会计盈余质量与资本结构动态调整

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1、会计盈余质量与资本结构动态调整邹萍中南财经政法大学会计学院摘要：木文以我国20032012年沪深A股上市公司为研宄样木，研宄会计盈余质量对资本结构动态调整的影响，研宄发现:上市公司的会计盈余质量越高，其实际资本结构偏离最优资本结构的幅度越小，资本结构越合理;会计盈余质量的上升会显著加快资本结构调整速度;会计盈余质量对资本结构动态调整的影响存在异质性,企业负债水平较高时，会计盈余质量对资本结构偏离度的影响更加显著，而企业负债水平较低时，会计盈余质量对资木结构调整速度的影响更明显。关键词：盈余质量;资本结构;负债水T;会计信息;信贷融资;作者简介：邹萍(1984—)，女，湖北襄阳人，中南财经政法

2、大学会计学院博士生。收稿日期：2013-12-26基金：中南财经政法人学博士生科研创新项0“我国上市公司资本结构动态调整研究”(2013B0906)EarningsQualityandDynamicAdjustmentofCapitalStructureZOUPingSchoolofAccounting，ZhongnanUniversityofEconomicsandLaw;Abstract：UsingChineselistedcompaniesfrom2003to2012asaresearchsample,westudythein-fluenceofearningsqualityondyn

3、amicadjustmentofcapitalstructure.Wefindthatitishelpfultodecreasethedeviationfromtargetcapitalstructure,enhancethespeedofcapitalstructureadjustment,andmakethecapitalstructuremorerationalbyimprovingearningsquality.Ourfurtheranalysisbasedondifferentdebtlevelsindicatesthatwhenthecompanyhashigherdebt,th

4、einfluenceofearningsqualityonthedeviationfromtargetismoresignificant,whilewhenthecompanyhaslowerdebt,theinfluenceofearningsqualityontheadjustmentspeedismoresignificant.Keyword：EarningsQuality;CapitalStructure;DebtLevel;AccountingInformation;CreditFinancing;Received：2013-12—26资本结构决策一直是企业财务管理屮的重要话题。自

5、20世纪50年代Modigliani和1111(^提出丽理论以来，随后的研宂通过不断放松该理论的假设条件，逐步提出了权衡理论、代理理论、信息不对称理论和市场时机理论，相关研究硕果累累。虽然这些理论相互之间存在差异，但都有一个共识，即企业存在一个基于某种0的的最优资本结构，如基于企业价值最大化、融资偏好或是代理冲突最小化等目的。然而现实屮企业的资本结构受主观和客观因素的影响不会一直保持最优比例，往往会不同程度的偏离最优资本结构，具体可以描述为一个围绕最优资本结构不断变化的动态过程U1。理性的管理者会试图调整资本结构使之尽可能地处于或是趋近于最优状态。以往关于资木结构的研宄多从静态的视角出发，

6、但对于现今越来越复杂的企业资本结构决策行为，静态的研宄己经难以对其作出更深入的全面解释。对于资本结构动态调整的研宄，目前主耍从估计资本结构调整速度和资本结构动态调整的影响因素W个方面展开。如Flannery和Rangan利用固定效应模型估计出资木结构的平均调整速度为30%以上位1。在我国，连玉君和钟经樊估计出我国上市公司资本结构平均调整速度为0.311位1。影响因素方面，融资约束、代理冲突、财务风险、负债水平、市场化进程、宏观经济政策与经济周期等因素都会对资本结构动态调整产生影响[4][5][6]。但现有文献大多忽略了企业制定资本结构决策的重要信息依据会计盈余信息。质量高的会计盈余信息有助于

7、缓解投融资双方的信息不对称程度，降低代理风险，使企业能够以较低的成本获取融资，资本结构调整更加及时，实际资本结构偏离最优资本结构的幅度可能更小。研宂发现，企业的盈余质量越差，未来的收益波动越大，银行会对企业耍求更高的贷款利率和较短的还款期限，甚至可能需耍提供抵押担保，而会计盈余质量高的企业更容易获取信贷资金HIM。权益融资也类似，会计盈余质量高的企业，权益资木成木往往较低M。那么会计盈余质量具体是如何影响资本