次贷危机的传导机制

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1、美国次贷危机的流动性传导机制的金融分析流动性的含义美国金融危机就是一次流动性危机，历史上的任何金融危机都表现为流动性过剩、流动性泛滥、流动性突然消失的过程。一般来说，“流动性”是指某种资产转换为支付清偿手段的难易程度。其界定：一是从资产的到期日来界定“流动性”，货币则是一种到期日为零；二是便利性，即货币余额存量与产出流量的比例，“流动性”对产出的大小比例关系;三是金融力，从整个经济体的资产负债表出发来定义“流动性”，即金融力是指人们持有的、以市场价值衡量的对政府债权和其他私人实体部门的债权，即“流动性”为使一种金融产品便

2、利地转换为另一个金融产品的工具。美国金融危机前的流动性过剩工资套利（供给层面）：近20一30年来，社会主义国家全面地向市场经济体制转轨。在这一过程中，来自中国、印度、东欧等前计划经济国家及新兴市场国家有30亿劳动力从传统的体制中释放出来，加上贸易自由化、技术生产率的提高、企业经营管理改善，创造出了一个全球经济高增长、低通胀的繁荣时期。这些国家释放出来的劳动力促进所在国的经济快速增长与繁荣，为世界市场提供了大量的低价格商品，保证全球经济在低通胀条件下运行。也正是通过这些低价格商品大量出口，不仅使得出口所在国的外汇储备快速增长

3、。美国金融危机前的流动性过剩从1994年到2007年，中国出口总额从10421亿人民币增长到了93455亿人民币，增加9倍多;外汇储备从1994年的516亿美元增加到2011年9月底的22726亿美元（2011年3.18万亿美元），增加44倍。在此期间，全球的外汇储备从1997年的1.19万亿美元增长到2006年的3.34万亿美元（2011超过10万亿美元），尤其是“金砖四国”增长更快。其增加的金融资产只能在本国之外寻求合适的投资途径。当大量的外汇储备涌向国际金融市场寻求合适的投资渠道时，对金融产品增长需求不仅推动华尔街金

4、融市场的繁荣，也让国际金融市场的流动性涌现。美国金融危机前的流动性过剩金融套利就是指日本20世纪90年代初资产价格泡沫破灭之后采取极度宽松的低利息甚至于零利息的货币政策，从而使得在近20年的时间里日本向全球金融市场提供大量的零成本融资。据国际清算银行的统计，1993年日元的国际贷款只有4000亿美元左右，但到1998年3月上升到9200亿美元。在这个时期，不仅日本银行的日元利息低，而且日元相对非日元货币迅速贬值。形成有利差收益和汇兑收益。在1995年4月到1998年8月年均利差交易达到2000-3500亿美元，而在三年里利

5、差交易赢利估计可达到1690多亿美元。不少新金融工具如对冲基金，在这场利差交易中大获其利。到了2007年，全球的利差交易市场进一步扩大，估计当年利差交易达到2万多亿美元，其中一半以上的利差交易是日元。不同国家货币之间的利率和汇率套利，使得国际金融市场流动性泛滥并被杠杆工具及衍生品无限地放大美国金融危机前的流动性过剩知识套利就是“冷战”结束后，大量的科学家和物理学家开始涌人华尔街的各种不同的金融机构。1999年对冲基金管理资产不足2亿美元，但到2007年，对冲基金有90多家，管理2万多亿美元的资产。根据国际货币基金组织的估算

6、(2008)，从1980年到2007年，全球金融资产从占全球GDP的109%增长到了421%，增长了近4倍。2007年全球金融资产(包括银行资产、股票市值、债券市值)总值达230万亿美元，是当前全球GDP的4倍，而全球金融衍生品的名义价值达596万亿美元，大致为当前全球GDP的11倍，虽然金融衍生品实际市值只有14.5万亿美元，相差41倍多。美国金融危机前的流动性过剩监管套利就是指在金融自由化的潮流中，全球金融市场的监管全面放松。2000年5月美国纳斯达克股市暴跌，随后是911事件，到2001年美国长达100多个月的经济持

7、续增长的景气周期结束，经济开始疲软下滑。美联储认识到经济基本面已经发生恶化，为了降低经济衰退的风险，美国的货币政策开始转向，由从紧转变为扩张，因此，从2001年1月3日起到2003年6月25日美国联邦基准利率连续13次下降，由6.5%下降到1%，创自1958年以来的历史最低水平。而货币政策的扩张降低融资成本、刺激消费与投资、信用快速扩张，从而使得国际金融市场流动性泛滥。——美国M2/GDP从1997年的56.37%提高到2007年的71.74%，巨大的流动性从信贷市场流出；——外国投资者持有的美元债权从2000年的3.56

8、万亿美元迅速上升到2006年的7.77万亿美元。有人估计，在这段时间，美国向国际金融市场至少输人了近4.21万亿美元的流动性，是国内外金融市场最直接的流动性来源。影子银行的流动性传导机制影子银行就是把银行贷款的证券化，通过证券市场获得信贷资金或信用扩张的一种融资方式。主要的产品就是住房按揭贷款的证券化(