PPP项目收益权类资产证券化对原始权益人的财务效应研究

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1、PPP项目收益权类资产证券化对原始权益人的财务效应研究重庆大学硕士学位论文（学术学位）学生姓名：刘晓帅指导教师：甘琳副教授专业：技术经济与管理学科门类：管理学重庆大学建设管理与房地产学院二O一七年十月ResearchontheFinancialEffectofAssetSecuritizationonOriginalEntentmentintheBenefitofPPPProjectAThesisSubmittedtoChongqingUniversityinPartialFulfillmentoftheRequirementfortheMaster’sDeg

2、reeofManagementByLiuXiaoshuaiSupervisedbyAss.Prof.GanLinSpecialty:TechnicalEconomicsandManagementFacultyofConstructionManagementandRealEstateofChongqingUniversity,Chongqing,ChinaOctober,2017重庆大学硕士学位论文中文摘要摘要近年来，随着我国城镇化进程快速推进，传统基础设施行业的投资需求依然庞大。在此大背景下，我国积极推广PPP模式。但伴随着PPP入库项目逐增的同时是入库项目整

3、体一直偏低的落地率，截止2016年年底，全国入库项目的整体落地率水平仅三成。PPP项目在前期投资大，回收期长，投资PPP项目的社会资本流动性不足，退出机制不完善，融资模式相对单一化，一定程度上阻碍了PPP模式的快速发展。2016年底，随着发改投资[2016]2698号文件的出台，我国首次正式启动PPP项目资产证券化，资产证券化融资模式在为PPP项目提供一种融资渠道、降低融资成本的同时，能够有助于社会资本将前期投入的资本快速回笼，在一定程度上表现出两者具有较高的契合性。现阶段PPP项目资产证券化正处于试点期，相关的理论和实操研究仍处于摸索阶段，研究PPP项目资产

4、证券化对财务效应的影响，为拟运用资产证券化模式融资的PPP项目提供一个决策和分析的工具，具有十分重要的意义。本文重点探讨的是PPP项目资产证券化的财务效应，从成本效应、收益效应、财务风险效应以及财务指标效应四个方面全面系统的进行了分析。同时，基于隧道股份PPP项目专营权收入专项计划的案例数据，运用了事件研究法、Z值模型、财务指标对比分析法，将财务效应的四个方面进行定量分析。最后为了提升我国PPP项目资产证券化的财务效应，提出了相关建议。通过文献分析、理论分析以及实证分析得出结论：①从理论上分析，第一，在融资规模较大时，降低了PPP项目公司的融资成本；第二，增加

5、了PPP项目公司的融资收益；第三，在一定程度上了产生了财务风险；第四，在短期内改善了PPP项目公司的财务状况。②从隧道股份PPP项目资产证券化案例分析，首先，资产证券化节省了融资成本，但券商的承销费用、专项计划每半年偿付本金会在一定程度上抬升企业总体的融资成本；其次，通过事件研究法得出PPP项目资产证券的开展增加了股东财富；再次，PPP项目资产证券化对PPP项目公司财务状况的改善发挥着较大的积极作用，但由于资产证券化业务具有可持续性，后期对财务指标的负面效应会显现出来；最后，PPP项目资产证券化的财务风险较少，PPP项目公司的资产质量有一定程度的提升。关键词：

6、PPP模式，资产证券化，财务效应，收益权，原始权益人I重庆大学硕士学位论文英文摘要ABSTRACTInrecentyears,withtherapidprogressofChina'surbanizationprocess,thetraditionalinfrastructureinvestmentdemandisstillhuge.Inthiscontext,ChinaactivelypromotethePPPmodel.ButwiththePPPintotheprojectbytheincreaseatthesametimeastheoverallproj

7、ecthasbeenlowlandingrate,asoftheendof2016,thenationalstorageprojectoverallfloorrateofonlythreepercent.PPPprojectsintheearlyinvestment,longpaybackperiod,investmentinPPPprojects,socialcapital,lackofliquidity,exitmechanismisnotperfect,thefinancingmodelisrelativelysimple,toacertainexten

8、thinderedtherapidde