人民币利率衍生产品

《人民币利率衍生产品》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、2012年7月20日人民币利率互换市场投资策略一、人民币利率衍生产品市场发展情况二、人民币利率互换市场走势判断三、人民币利率衍生产品交易策略四、人民币利率互换主要风险点1交易品种REPO(FR007)、shibo（3mshibor、o/nshibor）、depo（1ydeporate/aa、1ydeporate/qq）、loan（1yloanrate/aa）一、人民币利率互换市场发展情况2交易品种流动性最好的是REPO(FR007)一家有10年新兴市场rates交易经验的外资银行的交易主管这么评价这个品

2、种，这是他所做过的最复杂难动的品种。为什么这么说？1、中国的货币政策决策不透明，神秘莫测；决策时点、决策过程不透明。2、货币市场利率与货币政策相关性不是线性的，未来利率市场化进程可能会增强货币市场利率的基准地位，但是现在还缺少明确的利率锚。3、货币市场利率波动大，而且受偶然性因素冲击大，比如说IPO、资产资金的季节性变动、财政存款投放等等。4、利率互换市场参与者复杂，银行间市场与flow的需求不match。以往的客户需求主要来自于银行资产负债表的资产方，对于贷款利率互换需求较大，但是银行间市场流动性缺乏，不能满

3、足客户需求。5、国内的因素、国际的因素都会影响价格，趋势性因素、周期性因素都有。一、人民币利率互换市场发展情况3交易品种流动性最好的是REPO(FR007)价格波动的特点：1、反应快，对于国内外基本面、消息面反应非常灵敏2、趋势明确，几乎都是大趋势，大波段，盘整时间很少3、总是超调，要么跌太多，要么涨太多。但是均值回归的速度又非常快。趋势交易还是逆市交易都将经历天堂与地狱。一、人民币利率互换市场发展情况41.2.1参与机构的几种角色marketmaking：个别几家中资大行risktaking：对冲基金、几家主

4、要的中外资银行riskhedging：几乎所有银行、券商、保险公司arbitraging：大部分的外资机构、一些内部机制灵活的银行、券商看机构的市场地位，不能单看交易，还要看这家机构的risktaking的大小、交易的record好不好，还有机构的flow多不多。5到目前为止，几个重量级别的波动都是对冲基金的杰作。在一些重要的点位几乎都形成了对冲基金跟国内银行的一些尖锐对抗。对冲基金做交易的特点：全球宏观，各个市场联动、集团作战、重视美国市场，而对中国市场知之甚少、风险承担大、持有头寸时间不会太长，擅长趋势交易

5、、止损坚决美国市场的情况，很大程度决定了对冲基金在新兴市场的风险承担能力。美国市场会是他们的主力市场，如果美国市场需要他们缩小风险，他们是不会、或者会减掉新兴市场的风险的。一、人民币利率互换市场发展情况6二、人民币利率互换市场走势判断影响利率互换市场走势的基本因素基本面因素：经济走势、通胀走势，不仅要看国内，也要看国外消息面因素：天灾人祸、汇率、利率、波动性、资金面筹码面：主要市场机构的交易方向、阻力位、支撑位、密集交易区间、可能存在的止损位7二、人民币利率互换市场走势判断每年都有当年的交易主题，过去几年的

6、主题相对明确：07年是通胀+资金成本上涨不及预期，cpi高企，但是银行资金成本却没有上去大多，市场在资金成本与通胀之间反复争斗08年是通胀+大危机，倒v型走势，对冲基金的斩仓砸出了5y的大底09年是大复苏+通胀恐惧，曲线不断变陡，远期利率不断走高10年是紧缩不利+通胀成真，去年的v型走势，随着加息开始一轮强劲上涨11年是政策紧缩，资金面极度紧张+外围市场坏消息频出，上半年利率大幅上涨，下半年大幅下跌。倒v字形走势。8二、人民币利率互换市场走势判断12年的主题仍然围绕趋势性因素与周期性因素的对抗展开。周期性因素是

7、指经济全球包括中国的经济周期都是在向下走。二趋势性因素是指中国的结构转型、利率市场化，这些因素将推高通胀中枢、银行的资金成本。今年年初的一波大幅反弹是市场周期性因素被极度演绎后市场出现的修复性反弹。在较高位置经过了3个多月的盘整，价格无法突破向上后，又出现了一轮急速下跌。从现在价格走势来看，虽然经济基本面仍没有改善，但是市场价格走势反映出来的下跌动能似乎已经衰减。9三、人民币利率衍生产品交易策略Risktaker利率互换市场趋势性非常强，趋势性交易是王道。每年几乎至少有一波超过100个基点的单边趋势性行情。只要

8、抓住2/3的空间，当年利润有保。在选择减仓点时，建议右侧交易。基本面分析和消息面、技术面分析相结合，做好timing与仓位控制。在选择平仓位时，更需要有耐心与定力。这种交易策略不容易赚到钱，经常是因为过早平仓。10三、人民币利率衍生产品交易策略Liquidityprividing&meanreversion利率互换市场出现超调的机会很多。因为市场预期经常一致，所以经常出现单边市。在市场