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1、浅谈股权激励对短期市场的绩效的影响金香花:股权激励在国内越来越受到重视，股权激励实施在2007年后有了较大改善，资本市场日益健全，上市公司股权激励手段日趋成熟，对管理者实施股权激励，将管理者的薪酬待遇与企业的长期绩效紧密结合，与其共同分享公司的经营收益，不仅能够从物质角度激励管理者努力工作，而且作为一种人力资本价值的体现，股权激励体现了企业对于人才的尊重，满足了管理者自我价值实现的需要，从而在精神层面激励管理者努力工作。本文以2010年—2012年实施股权激励的上市公司为研究对象，研究上市公司实施股权激励
2、对短期绩效有何影响、是否能给企业带来利益而提高企业价值。关键词：上市公司；股权激励；短期绩效随着时代发展，企业所有者聘用了专业经营人来经营企业，从而对企业带来相当大的改善。但是所有者与经营者的分析引起了另一个问题——代理问题（agencyproblem）。能使代理费用最小化的方案有以下几个：企业内部委员会制度的活跃性，对经营人的奖励、补贴制度；企业外部可以进行对资本市场监视技能的提高，经营者市场和MA市场的活性化。但是，我国市场监视技能没有有效的发挥好，而且经营者市场和MA市场也尚未成熟，委员会制度也还未
3、完全活跃。根据以上观点，减少企业的代理费用的现实且有效的方案就是引进股权激励这样的奖励、补贴制度。股权激励的实施减少了代理费用，吸引优秀人才，提高了企业价值。一、股权激励对短期绩效的实证研究1.样本筛选与研究方法本文采用事件研究法对上市公司股权激励对短期绩效的影响做了实证分析。本文在研究中，以股权激励实施公告日前300天（t=-300）至公告日后60天（t=60）为事件估计期，以公告日前后20天为事件窗口期。本文的数据统计与分析是利用SAS8.0软件完成。本文依据国泰安信息技术有限公司的《中国上市公司治理
4、结构研究数据库》的股权激励实施情况中，挑选了2010、2011、2012三年均实施股权激励的公司，采用了三年均有数据记录的企业，有一年无记录则剔除，剔除了部分丢失数据的企业。最终本文从2010年——2012年44家实施股权激励的企业为样本，选取了132起数据，用事件研究法对短期股价的变化进行了研究分析。2.研究结果图1样本的超常收益率AAR和累计超常收益率CAR(-30,30)图表一是企业实施股权激励公告前后30天的累计超常收益率（CAR）的分析结果。股权激励实施公告前30天CAR一开始取值为负值之后上升
5、到正值，但之后的几天无明显上升趋势。公告日当天CAR值稍微下降，到第10天也无明显变化，但是之后的20天CAR值是大幅度持续上升的，CAR的最高值达到0.04541。不同窗口期内CAR及t-test注：***,**,*表示系数分别在1%,5%,10%的水平上显著在事件窗（-30,30）内的CAR为-0.04541，CAR（-25,25）CAR（-20,20）CAR（-15,15）这四个窗口期内CAR值都为正值，并在1%的水平下显著。CAR（-10,10）CAR（-5,5）CAR（-3,3）CAR（-1,1
6、）这四个窗口期内都为负值，CAR(-10，10)的累计超常收益率为负值的情况下、在1%的水平下显著。此外，CAR（-5,5）CAR（-3,3）CAR（-1,1）期间内平均累计超常收益率虽然为负值，但是检验结果不显著。这是由于企业实施股权激励公告后的短时间内并不能马上产生很好的效果，可能是由于前期政策上的决定或者一些其他事情，短期内还没有显著。但是，（-10,10）窗口期开始在1%显著的，这是由于对高管实施股权激励后，高管会做出更有利于企业的决策并带动员工进行有效的工作使企业有更好的发展。在公告后的三四天内
7、我国上市公司股权激励实施对短期股价的影响是不显著的，但是之后短期内对股价的影响是非常显著的，股权激励的实施满足了管理者自我价值实现的需要，从而在精神层面激励管理者努力的工作，从而给企业提高了价值，为股东带来利润。二、完善上市公司股权激励制度的建议我国上市公司股权激励在激励条件方面,上市公司制定的业绩考核水平远低于公司历年的业绩水平,这种过低业绩考核并不能很好的激励员工的进步,反而会使上市公司退步。面对这种问题有几个建议：第一，股权激励的有效实施需要加强内在约束机制。在设计上是公司股权激励方案时，适当增加一
8、些约束条件，还可以尝试建立专门的监测程序，并及时调整股权激励方案。第二，有效的外在约束机制。逐步完善对股权激励信息披露的监管，上市公司实股权激励应该在风险管理方面不断加强。我国上是公司股权激励想要取得更好的发展，还需要在股权激励的会计、税收制度方面不断完善。随着我国市场环境的日益成熟和相关法律的进一步完善，上市公司自律规范运作水平进一步提高，社会各界对股权激励的认知也逐步成熟。上市公司可以尝试股权激励来调动管理人员的积极性，提
