图19：艺龙交通票务收入为6,130

4、万元（百万元）12图20：同程线上住宿预订收入1.01亿元（百万元）13图21：艺龙住宿预订收入为23.62亿元（百万元）13图22：公司拥有多种合作模式13图23：同程及艺龙平均月活跃人数（百万人）15图24：同程及艺龙平均月付费用户（百万人）15图25：艺龙经营利润扭亏为盈（千元）15图26：艺龙销售成本幅降低（千元）15图27：艺龙销售及营销开支大幅降低（千元）16图28：艺龙行政开支大幅降低（千元）16图29：艺龙毛利大幅增长（千元）16图30：艺龙的毛利率及利润率提升16图31：同程线上业务经营利润实现扭亏（千元）

5、17图32：同程线上业务毛利润大幅增长（千元）17图33：同程线上业务销售及营销开支增加（千元）17图34：同程线上业务毛利率及纯利率提升17图35：在线旅游市场梯队分明18图36：中国在线度假自助游市场携程第一20图37：中国在线旅游度假跟团市场途牛第一20图38：中国在线周边游市场驴妈妈第一20图39：中国在线出境游市场途牛第一20图40：资本运作为OTA间编织层层“关系网”21图41：中国在线旅游度假市场CR4占80.5%（2017）21图42：中国在线旅游度假市场CR4占56.9%（2016）21图43：微信在国内的

6、流量占比远超Facebook在其他区域的占比22图44：QQ智能终端月活跃用户达6.83亿23图45：微信及WeChat合并月活跃用户9.89亿23图46：公司拥有微信的“酒店”、“火车票机票”入口23图47：微信在18-35岁用户流量消费中占比较高24图48：在线旅游主要用户集中于25-35岁25图49：“价格战”影响携程归母净利润25图50：周边游市场占比23.4%（2017年）26图51：周边游市场占比22.7%（2016年）26图52：周边游出游频率较高27图53：周边游决策过程较快27图54：非一线城市在公司关键词

7、搜索中占34%27图55：非一线城市在驴妈妈关键词搜索中占20%27图56：公司关键词的主要搜索区域在华东地区28图57：北京上海常住人口开始下降28图58：北京上海常住外来人口流失较多29图59：各级城市对应的旅游消费能力29图60：非一线城市旅游消费规模占56％29图61:非一线城市消费金额增速超一线城市30图62：各级城市消费规模占比30表目录表1：同程重大融资事件2表2：艺龙开曼私有化前4表3：艺龙开曼私有化后4表4：艺龙重大融资事件5表5：公司对销售有较强的佣金激励14表6：OTA市场战略均向多元化发展18表7：O

8、TA营销模式丰富18表8：OTA优势比对19表9：收入测算32一、拥抱资本，强强联手下赴港上市2018年6月21日，“同程艺龙”向港交所提交了招股文件。“同程艺龙”是由艺龙旅行网与同程网络合并而成，宣布合并时间在2017年12月，并与2018年3月9日完成合并，也意味着两大公司仅在合并后3