美国住房金融机构与市场及次贷危机的传导

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1、美国住房金融机构与市场及次贷危机的传导：通过对美国住房金融体系建立与运营过程的历史考察，从住房金融机构体系构成、住房金融产品的两级市场及后二级市场的结构化、工程化过程，展示了一级市场住房抵押贷款的信用风险是如何通过资产抵押支持证券（MBS）、信用债务担保证券（CDO）以及信用违约掉期（CDS）这些金融衍生品，先把住房贷款机构的局部风险放大传递到美国整个金融系统形成系统风险，再传递到全球金融系统形成了世界金融危机。这说明美国经济制度的主体已经从制造业资本主义经济制度转化为投机金融资本主义经济制度。　　关键词：美国；住房金融机构；金融衍生品；次贷危机；金融危机　　：F830.99　

2、：A：1007-2101（2012）04-0088-04历史显示，世界上任何一个大国，当其工业化处于迅速将农民转化为产业工人的时期，住房都会成为政府必须要高度重视并事前进行制度设计的重大民生问题，而其中金融制度的支持又是关键。最早的住房金融机构，是1776年左右英国工业之都伯明翰建立的住房合作社，即后来转变为会员合作性的住房储蓄银行。20世纪30年代前的美国，住房金融机构就是这样的会员合作型的储蓄贷款协会（SLs）以及一部分按揭银行。按揭银行是美国西部大开发的产物，一些金融代理机构向东部的金融和保险机构发行债券筹资，到中西部发放住房抵押贷款，这成为后来美国住房金融筹资方式的先驱

3、。　　一、政府为支持中低收入居民购房建立住房金融机构与演变过程　　美国在长达80年的发展进程中，在政府主导下，建立了完备的住房金融市场主体，包括一级市场的住房储蓄贷款机构、二级市场“两房”（房利美、房地美）等抵押资产证券化的发行机构，以及两级市场的保险机构；同时，也建立了两级市场的监管机构，但对后二级市场监管的缺乏，是次贷危机的重要根源之一。　　（一）储贷机构与“两房”等住房金融市场主体　　美国住房金融制度化、结构化的里程碑事件，是1932年成立了联邦住房管理局（FHA），来为中低收入居民购房提供信用保险，最高可保险的贷款额度为22万美元。联邦住房管理局在历史上发挥了三大作用：

4、一是稳定经济。在1929年大危机产生的经济大萧条后期，在贷款人信心不足的情况下，利用政府信用，对住房贷款实行全额保险，保护贷款人利益，促其将贷款期限从5~10年延长到30年。二是帮助穷人居有其房。对信用较低、不能达到按常规首付款要20%以上贷款条件的人提供保险，以便获得贷款购房。历史上，通过保险使首付从40%~50%降到20%，最低降到2.25%。三是促进住房抵押贷款市场操作的标准化以防范风险。这个工作后期还有吉利美（GinnieMae）、房利美（FannieMae）、房地美（FredbieMac）等机构的参与。联邦住房管理局认证了1万多家有资格的贷款人，贷款人均必须遵循FHA

5、规定的借款人资格、评估、建筑物标准等工作流程和标准，尽管FHA保险的贷款不到总额的10%，但其管理规范的作用更重要。　　1932年，成立了联邦住房贷款银行体系（FHLBanks）。它由12家区域性银行组成，吸纳8200多家有住房贷款的金融机构为成员，占总数的90%，将原来全国分散的各类信贷机构和储贷协会有效连接并实施监管，同时通过发债融资向其认可的会员单位提供低成本信贷资金。　　1938年，美国政府成立了政府机构性质的联邦国民抵押贷款协会即房利美（FannieMae），主要职能是收购FHA保险的住房贷款，为FHA保险贷款机构提供充足的资金，也从此促进了住房贷款二级市场的发展，为

6、抵押贷款证券化提供了机构准备。　　1968年，从房利美分化出一个政府国民抵押贷款协会，即吉利美（GinnieMae），专门为FHA保险贷款证劵化提供担保和运作。吉利美于1971年发行了美国第一笔MBS（资产抵押债券）。同时房利美专为政府资助企业，从事贷款额度25万美元以下的非FHA保险的常规贷款收购和证券化。　　1970年，为增加住房贷款二级市场的竞争性，美国国会决定成立联邦住房抵押贷款公司即房地美（FredbieMac），开拓美国住房抵押贷款证券化第二市场，既增加了住房贷款资金供给又强化了二级市场的竞争。　　历史上，房利美与房地美均为私人拥有的上市公司，但它们是基于联邦法律创

7、建的“政府赞助企业”，它们可以享受特殊的权力，可以免交各种联邦和州政府的税收，并且享受来自美国财政部的金额为22.5亿美元的信贷支持。这两家公司上承吉利美：通过对美国住房金融体系建立与运营过程的历史考察，从住房金融机构体系构成、住房金融产品的两级市场及后二级市场的结构化、工程化过程，展示了一级市场住房抵押贷款的信用风险是如何通过资产抵押支持证券（MBS）、信用债务担保证券（CDO）以及信用违约掉期（CDS）这些金融衍生品，先把住房贷款机构的局部风险放大传递到美国整个金融系统形成系统风险，再传