次贷危机的扩散传导机制

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1、次贷危机的扩散传导机制次贷危机的演进阶段不同类型金融机构的危机传导扩散金融产品拓展链的风险积累与控制危机传递至实体经济和全球次贷危机的演进阶段第一阶段：危机爆发基准利率上升房价下降低收入群体违约次级房贷公司出现亏损第二阶段：流动性短缺MBS、CDO价值下跌金融机构资产减记货币市场出现恐慌金融机构去杠杆化商业银行惜贷第三阶段信贷紧缩信贷市场陷入瘫痪居民削减消费企业削减投资第四阶段实体经济下滑宏观经济陷入衰退次贷危机形成的根源1、美联储过于宽松的货币政策造就了美国房地产市场的繁荣；2、全球国

2、际收支失衡为全球金融市场提供了充沛的资金来源（流动性）；3、在金融监管缺位下过分发展的金融产品创新。不同类型金融机构的危机传导扩散投资银行1、过分依赖短期货币市场进行融资；2、财务杠杆比率内生化；3、市值定价的会计方法4、三种因素的交互作用投资银行是如何破产倒闭的？投资银行的资产负债表（危机爆发前）资产方负债与权益方流动资金50万A企业发行的短期票据800万次级抵押贷款金融产品100万银行借款150万其他金融资产850万资本金50万合计1000万合计1000万投资银行的资产负债表（资产减记

3、后）资产方负债与权益方流动资金50万A企业发行的短期票据800万次级抵押贷款金融产品80万银行借款150万其他金融资产850万资本金30万合计980万合计980万投资银行的资产负债表（调降财务杠杆比率后）资产方负债与权益方流动资金520万A企业发行的短期票据800万次级抵押贷款金融产品80万银行借款150万其他金融资产370万资本金20万合计970万合计970万投资银行的资产负债表（偿还商业票据后）资产方负债与权益方流动资金0万A企业发行的短期票据200万次级抵押贷款金融产品80万银行借款150万其

4、他金融资产280万资本金10万合计360万合计360万投资银行的资产负债表（再度调降财务杠杆比率后）资产方负债与权益方流动资金255万A企业发行的短期票据200万次级抵押贷款金融产品80万银行借款150万其他金融资产20万资本金5万合计355万合计355万房利美与房地美1、随着房价的进一步下跌，信用风险由次级抵押贷款市场蔓延到优质抵押贷款市场；2、财务杠杆比率过高；保险公司2008年9月16日，美联储宣布向美国国际集团（AIG，美国最大的保险公司）提供850亿美元的紧急贷款，并持有该集团近80

5、%的股份；信用违约互换（CDS）是“祸根”。商业银行1、建立资产负债表外的投资实体设立结构性投资载体（SIV），发行商业票据来融资，然后投资于更长期限的高风险资产，具有典型的“借短投长”的特征。2、购买CDS产品。金融产品拓展链的风险积累与控制一、金融产品拓展链路径生成（一）市场需求驱动创新1、信用引致路径下的金融产品使不流动的资产流动起来以支持新借款，或者直接（如垃圾债券）或间接（如基于负债的利率掉期）地开发新的信用来源。2、股权引致路径下的金融产品股权引致型路径是使投资业务资本化以获得

6、股权收益的产品创新路径，美国的可调整利率优先股、英国的永久性浮动利率票据，以及强制可转债都是这种引致路径下的产物。一、金融产品拓展链路径生成（二）市场流动性引致创新市场流动性的引致是通过增加产品市场流动性，满足投资者对于高流动性以降低成本的需求，使得原本需要沉淀的资本通过新的金融产品的运作而流动起来，大大减少了由于资产的流动性差而产生的时间成本和风险。市场流动性引致路径下的产品有很多，例如现金管理帐户、货币市场共同基金、可转让存款帐户等等，其中最典型的产品就是金融资产证券化。一、金融产品拓展链路径

7、生成（三）风险配置对冲驱动创新通过风险的合理配置对冲可以避免的非系统风险，并且通过风险的配置来扩张资本市场的资金量，使得参与者的获利机会大大的提高。近些年来通过风险配置的路径创新的金融产品很多，例如抵押贷款支撑证券、信用互换、可调整利率抵押贷款等等。二、金融产品拓展链的风险累积与延伸（一）拓展链结点的风险特征产品的创新是以结点为最基础的单位一点点的逐步扩散，因此我们经常把这些结点看为金融产品创新的根源。这样的拓展结点一般包括基础金融产品、衍生金融产品和结构性金融产品。1、基础金融产品的风险特征2、

8、衍生金融产品的风险特征3、结构性金融产品的风险特征二、金融产品拓展链的风险累积与延伸（二）拓展链连接部的风险积累与传导金融产品一层一层的拓展衍生，使得金融市场得以细分并且满足了不同风险偏好的投资者的投资需求。1、金融产品拓展链上的风险积累2、金融衍生产品风险链中的风险传导3、风险从微观层面到宏观层面的传导在风险不断累积的同时，微观层面上的风险可以通过很多途径传导至宏观层面。危机传递至实体经济和全球消费层面随着房地产市场与股票市场的持续下跌，居民财富水平显著缩水，